美國一類私募股權基金專門投資高速成長企業，但不謀求控股權。今年上半年，該類基金募資規模創下歷史紀錄，標誌着其已從 2023 年募資寒冬中強勢復甦。

　　諮詢機構Preqin的數據顯示，成長型基金今年前六個月吸引資金達 332 億美元，創下歷史同期最高水平，按年大幅增長 36%。同一時期，其他私募股權策略的募資規模按年上漲 20%。

　　儘管資金規模大幅攀升，但開展募資的成長型基金數量從去年同期的 96 只降至今年上半年的 87 只。

　　資金大量流向規模大、資歷深厚的管理人，也惠及小型專業基金。背後驅動因素包括市場對 AI 相關企業的興趣高漲，且部分企業估值仍低於新冠疫情期間 2021 年行業鼎盛時期的高點。

　　總部位於康涅狄格州的 Wingman Growth Partners 於 6 月完成一隻 2.15 億美元成長基金的募資，其管理合夥人傑夫・馬奇林表示：「我認為復甦確確實實已經到來，但這輪復甦具有明顯的結構性分化特徵。」

　　美國私募股權成長型基金的募資規模於 2021 年達到頂峯，當年募資總額 670 億美元。新冠疫情期間貨幣與財政刺激政策掀起科技投資熱潮，推高企業估值，彼時市場往往優先看重營收增長，而非盈利能力。

　　但隨着市場愈發質疑高速擴張的企業最終能否兌現其估值所對應的利潤，投資者紛紛從成長股權賽道撤離，2023 年該板塊募資規模暴跌至僅 290 億美元。

　　貝恩公司全球私募股權業務主席休・麥克阿瑟表示：「整個資產類別都受到了懲罰。投資者基本的態度就是：‘先停一停，我不知道各家機構在做什麼，所以我不再投資。’」

　　IPO 數量下滑、交易活動降溫，導致私募投資可選擇的退出渠道變少，返還給投資者的派息隨之受限，也削弱了投資者向新基金出資的能力。

　　不過，成長股權基金募資規模已連續兩年回升，今年有望繼續增長。諮詢機構麥肯錫今年 1 月針對 296 家機構投資者開展的調查顯示，46% 的受訪者計劃未來三年提高對私募成長股權的配置比例；相比之下，計劃提高併購基金配置的佔比 35%，風險投資佔比 41%。

　　總部位於波士頓的 Guidepost Growth Equity 今年 1 月完成最新一期 5.21 億美元基金募資，其普通合夥人克里斯・卡瓦納稱，與 2021 年相比，非上市企業估值 「已經出現實質性回落」，投資者如今能夠 「以更有吸引力的估值倍數入場」。

　　投資者表示，AI 初創企業的巨大成功，也提升了成長股權的吸引力。養老金與捐贈基金希望佈局他們眼中有望成為下一代科技龍頭的企業。

　　諮詢機構 Meketa 為機構投資者提供私募市場投資諮詢服務，盧克・裏埃拉稱：「資產配置方有更強的需求，希望在投資組合中把握住下一個 OpenAI、Anthropic 或是 SpaceX，避免錯失機遇。」

　　但投資者在選擇出資基金時依舊保持審慎，大部分資金集中流入少數大型基金，這類基金往往更有能力承接機構投資者的大額出資。今年上半年，包括約 100 億美元的 Thrive X 基金（由約書亞・庫什納旗下 Thrive Capital 管理）在內的三隻成長型基金，包攬了過半募資總額。

　　某州養老金計劃的高管今年參與投資多隻大型成長基金，在談及大型基金時表示：「這裏並不是能拿到最高回報的地方，更多是‘我可以穩妥投出去 5 億美元’的選擇。」

　　規模更小的專業化成長基金同樣取得募資成果。總部位於聖地亞哥的 Blueprint Equity 管理合夥人謝爾登・劉易斯表示，依託往期基金亮眼的回報，其聚焦 AI 驅動早期軟件企業的基金成功募得 3.33 億美元。

　　劉易斯稱：「當你向老投資者發起下一期基金募資，而此前已經給他們帶來可觀現金回報，他們自然更願意繼續出資。」

　　儘管行業迎來向好勢頭，仍有不少成長型基金募資艱難。退出渠道依舊受阻，同時曾經是成長股權核心投資方向的傳統軟件行業，正面臨 AI 高速發展帶來的衝擊。

　　金融諮詢機構 Campbell Lutyens 負責北美私募股權配售業務的薩拉・桑德斯特倫表示，2022 年設立的成長型基金至今幾乎沒有向投資者返還現金；2021 年設立的基金每投入 1 美元，僅返還約 0.6 美元，該水平遠低於行業標準。

　　她表示：「上一輪成長投資浪潮整體尚未交出令人信服的回報成果。」

　　弗吉尼亞聯邦大學投資管理公司管理 25 億美元資產，其首席投資官布魯斯・麥克唐納稱，自己一直迴避傳統成長型基金。

　　他表示，這類基金 「高度依賴軟件賽道，而軟件領域的投資風險很高」。