本文作者Gavin Maguire為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透科羅拉多州利特爾頓8月26日 - 全球能源交易商對2027年的預期一致：他們預計全球能源市場不會很快趨於平靜。

在中東和俄羅斯能源生產與運輸前景仍充滿不確定性的情況下，交易商並未押注全球能源市場會很快恢復到2022年俄羅斯入侵烏克蘭導致全球天然氣市場混亂之前那種穩定且可預測的狀態。

從油輪運費和煉油利潤率，到柴油、天然氣和電力期貨，各類能源市場均反映出同樣的預期：地緣政治緊張局勢將持續高企，供應鏈依然脆弱，關鍵燃料產品供應仍將偏緊。

**運費之痛**

最明確的信號來自連接全球最大產油地區與最大能源消費市場的能源運輸通道。圖：中東至中國燃料運輸船日租金

LSEG數據顯示，隨着美國再度威脅對伊朗發動「經濟攻勢」，引發市場對海灣局勢再度緊張的擔憂，從中東駛往中國的油輪日租運價已突破60萬美元，為歷史上第二次超過這一水平。

如此高企的運價不僅反映了市場對油輪的需求，也折射出燃料穿越關鍵海上咽喉通道運輸所承擔的風險與成本。

油輪運價持續高企表明，交易商預計海灣地區的供應中斷風險將延續至明年，並繼續影響全球能源貿易。

**成品油市場趨緊**

同樣的信息也體現在成品油市場。市場預計，到2027年，歐洲柴油期貨價格將維持在較2024-25年平均水平高出約35%的水平；而作為柴油價格基準的美國取暖油期貨目前較2024-25年平均水平高出約42%。圖：歐洲柴油歷史及遠期價格

這些信號之所以引人注目，是因為它們高度一致。圖：美國柴油（取暖油）歷史及遠期價格

歐洲和北美的煉油體系、燃料標準和供應鏈各不相同，但兩地市場都預期明年柴油供應將持續偏緊。這說明交易商看到的並非個別地區的問題，而是中間餾分油供應普遍趨緊。

亞洲煉油市場也印證了這一觀點。作為亞洲主要石油交易中心的新加坡，其柴油和航空煤油煉油利潤率目前接近歷史高位。圖：新加坡成品油煉油利潤率

事實證明，煉油產能的替代難度更大，成本也更高。歐洲和北美煉油廠的大規模關閉減少了備用產能，使燃料市場更容易受到貿易流動中斷的影響。

**歐洲電力困境**

歐洲能源市場也指向了類似的結論。圖：歐洲TTF天然氣期貨價格

市場預計，作為歐洲天然氣基準的TTF天然氣期貨價格在2027年前仍將較2024-25年平均水平高出約38%；而德國遠期電價則較同期均值高出近70%。圖：德國電價歷史及遠期價格

**美國天然氣是個例外**

在主要能源市場普遍趨緊的趨勢下，美國天然氣是唯一的例外。

市場預計，Henry Hub天然氣期貨價格到2027年仍僅比近期平均水平略高，反映出市場相信，即使液化天然氣（LNG）出口持續增長，美國仍有能力持續大量生產天然氣。圖：美國天然氣歷史及遠期價格

然而，美國天然氣市場非但沒有否定能源市場整體趨緊的判斷，反而凸顯出全球能源市場日益重要的分歧。北美仍是少數能夠依靠充足本土燃料供應滿足需求的地區之一；歐洲依然高度依賴進口；亞洲則仍容易受到航運和煉油中斷的影響。

總的來看，這七個市場發出了相互印證的信號。交易商既沒有押注重現2022年那樣的能源衝擊，也不認為能源供應將很快恢復充裕。

相反，他們押注中東地緣政治緊張局勢、受限的煉油產能、高昂的運輸成本以及對燃料供應的持續爭奪，將使能源市場的緊張局面持續至2027年。