金吾財訊 | 東方財富證券發布研報指，京東集團-SW（09618）2026Q2錄得收入3464億元人民幣，按年下滑2.9%，主要受去年同期高基數影響；Non-GAAP經營利潤55億元人民幣，按年增長511%，經營利潤率1.6%，按年提升1.3個百分點；Non-GAAP歸母淨利潤89億元人民幣，按年增長20%，淨利率2.6%，按年提升0.5個百分點。收入短期承壓，但零售盈利穩健、外賣減虧推動集團利潤明顯改善。

分業務看，京東零售Q2收入2954億元人民幣，按年下滑4.7%；經營利潤135億元人民幣，經營利潤率4.6%，創大促季度歷史新高。其中家電3C收入按年下滑11.8%，日百按年增長5.6%，平台及廣告收入按年增長8.3%。京東物流Q2收入641億元人民幣，按年增長24.3%；經營利潤23億元人民幣，按年增長15.6%，經營利潤率3.5%，無人配送等自動化能力持續落地。新業務Q2收入73億元人民幣，按年下滑47.6%；經營虧損99億元人民幣，較上年同期148億元明顯收窄，主要受京東外賣運營效率改善及投入下降推動。

AI投入方面，Q2研發費用73億元人民幣，按年增長37.7%，研發費用率升至2.1%。JoyInside已與近200個品牌合作，京東持續將AI應用於庫存管理、客服及物流等環節，後續重點關注AI對廣告收入、履約效率及利潤率的實際貢獻。

現金流與股東回報方面，Q2經營淨現金流377億元人民幣，自由現金流318億元人民幣，按年增長45%；截至6月底現金、受限資金及短期投資合計2351億元人民幣。2026H1累計回購10億美元，約佔2025年底流通股的2.5%。

東方財富證券預計公司FY2026-2028營業收入分別為13695、14741、15608億元人民幣，歸母淨利潤分別為273、388、445億元人民幣，維持「增持」評級。

研報提示消費復甦不及預期風險，行業競爭加劇風險，新業務投入不及預期風險。