海外市場方面，美股整體上仍處於高位震盪，美股的三大股指仍然在歷史新高的位置，雖然近期出現了一定的回落，但整體表現依然比較強勁。大型科技股也出現了一定的分化，不同的科技龍頭股價也出現了不同的表現，整體上可能還沒有到泡沫破裂的時候。
近期大家比較關注的是兩件事：一是美國政府的負債正式突破40萬億美元，這引發了很多投資者的擔憂，擔心去美元化會加速。黃金價格也應聲而起，突破4600美元/盎司關口，也驗證了之前我的觀點。前段時間國際金價跌破4000美元到3900美元/盎司的時候，我提出，長期來看，黃金價格上漲的邏輯沒有改變，4000點以下屬於黃金坑，現在來看這個觀點已經得到了驗證。黃金長期向上的趨勢有望保持。而美國政府債台高築，負債越多，其他國家央行，包括一些大型機構，拋售美債、增持黃金的動機就更強。美元指數也出現了一定的走弱。人民幣相對於美元的中間價升至6.8附近。人民幣匯率的走強提升了人民幣資產的吸引力，也吸引了外資流入人民幣資產。
當然，美國政府的負債突破40萬億美元，並不代表着美債會出現違約，而是會提升美債的收益率。這就是最近市場關注的第二個問題——美債。10年期、30年期國債收益率出現大幅上揚，這也使得權益市場出現了一定的調整，因為美債收益率是全球資產定價之錨，美債收益率的上升是不利於全球資本市場表現的。教科書上經常把美國10年期國債收益率作為無風險收益率，但是現在已經突破4.5%，這根本就不是無風險收益率，而是有很高風險補償的一個收益率。中國10年期國債收益率只有1.6%左右，遠低於美國10年期國債收益率的水平。
聯儲局現在在貨幣政策方面進退維谷。聯儲局主席沃什既不敢過快加息，也不敢降息，而是選擇按兵不動。9月份議息會議大概率還是按兵不動，保持一個較高的利率水平。從國際局勢來看，中東衝突已經發生了半年多的時間，但是目前還沒有結束，特朗普的態度反反覆覆，伊朗也不屈服，所以現在美伊談判陷入到僵局。霍爾木茲海峽完全放開還要待以時日，這使得國際油價出現了大幅波動，整體上位於高位，推高了全球通脹，所以聯儲局不敢貿然降息。
因為美國的通脹已經維持多年，美國的物價比10年前要高很多。因為過去10年我8次去美國參加巴菲特股東大會，包括2次到華盛頓參加中美金融研討會，和美國一些社會精英和高層進行交流，我明顯感覺到美國普通人對於物價的上漲意見很大，特別是普通民衆，對於高物價已經忍無可忍。所以現在聯儲局必須考慮通脹這個因素，因為物價上漲是一個累積的效果。最高的時候CPI到了9%，現在也有3%左右，連續漲了九年的時間，這造成的美國物價漲了好幾倍。另一方面，聯儲局也不敢貿然加息，因為現在加息有可能會成為刺破美股科技泡沫的一根針。而美國家庭資產50%以上配置在股票或者基金上，一旦美股大跌，美國民衆將會給特朗普更大的壓力，影響特朗普在11月份中期選舉的表現。所以在11月份中期選舉之前，大概率聯儲局還是保持按兵不動，這種概率比較大。現在來看，他也不大可能去加息或者是減息，這是一個重要的判斷。
回到國內市場。現在港股整體上保持反覆震盪的格局，恒生科技指數也一度出現大反彈。但由於某互聯網巨頭突然拋出高達800億港元的配股計劃，導致股價大跌，恒生科技指數也因此大跌。後市港股可能還是會維持反覆震盪的格局。科技以及紅利股是資金重點關注的兩大方向，也是港股的優勢方向。因為港股的估值比A股要低，AH股溢價指數仍然在120-130左右，這說明港股同樣的股票價格比A股便宜，這是港股的優勢。
總體來看，A股和港股有望延續這輪慢牛行情，長期行情仍然具備一定的賺錢效應，科技行情還是有機會，但是和上半年科技股一枝獨秀不同，下半年板塊之間可能會輪動起來，科技股也會反覆震盪。有業績支撐、同時估值較低的紅利股是資金重點關注的方向之一，特別是一些追求穩定回報的投資者，會關注一些高股息板塊，這是下半年和上半年不同的地方。
我一直倡導巴菲特價值投資理念，但是一定要結合中國市場的實際，做中國特色價值投資。一方面，A股市場波動較大，和美股相比走勢偏弱，對於利空的反應過激，所以在A股做投資還是要適當地做倉位管理。當市場過於亢奮的時候，要及時地減倉，獲利了結。當市場出現快速回落，已經嚴重超跌的時候，要克服恐懼的心理，敢於加倉，形成一個金字塔式的倉位結構，也就是說在市場低位保持高倉位，市場越漲越減倉，等漲得過高的時候要降低倉位甚至清倉，倉位管理在A股市場顯得尤為重要。另一方面就是要解讀政策。對於政策大力支持的方向，可以重點佈局，比如說2019年的新能源、2025年的芯片半導體，這些都是政策大力支持的方向，都可以重點關注，而且有機會獲得不錯的回報。但是對於一些政策限制的行業，則是要及時地規避，避免出現較大幅度的下跌。
做中國特色價值投資，是適合A股市場的一個投資理念，也是具備較大可複製性的一個投資方法。但是這些，都是基於對於經濟基本面的研究，不能盲目地照搬巴菲特的投資理念。畢竟美股是一個成熟市場，而且美股是一個全球化的市場，全球資本都在湧入美股，所以美股的走勢往往是超預期的，而且很少有比較大的調整。在成熟市場，市場也缺少一些股票被錯殺的機會，通過波段操作很難獲得超額收益，包括量化在美國市場都沒有很大的優勢。但是，A股市場還是新興市場，而且以散戶投資者為主，A股的總市值只有美股的20%，但是有的交易日成交量甚至超過了美國，因為很多散戶投資者喜歡頻繁交易，這就使得A股的量化策略更能發揮優勢，獲得超額收益。當然也有一部分量化策略收益不佳，不能過度地神化量化策略。但是不容忽視的是，在A股市場頻繁交易確實很容易出現虧損，大家要堅持基本面研究，做中長線的投資比較合適。
在當前市場反覆震盪的時候，既不要空倉，也不要滿倉，保持適中的倉位是比較好的選擇。而追漲殺跌、頻繁交易往往是很多投資者虧損的根源。我在第三本新書《價值投資》一書中，系統地闡述了中國特色價值投資的理論，就是希望大家能夠結合A股市場的實際做價值投資，從而能夠獲得較好的投資回報。中國特色價值投資理論也是我獨創的一個投資理念，得到了很多投資者的認可，希望未來可以造福更多的投資者，讓越來越多的人走向價值投資之路。