近期，鎧俠（Kioxia）聯合SanDisk公布截至2033財年的5萬億日元擴產計劃，瑞銀（UBS）在8月28日發布的最新研報中認為，此舉釋放的關鍵信號是：鎧俠具備擴產能力，但無意立即執行——這將成為其在NAND長協（LTA）談判中對超大規模雲廠商的核心籌碼。

當前，AI模型上下文長度的持續擴展正驅動推理側NAND需求快速增長，且沒有放緩跡象。

瑞銀判斷，2027年NAND供需將較2026年進一步收緊，超大規模客戶在長協談判中將是更可能讓步的一方，鎧俠有望據此鎖定有利條款。

5萬億日元怎麼花

5萬億日元總投資中，鎧俠出資60%，SanDisk出資40%。1.8萬億日元明確投向K3新工廠，土地平整已啓動，計劃2030財年投產；其餘3.2萬億日元的目標廠區尚未披露。

投資節奏分兩階段。2027-2029財年，三年合計維持此前公布的1.4萬億日元不變，年均約4500-5000億日元，但部分原定2029財年的支出將提前至2027和2028財年；2030-2033財年，年投資額可能大幅升至約1.25萬億日元。

瑞銀測算，上述投資可為332層BiCS10世代新增月產能20-22萬片，為4xx層世代新增18-20萬片。以2028財年末月產能35萬片為基準，投資全部到位後有望恢復至55萬片，市場份額下滑風險較低。鎧俠同時將bit growth預期從約20%小幅上調至20%出頭。

為什麼說是"談判王牌"

超大規模客戶在長協談判中自然希望鎧俠提前擴產以保障供應。但鎧俠最新公告的姿態恰恰相反：擴產能力和規劃都擺上了台面，投產時間表卻不急。

在供給偏緊的格局下，產能"按兵不動"讓主動權向供給側傾斜。瑞銀據此判斷，鎧俠有望以有利條款達成長協——超大規模客戶要想鎖定未來的NAND產能，就需要在價格和合約期限上做出讓步。