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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　8月26日晚間，理想汽車交出一份「不太理想」的半年報。

　　上半年，理想汽車實現收入486.5億元，按年下降13.4%；淨利潤由上年同期的盈利17.44億元轉為虧損39.81億元。

　　作為早在2023年便率先實現盈利的新勢力，理想汽車近年的利潤卻連下台階：公司淨利潤從2023年的118.09億元一路下滑至去年的11.39億元，如今更是再度跌入虧損泥潭。

　　上半年，理想汽車的毛利暴跌59.2%至46.44億元，毛利率更是從上年同期的20.3%下降至9.5%。

　　理想汽車上半年由盈轉虧，其中一個重要原因便是產品換代帶來的階段性陣痛。與此同時，成本上漲也給公司帶來了一定的盈利壓力。

　　不過，按月一季度，理想汽車二季度的多項財務指標有所改善：收入按月增長11.7%，毛利率從一季度的7.9%回升至11%，經營現金流也實現單季轉正。

　　值得注意的是，截至上半年末，理想汽車共有2.7萬名員工，半年時間員工少了3680人，按年降幅約12%。

　　作為昔日的「增程之王」，理想汽車如今正堅定走上「增程+純電」雙線佈局的路線。同時，公司還穩步推進國際化戰略，針對不同市場採用分階段擴展策略。

　　上半年虧掉40億，員工半年減少3680人

　　據理想汽車8月26日披露的最新財報，2026年上半年，公司實現收入486.5億元，較上年同期的561.72億元下降13.4%。

　　其中，車輛銷售收入為456億元，按年下降14.9%。理想汽車表示，這主要是由於不同產品組合導致的平均售價下降以及車輛交付量的減少。

　　上半年，理想汽車的新車交付量為19.3萬輛，按年減少5.1%。其中二季度銷量下滑尤為明顯，單季交付汽車9.8萬輛，按年減少11.5%。

　　然而，汽車交付量大幅下滑的同時，理想汽車上半年的銷售成本總額僅微降1.7%至440.06億元。

　　營收和成本之間的剪刀差，帶來利潤端的顯著變化。上半年，理想汽車的毛利為46.44億元，按年大幅下滑59.2%，毛利率從去年同期的20.3%驟降至9.5%。

　　同期，理想汽車的車輛毛利率僅為7.8%，按年減少11.8個百分點，主要由於不同產品組合。

　　與此同時，理想汽車的多項利潤指標在上半年齊齊轉負。其中，經營虧損達53億元，而上年同期為經營利潤10.99億元；淨虧損達39.81億元，上年同期為淨利潤17.44億元。

　　而在費用端，理想在研發上持續保持高強度投入，上半年研發費用達54.98億元，按年微增3.3%。

　　不過，得益於銷售、一般及管理費用按年減少17.6%至43.27億元，公司的營業費用總額按年下降3.3%至99.44億元。

　　理想汽車表示，銷售、一般及管理費用的減少，主要由於僱員薪酬減少。

　　截至上半年末，理想汽車共有2.7萬名員工，較去年末減少3680人，降幅約12%。

　　其中，研發、生產、銷售、一般及管理四大職能分別減少359人、1382人、1552人、387人，降幅分別為5.9%、14.7%、12.3%、14.8%。

　　上半年，理想汽車的僱員薪酬費用總額（包括股份支付薪酬費用）為60億元，按年減少7億元。

　　二季度業績按月改善，大手筆回購「難救」股價

　　天眼查顯示，理想汽車先後於2020年、2021年登陸美股、港股。雖然上半年業績整體承壓，但按月來看，理想汽車二季度的表現要優於一季度。

　　收入方面，二季度，理想汽車錄得營收256.67億元，按年下降15.1%，但按月增長11.7%。

　　其中，車輛銷售收入為240.67億元，按年下降16.7%，按月增長11.8%。

　　二季度，理想汽車交付新車9.8萬輛，按年下降11.5%，按月增長3.4%。

　　理想汽車表示，公司二季度車輛銷售收入的按年減少，主要由於車輛交付量減少以及不同產品組合導致的平均售價降低。

　　而車輛銷售收入的按月增加，則主要由於不同產品組合導致的平均售價增加以及車輛交付量增加。

　　與此同時，從按月的維度來看，理想汽車的盈利能力在二季度也得到一定程度的修復。

　　二季度，理想汽車的整體毛利率為11%，按年減少9.1個百分點，但較一季度的7.9%提升3.1個百分點；車輛毛利率為9.4%，按年減少10個百分點，但較一季度的6.1%同樣有所改善。

　　二季度，理想汽車的經營虧損為23.01億元，按年由盈轉虧，但按月一季度虧損規模收窄23.3%；淨虧損按月收窄25.1%至17.05億元。

　　現金流方面，二季度，理想汽車的經營活動現金流轉正，由去年同期的所用現金淨額30.36億元轉為所得現金淨額0.15億元。

　　同期，公司的自由現金流（非美國公認會計准則）為-13.01億元，而去年二季度為-38.42億元。

　　截至上半年末，理想汽車的現金狀況為875億元，較去年末的1012億元減少137億元。

　　值得注意的是，今年3月24日，理想汽車宣佈了一項10億美元的股份購回計劃。截至8月26日，公司已累計購回約0.92億股A類普通股（包括約0.24億股美國存托股份），耗資約6.32億美元。

　　儘管理想汽車大手筆回購公司股份，但公司近期在資本市場上的表現仍不盡如人意。

　　截至8月27日收盤，理想汽車港股報47.98港元/股，自宣佈股份回購以來累計下跌超25%，最新市值跌破千億港元。

　　產品換代帶來短期陣痛，李想放言不會轉嫁成本壓力

　　理想汽車上半年由盈轉虧，其中一個重要原因便是產品換代帶來的階段性陣痛。

　　今年5月，理想汽車推出全新理想L9，6月推出全新理想L8，7月又發布了新一代理想L6。

　　在換代過程中，舊款車型的清庫促銷拉低了整體平均售價，而新款車型的交付爬坡尚未完全釋放利潤。

　　理想汽車總裁馬東輝也坦言，「換代切換階段，受老款清庫、新品上量、政策銜接等因素影響，經營端存在階段性壓力，我們正在優化相關環節。」

　　中國基金報認為，理想汽車此前受益於增程市場的紅利，從而實現盈利能力的快速增長，但現在向純電市場轉型仍在過渡期。

　　目前，理想汽車在增程與純電的訂單結構接近均衡。理想汽車CEO李想在業績電話會上表示：「預計後續公司的純電車型訂單佔比將持續提升。」

　　理想汽車CFO李鐵表示，受全新理想L9上市帶動，公司二季度毛利率按月回到11%。隨着產品組合持續優化、Livis版本銷量佔比上升，以及煥新純電與理想i9的推出，下半年毛利率還將進一步好轉。

　　同時，對理想汽車而言，成本端的壓力同樣不容忽視。

　　李想在財報電話會上坦言，電池、存儲芯片等核心零部件成本上漲是全行業共同面臨的挑戰。理想汽車產品智能化程度較高，存儲與半導體元器件用量更大，因此受到的成本衝擊更為顯著。

　　即便半導體元器件的漲價壓力客觀存在，但李想還是打下包票——「理想汽車不會將成本上漲壓力轉嫁給消費者」。

　　為應對周期性成本波動，馬東輝介紹，公司採取了兩個舉措：一方面持續推進精細化運營實現降本；另一方面依託全棧技術自研與自主供應鏈體系，構建長期結構性降本能力。

　　展望2026年第三季度，理想汽車預計其毛利率將進一步改善，主要原因是L系列換代車型全面交付，純電產品矩陣陸續上新。7月，新一代理想L6上市，並且理想i8新增後驅長續航版本；9月，新一代理想MEGA和理想i9將上市。

　　李想還給出了明確目標：「隨着下半年幾款車的上市及爬坡，我們有信心在20萬元以上中國乘用車市場所有品牌中做到銷量前三。」

　　另據財報，今年第三季度，理想汽車預計公司的車輛交付量為9.5萬至10萬輛，按年增加1.9%至7.3%；收入總額為266億元至280億元，按年變動-2.8%至+2.3%。

　　而在車企紛紛出海的大背景下，理想汽車同樣在加碼海外市場的佈局，穩步推進國際化戰略。

　　據理想汽車介紹，公司針對不同市場，採用分階段擴展策略，依託當地頭部合作伙伴，快速搭建銷售、交付、售後於一體的完整服務體系。

　　而在產品端，理想汽車堅持區域精準適配，在新車型研發階段即完成海外法規適配，並針對當地使用場景進行軟硬件性能優化，力求以極致的本土化體驗，構建可持續的國際化競爭力。

　　今年4月，理想汽車正式簽約了阿聯酋、沙特阿拉伯的頭部經銷商。7月，全新理想L9已在哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦上市，並在哈薩克斯坦啓動海外首個本地化組裝生產。

　　9月，全新理想L9將在迪拜上市，開啓中東市場佈局。後續，理想汽車的系列產品還將在巴黎車展亮相。

　　「理想汽車開拓海外市場堅持高端品牌定位」，馬東輝透露，「公司在中東、中亞市場以理想L系列的增程車型作為主力產品」。

　　有關理想汽車的後續發展，雷達財經將持續關注。