油價已經從高點跌了30%，但債券市場並沒有鬆口氣。相反，投資者正把目光轉向另一個更棘手的變量：天然氣。

彭博社8月26日報道稱，歐洲天然氣價格已逼近五個月高位，冬季合約價格更是達到一年前的兩倍以上。天然氣庫存目前只有約63%，創2009年以來同期最低水平。

這意味着，即使油價繼續回落，通脹壓力也未必會跟着消失。天然氣約佔歐盟能源結構的21%，在英國佔比更高，一旦價格繼續上漲，會更直接傳導至家庭能源賬單、企業成本和整體物價。市場擔心，央行為壓通脹可能不得不比原先預期更激進地加息。

債市已經開始提前反應。花旗指出，自7月以來，長期國債收益率與天然氣價格的聯動明顯增強，對油價的敏感度反而下降。RBC更警告，一場「潛在的天然氣能源危機」正在形成，而且它對通脹的衝擊可能比石油更廣。

眼下最麻煩的是，即使中東局勢緩和、油價繼續下跌，只要天然氣供應和庫存問題沒有解決，通脹風險就很難真正退場。市場原本盯着石油，現在真正讓人緊張的，已經換成了天然氣。（國際財聞匯）