一家總部位於新加坡的維權基金提議收購三星旗下一家子公司，稱該公司股價被低估。此舉是韓國新版股東保護法規迎來的首次重大考驗。

　　Flashlight Capital Partners周四致函三星集團五家下屬企業，擬出資 9066 億韓元（合 6.55 億美元），收購上述企業合計持有的 S‑1 公司 20.6% 股份。S‑1 是韓國規模最大的安保服務企業。

　　本次收購要約將使 Flashlight 取得該公司的經營管理權。這也是維權投資者首次對三星系企業發起收購邀約，要約價格較周三收盤價溢價 45%。

　　該收購要約於周四被報道後，S‑1 股價上漲 7%。

　　Flashlight 的管理合夥人李相鉉表示，韓國新版《商法》為該基金提供了底氣。該法案於去年 7 月完成修訂，從法律層面要求公司董事必須考量全體股東的利益。

　　企業治理領域人士表示，修法之前，韓國財閥這類主導本國經濟的家族企業集團，其董事會通常優先保障控股家族的利益。

　　李相鉉稱：「這五家企業董事會的答覆，將檢驗董事究竟是否為全體股東服務。」

　　涉事五家企業董事會分別來自電池廠商三星 SDI、三星人壽保險、三星火災海上保險、券商三星證券以及信用卡機構三星卡。

　　早在今年 6 月，該基金就曾致信 S‑1 董事會，敦促其改善公司治理、抬升股價。過去十年，S‑1 股價累計下跌近三分之一，本次收購要約便是在此背景下提出。

　　李相鉉表示，董事會的回覆 「空洞至極」。「得知董事會‘從未嘗試測算過公司合理股價’時，我感到十分震驚。」

　　他指出，S‑1 佔據韓國安保服務市場半壁江山，但股票估值大幅折價：公司市盈率約為其年度營業利潤的 4 倍；而行業第二名 SK Shieldus 為 12 倍，國際同業為 10.6 倍。

　　Flashlight 在 6 月的信函中表示：「S‑1 身為行業龍頭，但規模更小的競爭對手 SK Shieldus，卻在增長、盈利與估值層面全面佔優。」

　　基金稱：「這並非經營層面的問題，而是公司治理問題。」 其補充，過去 25 年間 S‑1 歷任首席執行官均出身三星集團，並無安保行業從業經驗。

　　S‑1 否認自身存在治理問題，稱公司配備多名獨立董事，並表示企業 「高度重視提振股價與股東價值」。

　　該公司表示：「關於企業合理價值，我們參考券商分析師測算目標價所用的方法，以此獲取客觀的市場視角。」

　　S‑1 稱，現任首席執行官屬於 「職業經理人」，擁有三星電子以及三星物產建設部門的管理經驗；安保業務負責人則具備本行業背景。

　　公司還提到，本年度每股派息 3200 韓元（合 2.30 美元），派息率維持在 60% 左右，顯著高於市場平均水平。

　　Flashlight 表示，在收到三星旗下五家董事會各自答覆之前，將 「保留所有選項」，並強調，出售其持有的 S‑1 非核心股權，能夠釋放資金，用於核心業務投資或是向股東返還收益。

　　日本安保企業Secom是 S‑1 的第一大股東，持股比例 25.65%，但並未積極參與這家韓國公司的經營管理。

　　據知情人士透露，持有 S‑1 股份不足 5% 的 Flashlight 後續還計劃嘗試從Secom手中收購股份。