智通財經APP獲悉，國海證券發布研報稱，當前全球跨境空運需求依然旺盛，高油價壓力下貨郵量仍能維持穩增;供給端新飛機交付周期拉長，行業運力淨增長有限。在此供需格局下，貨運運價有望持穩，若油價持續回落，利潤有望進一步增厚。7~8月，國內航油出廠價按月持續下降，雖油價仍處相對高位，但航司成本壓力較2026Q2已有明顯緩解，油價擔憂有所消減。暑運前期，行業需求增速偏慢、相對弱於供給，致含稅票價按年出現下降。但後期隨出行需求回升，行業票價按年跌幅逐漸收窄回正，航司盈利能力有所修復。展望看，行業未來供給或持續收緊，看好需求量穩增有望支撐票價持續回升，航司利潤或能彈性增長。維持航空運輸行業「推薦」評級。

國海證券主要觀點如下：

暑運前期票價承壓，8月上半月票價回正

1)行業供需：行業7月運力按年增長。根據民航局公布的2026年7月行業最新數據，7月行業ASK、RPK按年分別+3.7%、+5.9%，客座率達到86.3%，按年+1.8pct，較2019年同期+2.7pct。其中國內線、國際線周轉量按年分別+5.3%、+7.9%。

根據六大航司(中國國航、南方航空、中國東航、春秋航空、吉祥航空、海航控股)披露的7月運營數據合計情況看，六家航司7月ASK、RPK按年分別+4.1%、+7.1%，客座率達到86.1%，按年+2.4pct。其中，國內線/國際及地區線ASK按年分別+3.6%、+5.4%，對應RPK按年分別+6.4%、+8.9%，相應客座率分別為87.2%、83.2%，按年分別+2.3pct、+2.7pct，較2019年同期分別+2.8pct、+2.8pct。航司旺季運力投放增加，客座率高位且按年增幅明顯。

2)票價：8月上半月暑運票價止跌回正。2026年6、7月行業國內線經濟艙平均含稅價分別為805.1、834.6元，按年分別+12.3%、- 0.7%，該行測算對應扣油票價602.5、678.1元，按年分別-8.1%、-12.1%。暑運前期需求增速偏慢，供給相對需求偏松，票價承壓。8月初至8月18日，國內線經濟艙平均含稅票價按年+2.2%，扣油票價按年-4.5%，隨出行量及客座率回升，行業含油價按年增速逐漸轉正。2026年1月1日至8月18日，國內線經濟艙平均含稅票價按年+6.7%，扣油票價按年-1.0%。

3)油匯：暑運原油價略有回升，人民幣匯率持續走強。油價方面，原油價格7、8月逐漸回升。7月月度平均布油價達到84.0美元/桶，按月-0.5%，按年+20.7%。8月初至8月20日，平均布油價達到86.9美元/桶，較2025年8月全月平均中樞價格+29.3%，原油價格漲幅再次擴大。2026年1月1日至8月20日，布油價累計平均為87.0美元/桶，按年+23.8%，全年油價中樞有望上行。航油價格上，8月國內航油價繼續下調，降至7581元/噸，按月-5.6%，按年+33.6%。匯率方面，2025年末，中間價美元兌人民幣匯率為7.029。至2026年8月21日，中間價美元兌人民幣匯率為6.782，較2025年末- 3.52%，較2026Q2末-0.43%，人民幣持續升值，航司有望取得一定匯兌收益。

旺季航司運力回升，機隊淨增速放緩

1)運營情況：當月情況看，7月進入暑運旺季，各航司運力按年增長;其中春秋航空運力按年增速8%，三大航(中國國航/南方航空/中國東航，全文各處同)運力按年增速4%~5%。客座率方面，7月六大航司綜合客座率按月及按年均有增長，航司客座率在85%以上。

累計情況看，1~7月春秋航空總ASK按年增速14.1%，其餘航司增速都在5%以內，運力增幅有限。客座率上，航司國內外航線客座率均處於高位水平，除南方航空客座率按年略有下降，其餘航司國內外客座率按年均有提升，中國國航客座率按年增幅達到4.2pct。

2)機隊引進：7月中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、海航控股分別引進2、8、2、1、2架客機，春秋航空未引進新飛機;淨增數量上，中國國航、南方航空、吉祥航空、海航控股均淨增1架客機。六大航司合計淨增4架客機，其中三大航有2架。1~7月累計看，六大航司合計淨增33架客機。

風險提示

地緣政治風險，宏觀環境波動風險，出行需求增長不及預期，行業供給超預期風險，票價上漲幅度不及預期，市場競爭加劇風險，油價大幅上漲風險，人民幣大幅貶值風險，盈利預測風險。