藍鯨新聞8月25日訊（記者 朱欣悅）2025年3月，成都春糖，中糧長城酒業原總經理程軍以酒鬼酒總經理身份公開亮相，他定調2025年是酒鬼酒的戰略攻堅年，「要打四場仗，作風仗、掃雷仗、消費者培育仗、品牌復興仗。」

半年後，這份攻堅的成績單並不好看。2025年全年，酒鬼酒營收11.08億元，按年下降22.17%；淨利潤虧損0.34億元，按年由盈轉虧，下降371.76%，這是酒鬼酒自2014年以來首次出現年度虧損。

2026年，程軍再度定義，酒鬼酒正式全面開啓以「提質升級」為核心的高質量發展「第三次創業」新徵程。

但創業成效尚待驗證。8月24日披露的半年報顯示，酒鬼酒營收5.30億元，按年下降5.58%；淨利潤1231.91萬元，按年增長37.57%。利潤看似回正，實則是「降本增效」下的財務結果，距離真正的品牌復興仍有距離。

紙面富貴

具體來看，上半年淨利潤的修復，本質上是「省」出來的。半年報顯示，酒鬼酒實現淨利潤1231.91萬元，按年增長37.57%。

利潤回正的背後，是費用端的收縮，2026年上半年，銷售費用支出為1.53億元，較去年同期的1.83億元減少3045.13萬元，降幅16.64%；管理費用支出7189.63萬元，較去年同期的7340.33萬元減少150.71萬元，降幅2.05%。兩項費用合計按年減少3195.83萬元。

這意味着，若非此番大幅降本，酒鬼酒上半年大概率將再度陷入虧損。而一旦費用投放恢復，利潤端壓力將再次顯現。

利潤結構的脆弱，在產品端體現得尤為明顯。作為酒鬼酒衝擊高端化的排頭兵，內參系列肩負着對標飛天茅台、普五、搶佔千元價格帶的使命。

但現實是殘酷的，2026年上半年，內參系列營收8416.50萬元，按年下降24.14%；噸價按年下降23%，量價齊縮。

目前內參實際批發價已跌穿700元關口。8月25日，藍鯨新聞記者查詢淘寶酒鬼酒官方旗艦店發現，內參（52度500ml）標價僅為676元/瓶；據相關媒體報道，廣州地區的內參批價更是已跌破600元，高端化敘事面臨嚴峻挑戰。

與內參的頹勢形成鮮明對比的，是胖東來聯名款「自由愛」的異軍突起。2025年酒鬼酒開始「瘦身」，精簡了60%的產品。7月，酒鬼酒與胖東來聯名推出52度「自由愛」白酒，定價200元/瓶，綜合成本168.26元，毛利31.74元，毛利率15.87%。憑藉胖東來的流量效應，這款產品在許昌門店上線即售罄，甚至帶動酒鬼酒股價漲停。

據財報顯示，2025年全年，許昌市胖東來商貿集團有限公司以1.96億元的採購額，成為酒鬼酒第一大客戶，佔年度銷售總額的17.66%。

進入2026年，「自由愛」的拉動效應仍在顯現。上半年，酒鬼系列整體營收3.36億元，按年增長16.04%，佔營收比重提升至63%，「自由愛」預計貢獻了主要增量。

圖片來源：2026半年報

更關鍵的是，在高端內參失速、大衆湘泉萎縮的背景下，酒鬼系列是酒鬼酒旗下唯一實現正增長的酒類板塊，而「自由愛」無疑是支撐該板塊逆勢上揚的核心引擎。

退守湖南

2026年6月，酒鬼酒迎來建廠70周年，程軍提出「迴歸湖南大本營」。但這並非新棋，一年前，酒鬼酒便已明確目標，重點打造湖南市場，且省內銷量佔比要超過60%。

圖片來源：2026半年報

一年過去，2026年上半年，除華中地區外實現正向增長外，其餘板塊幾乎全線下滑，華東市場營收僅4272.44萬元，按年跌47.77%；華北市場營收1.09億元，按年下滑4.72%；華南及其他地區跌幅均超過6%，境外收入更是銳減80.84%。

華中市場大本營已成為酒鬼酒名副其實的「生命線」。上半年，華中區域實現營收 3.42 億元，按年增長 9.45%，佔全部營業收入的比重達 64.48%，是唯一實現正增長的核心板塊，湖南大本營的託底作用進一步放大。

此外，渠道調整也在持續深化。財報顯示，酒鬼酒經銷商總數從2025年末的1109家驟降至6月末的662家，半年內淨減少447家，較2023年峯值的1774家更是腰斬。

分區域看，華東地區經銷商從2025年末的299家驟降至2026年上半年末的175家，半年淨減124家；華北地區從166家減至91家；即便是被視為大本營的華中地區，也從362家收縮至261家。上半年線下銷售收入4.29億元；線上渠道雖實現0.96億元收入，但在總盤子中佔比依然有限。

渠道收縮的另一面是客戶集中度的急劇攀升。報告期內，酒鬼酒前五大經銷商的銷售收入高達2.68億元，占上半年銷售總額的比例飆升至50.51%。從2025年胖東來就已成為酒鬼酒第一大客戶，就此估算上半年胖東來一家就可能貢獻了過億的營收。這意味着一旦核心客戶流量波動，酒鬼酒的業績韌性將面臨嚴峻考驗。

酒鬼酒在財報中指出，公司正處於戰略轉型期，以動銷為驅動促進公司業績增長，目前受行業因素影響，經銷商客戶回款意願較弱，可能導致轉型調整周期較長。

儘管截至6月末合同負債餘額回升至2.34億元，結束了下滑態勢，但這一微弱反彈尚不足以支撐業績回暖的結論。

程軍在2025年提出的「四場仗」，目前更多停留在「掃雷」（去庫存、清渠道）階段，「消費者培育」和「品牌復興」尚未看到實質性突破。從戰略動作看，酒鬼酒正在做「減法」和「聚焦」：迴歸湖南，依託中糧資源深耕區域；借力胖東來，在200元價格帶穩住基本盤；放緩內參擴張，等待高端復甦。

作為中糧旗下唯一的白酒上市平台，酒鬼酒承載着中糧的酒業野心，但央企「提質增效」的考覈導向，決定了中糧不會無上限輸血。

白酒行業分析師蔡學飛對藍鯨新聞記者指出，2026年中秋國慶旺季，內參停貨後的回款情況、自由愛能否溢出胖東來體系、年底經銷商數量是否提質增效是重點觀察內容。作為有香型與文化雙重特色的區域名酒，2027年，內參是否能夠重回800元以上批價、湖南以外第二樣板市場塑造等將會成為酒鬼酒全國化戰略關鍵所在。