在宏觀消費環境溫和復甦與運動健康賽道競爭持續深化的背景下，Keep（03650）於8月24日正式披露2026年上半年業績報告。報告期內，公司實現營業收入8.25億元，按年增長0.4%；Non-IFRS調整後淨利潤588 萬元。其中，自有品牌健身產品表現尤為亮眼，收入達4.83億元，按年大幅增長21.7%，毛利率按年顯著提升5.3個百分點，展現出核心業務強勁的盈利韌性與增長動能。

財報數據背後,一方面是Keep All in AI持續投入導致的營收增長回落及淨利潤收縮，另一方面則折射出Keep增長範式的轉變：在MAU由2250萬回落1860萬的同時，每名MAU月均收入按年躍升21.3%至7.4元。這一結構性突破，不僅標誌着Keep跨越了傳統的規模擴張階段，更印證了其向「價值驅動」轉型的戰略路徑已步入良性發展軌道。

站在2026年中期的關鍵節點，Keep的戰略意圖更加清晰：以AI技術重構運動服務底層邏輯，以高毛利消費品築牢商業化基本盤，並依託垂類大模型向外輸出產業能力。

主動進化：戰略重點向高價值人群轉移

2026年上半年，Keep MAU由2250萬回落至1860萬，並伴隨階段性的收入承壓。這並非業務失速，而是公司從「規模擴張」向「高質量盈利」主動換擋的必然結果。通過果斷縮減低效營銷投放，Keep正加速從「內容中心化平台」向「AI驅動的運動健康生態系統」躍遷。

用戶規模的「減法」，換來的是用戶價值的「乘法」。在主動優化獲客成本的過程中，平台成功沉澱了高粘性、高付費意願的核心客群，高價值用戶佔比顯著提升。報告期內，每名MAU月均收入按年躍升21.3%至7.4元，MAU月均運動時長按年增長15.3%。這組數據深刻印證，運動健康賽道的終極壁壘在於用戶生命周期的深度，而非單純的流量廣度。

產品端的正向反饋進一步驗證了戰略的正確性。圍繞「開發領先運動大模型Keepace.ai並落地App」與「推動消費品業務重回高增」兩大主線，App 9.0全面升級為「智能體原生」平台，顯著提升了完練率與留存。8 ⽉發布的App 9.1 進⼀步豐富會員層級，並開始帶來增量 AI 會員收⼊。隨着下半年AI產品矩陣的全面鋪開，平台有望在維持高質量盈利的同時，實現MAU的企穩回升。Keep正以AI重構用戶關係，將真正的增長質量，深深紮根於每一單位用戶價值的深度挖掘之中。

如果說用戶結構的優化與增長範式的切換是Keep主動進化的「內功修煉」，那麼這種「價值驅動」的戰略定力，最終必須通過核心業務的硬核數據來兌現。在2026年上半年的財報中，消費品業務的量利雙增與AI商業化的漸行漸近，正是Keep向市場交出的兩份最有力的答卷。

勢能強勁：消費品量利雙增AI驗證期臨近

消費品業務的量利雙增與AI商業化的漸行漸近，構成了Keep當前最核心的增長引擎。

報告期內，自有品牌健身產品收入達4.83億元，按年大增21.7%，毛利率按年提升5.3個百分點。在消費承壓背景下，這一「量利雙增」有力驗證了公司品類聚焦與渠道優化策略的正確性。

如果說消費品是Keep的「壓艙石」，AI則是打開估值空間的「新引擎」。

在商業化兌現路徑上，Keep的AI戰略正遵循「降本→增效→增收」的嚴密邏輯穩步落地，其核心驅動力在於三大策略的系統性重構。

其一是底層架構重構，從「工具調用」向「智能體原生」系統升級。 基礎設施的代際躍遷打破了傳統硬編碼模式，賦予系統感知與執行的閉環能力，為AI功能的深度產品化提供了底層支撐。其二是產品化加速落地，從「功能集合」向「持續進化的AI Agent」演進。 依託運動健康垂直模型Keepace.ai，Keep將分散功能整合為主動式AI教練，並通過推出「超級AI會員」等高價值增值服務，實現了從響應式工具向全場景陪伴的跨越。其三是驗證用戶長期價值，從「隨機訪問」向「長期參與循環」深化。

對標行業規律，AI商業化落地普遍需要2-3個季度的傳導周期。Keep於2026年4月啓動產品化，下半年財務指標的積極變化完全符合預期節奏。隨着AI Agent的持續進化與付費服務的深化，ARPU值與訂閱轉化率有望在下半年及之後加速釋放。消費品與AI的協同共振，正推動Keep加速邁向「價值驅動」的高質量發展新周期。

B端商業化探索：垂直大模型破界賦能

當Keep的AI能力在C端完成規模化驗證之後，向B端的能力外溢便不再是一個遠景敘事，而是一條具備現實落地基礎的清晰路徑。8月19日，Keepace.ai正式完成國家大模型備案，這一合規節點的達成，標誌着Keep的AI服務從面向消費者的應用層，正式具備了向產業端輸出的資格。

從產業邏輯來看，Keep向B端的價值延伸是「運動專業層」能力的自然外溢。通用大模型無法勝任運動健康這一強調安全邊界與科學標準的垂直領域，Keep輸出的「運動專業層」，即從數據解讀到方案調整、從動作糾偏到風險預，恰恰是B端產業最稀缺的能力。這套能力層是Keep真正的核心壁壘，也是其向B端輸出的價值原點。

向B端輸出的方向已清晰浮現。在運動器械與可穿戴設備領域，硬件廠商解決了數據採集，卻始終缺少能理解數據、作出判斷並持續指導用戶的「運動服務層」，已有可穿戴廠商主動問詢接入，需求真實且迫切。在企業健康管理賽道，Keep曾通過聯動知名企業組建聯盟，幫助企業員工及用戶在家就能進行科學有效的運動鍛鍊。這些經驗表明，定製化運動方案與數據追蹤能力可有效提升員工健康參與度。在保險與健康管理融合場景，Keep與平安健康的合作已驗證「智能運動+健康服務」嵌入健康管理鏈條的可行性。

更宏觀地看，Keep的B端敘事是AI時代「垂直能力產業化」的典型案例。在通用大模型競爭日趨紅海的背景下，真正具備商業價值的恰是在垂直行業扎得足夠深的能力層。C端訂閱與消費品銷售決定了Keep的基本盤，而B端商業化的逐步落地，則有望重塑市場估值框架——從「運動內容平台」升級為「運動健康AI基礎設施」。2026年上半年，Keep已完成「合規奠基」與「場景探路」；下半年及更長的周期裏，B端商業化的實質性落地，將讓市場看到一個更具產業縱深與估值彈性的Keep。

綜上，2026年上半年，Keep消費品業務的量利雙增築牢了業績基本盤，而AI戰略的「降本、增效、增收」邏輯正穩步推進，為未來長期增長穩步積累。隨着C端AI商業化進入收穫期，以及B端「運動專業層」能力的輸出，Keep正從單一的運動內容平台，加速進化為運動健康領域的AI基礎設施。