2026年是「十五五」規劃開局之年，「人工智能+」行動向縱深推進，交通、能源、城市治理等基礎設施領域的智能化改造進入規模化落地階段，行業需求加速釋放。

港股AI企業諾比侃（2635.HK）日前交出上市後首份中期業績。上半年，公司營收與利潤同步增長，毛利率大幅躍升，三大業務板塊協同發力。這份成績單將AI技術紮根實體場景後的盈利能力與成長邊界呈現得頗為清晰，也為觀察AI商業化潛力提供了一個有價值的觀察樣本。

業績端：營收利潤雙增背後的盈利質量躍升

2026年上半年，諾比侃實現營收3.06億元，按年增長32.1%；母公司擁有人應占利潤5368.8萬元，按年增長33.9%，利潤增速略高於營收增速，增長含金量持續提升。

1、毛利率跨越式突破，產品結構優化是核心驅動力

報告期內，公司整體毛利率從2025年同期39.2%升至55.0%，按年提升15.8個百分點。對To B科技企業而言，毛利率躍升往往是產品成熟度提升、商業模式向標準化產品升級的核心標誌，意味着增長邏輯正在切換為產品價值驅動的規模化複製。

收入結構的變化印證了這一路徑。報告期內，軟件銷售收入6206.6萬元，按年增長超13倍，佔總收入比重從1.9%提升至20.3%；技術服務收入6751.6萬元，按年增長68.8%，佔比從17.3%提升至22.1%。高附加值環節的收入佔比擴大，直接拉動了整體盈利水平上行。

成本端變化進一步驗證：與收入增長形成對比，銷售成本不升反降，報告期內合計1.38億元，按年減少2.1%。軟件採購成本從去年同期4165.2萬元降至8.8萬元，佔比幾乎降至零。核心原因是自研標準化軟件逐步替代外採產品，前期研發投入開始在成本端兌現紅利，自研比例提升帶動成本結構持續優化。

2、研發與數據形成正向飛輪，築牢長期盈利護城河

分業務看，上半年交通解決方案業務毛利率達87.6%，能源解決方案業務毛利率從16.5%提升至33.5%，城市治理解決方案業務毛利率從20.6%躍升至44.1%，三大板塊毛利率全面提升。

這背後是研發投入與數據積累形成的正向循環。報告期內，公司研發開支6019.9萬元，按年增長165.2%，主要投向行業數據處理與AI行業模型迭代優化。高強度投入並未侵蝕利潤，反而在持續構築長期的成本優勢，形成公司健康可持續的擴張節奏。

對垂直行業AI解決方案而言，數據是關鍵的生產資料。每個項目產生的場景數據，能夠反哺底層模型訓練，提升泛化能力與準確率，從而減少新項目的定製化工作量，提高產品標準化程度。而標準化程度越高，新場景落地的邊際成本越低，毛利空間越大；毛利提升帶來的增量利潤，又可繼續投入研發與數據積累，形成公司增長的正向飛輪。

這個飛輪一旦轉動起來，產品標準化能力和多場景複製能力將持續提升，最終體現為公司盈利水平的持續改善。

業務端：三大賽道協同佈局，技術底座支撐場景規模化複製

業績增長的底層支撐，在於諾比侃「一底座、多場景」的模式。公司以NBK-INTARI人工智能平台為技術底座，佈局交通、能源、城市治理三大板塊。三大業務各自擁有獨立的成長空間，又共享底層技術能力，技術複用與場景遷移效應顯著，共同構建起公司的長期成長框架。

交通解決方案：高毛利壓艙石，場景外延打破成長天花板

交通是公司傳統優勢領域，也是公司盈利的「壓艙石」。報告期內，該業務實現收入8909.1萬元，按年增長25.5%。

在軌道交通這一核心場景，公司的供電系統檢測、外部環境監測、貨車運行狀態檢測等產品已覆蓋全國28個省份，客戶涵蓋各路局及下屬單位。這種覆蓋廣度和交付深度，形成了較高的客戶轉換成本與品牌認知壁壘。

在穩固基本盤的同時，公司正向大交通全場景延伸：城市交通領域，與城市產業平台合作開發的綜合管理方案已進入現場試運行階段，並已在其他項目實現複用；機場領域，基於機器視覺的泊機產品已取得行業唯一認證，完成試點機場測試，機場綜合管理系統也已實現商業簽單。

公司控股子公司慧泊航安總部及生產基地已於2026年8月建成投用，形成了覆蓋研發、生產、驗證與交付的完整鏈條。其自主研發的泊位引導系統已取得中國民用航空局官方資格認證，並在西南地區機場完成試點應用；面向飛行區安全的跑道外來物檢測車，也已進入西南、華南多家機場開展進場測試，在多場景運行條件下持續優化產品性能。智慧民航業務從技術驗證走向實體化落地，成為公司交通板塊繼軌道交通之後的又一重要增長儲備。

從單一的軌道交通運維，拓展到城市交通、機場等更廣闊的大交通場景，公司不僅打開了單一賽道的成長天花板，也進一步積累了交通全場景的數據與算法能力。

能源解決方案：高速增長引擎，跨行業遷移能力得到驗證

能源是報告期內增速最快的板塊，實現收入5073.6萬元，按年大幅增長81.7%。

目前公司能源業務以電力為重心：面向電網系統集成商，提供AI軟件產品，服務於電網融合建設IT運維；面向電網檢測服務商，提供軟硬件一體化方案，應用於輸配電線路驗損。更值得關注的是化工場景的突破——油庫安全管理系統已交付驗收，大型石化企業煉化變電所的機器人巡檢系統也已完成簽約，進入落地階段。

從交通到電力再到化工，跨行業遷移能力正在被驗證。其核心在於底層AI平台的通用性：高危場景下的視覺識別、安全監測、智能運維等能力，在不同行業具備高度共通性。基於統一技術底座，僅需針對行業特性進行場景化微調，即可快速完成產品落地。這既驗證了技術平台的泛化能力，也為後續進入更多工業場景提供了可複製的路徑。

城市治理解決方案：規模基本盤，平台化驅動盈利質變

城市治理是公司收入規模最大的業務板塊，構成了業績的基本盤。報告期內，城市治理解決方案業務實現收入1.66億元，按年增長25.3%，佔總收入的54.3%。

過去，城市治理項目多以定製化開發為主，不同場景、不同客戶的需求差異大，重複開發導致成本居高不下，盈利空間受限。隨着NBK行業應用平台的成熟，公司能夠基於統一底座，針對園區、校園、應急管理、社區治理等場景快速配置功能，大幅減少重複開發，交付效率與盈利水平同步提升。

整體來看，三大業務各司其職：交通提供穩定的高毛利現金流，能源貢獻可觀的增長增量，城市治理奠定規模基礎。底層統一的AI技術底座，則讓多場景之間形成技術複用與數據反哺的協同效應。平台越成熟，新場景拓展的邊際成本越低。這種模式構成了諾比侃獨特的競爭優勢。

價值投資視角：政策與市場紅利+競爭優勢突出，成長潛力可期

站在投資視角，可以從政策、市場、公司核心能力三個維度審視諾比侃的長期價值。

政策驅動是基建智能化賽道最確定的推力。「十五五」期間，僅新型電網領域投資預計就將超過5萬億元，綜合立體交通、「人工智能+」等基建方向亦存在明確的投資規劃。政策從頂層設計到落地執行已形成清晰路徑，而諾比侃作為完成供應商資格認證並形成規模化交付的企業，在這一輪政策周期中處於有利位置。

市場空間同樣清晰。在交通領域，鐵路與城市軌道交通運營里程持續攀升，存量線路運維壓力加大，智能化改造需求正在集中釋放。在能源領域，特高壓線路建設與配網改造持續深化，傳統人工巡檢的痛點日益突出，AI與機器人巡檢的替代需求愈發迫切；石化、化工等高危行業的安全監測需求同樣在快速上升。在城市治理領域，這是體量最大的基礎賽道，需求分散但總量龐大，智慧園區、智慧校園、應急管理、社區治理等細分場景持續擴容。

更重要的是，交通、能源、城市治理均屬於典型的高准入、強黏性領域。供應商需要經過嚴格的技術驗證與長時間的產品測試方能進入採購體系，一旦形成交付，客戶替換成本極高。諾比侃在三大賽道均已建立先發優勢，隨着行業集中度的提升，頭部企業的份額將持續擴大。

從企業自身來看，諾比侃真正的價值在於商業模式正在發生質變——從項目制的解決方案廠商，向平台化的AI產品公司演進。這種轉變，往往會帶來估值體系的重構。

傳統項目制AI公司，收入高度依賴定製化交付，人力成本高、規模化難度大，往往被對標工程類企業的估值。而平台化產品公司，憑藉標準化產品與可複用技術底座實現規模化交付，邊際成本遞減、盈利能力持續上行，理應享有更高的估值溢價。

財務數據已清晰展示了這一演進軌跡：軟件收入佔比大幅提升，各業務線毛利率持續上行，研發投入正轉化為可複用的技術資產而非一次性項目成本。隨着NBK-INTARI平台持續成熟，產品化率還將進一步提升，盈利模式的含金量也將更加突出。

充裕的資金儲備為長期成長提供了支撐。截至2026年6月30日，全球發售所得款項淨額已動用1.31億港元，主要用於核心技術研發與研發設施建設，剩餘1.26億港元將按計劃持續投入。疊加自身健康的經營現金流，公司在技術迭代、場景拓展與戰略佈局上具備可持續的投入能力。

總結：

整體來看，交通、能源、城市治理三大基建智能化賽道兼具政策確定性與廣闊市場空間，是AI技術落地實體經濟的核心場景。諾比侃卡位三大賽道，以統一AI技術底座驅動多場景協同發展，已在業績端驗證了產品化升級的盈利彈性，在業務端驗證了跨行業遷移的拓展能力。

短期而言，產品結構持續優化與新場景落地將繼續推動盈利提升，業績增長的可見度較高；長期而言，AI在基建領域的滲透仍處早期，高准入、強黏性的行業屬性為諾比侃等頭部企業帶來了天然壁壘。隨着平台化能力不斷強化、更多場景逐步落地，諾比侃的成長潛力具備十足的想象空間。