標普500成分股二季度每股收益按年飆升53%，AI熱潮、關稅退款與消費韌性三重利好同步發酵，上調全年盈利指引的企業以近2比1比例壓倒下調者。但退款屬一次性收益，消費分化信號隱現，這場罕見盈利盛宴能否持續，仍懸於AI回報兌現與消費者錢包之間。

美國大型企業正經歷一輪罕見的盈利擴張，多重利好因素同步發酵，推動企業利潤和營收雙雙大幅攀升。

據LSEG數據，標普500成分股公司第二季度每股收益按年飆升53%，營收增長近16%。即便剔除亞馬遜和Alphabet等科技巨頭的投資收益，標普500整體盈利增速仍為2021年秋季以來最強。與此同時，上調全年盈利指引的公司數量以近2比1的比例超過下調者，與一年前的情形形成明顯反轉。

驅動這輪盈利熱潮的因素涵蓋多個層面：人工智能投資持續升溫、關稅退款帶來一次性收益，以及股市上漲和房價高企支撐下的消費者支出韌性。多家企業管理層表示，上述有利條件短期內尚無明顯消退跡象。

關稅退款成重要利潤催化劑

關稅退款是本輪盈利超預期的關鍵變量之一。據Apollo Global Management 8月中旬估算，關稅退款預計將貢獻第三季度經濟增長逾4個百分點，或為亞特蘭大聯儲4%至5%的增長預測額外增加約0.2個百分點。

多家企業已將退款收益直接計入利潤，而非傳導至消費端降價。服裝零售商Abercrombie & Fitch預計獲得約1.2億美元關稅退款，並據此上調全年財務預期。該公司首席財務官Robert Ball表示，"核心業務表現超出預期。"健身手錶製造商Garmin在截至7月底的季度中錄得2100萬美元關稅退款，推動利潤率改善，並同步上調全年指引。Garmin首席執行官Clifton Pemble稱，即便剔除退款影響，"毛利率表現以任何歷史標準衡量都相當亮眼。"

醫療健康公司McKesson、Charles River Laboratories International，以及食品企業J.M. Smucker均在退款支撐下上調了全年預期。

消費者支出整體韌性猶存，但分化加劇

零售商普遍錄得強勁季度銷售數據，消費者在家電、玩具和服裝等品類上的支出保持活躍，儘管燃油價格上漲和長期通脹仍構成壓力。

Dollar General連續第五個季度實現客流量增長，可比銷售額上升3.5%。百思買報告稱，電腦、電視及AI智能眼鏡銷售帶動季度營收和利潤雙升。Target同樣錄得銷售額、利潤及關稅退款三重正貢獻，玩具、食品和美妝品類表現突出。

不過，消費端的分化信號同樣值得關注。Gap最新季度銷售額下滑，旗下Old Navy和Athleta品牌拖累整體表現。沃爾瑪同店銷售增速降至逾六年來最低，首席財務官John David Rainey在財報電話會議上表示，當前"消費環境可以說比2月份更為疲軟"，但消費者仍在持續消費。Dollar General首席執行官Todd Vasos則指出，"核心客群的財務狀況依然承壓。"

政府數據亦顯示出一定背離：7月零售銷售數據整體走軟，部分原因在於亞馬遜等電商將夏季促銷活動從去年7月提前至今年6月。消費者信心調查方面，世界大型企業聯合會8月數據顯示，消費者對未來經濟前景的擔憂有所上升。

AI熱潮與市場財富效應構成中期支撐

人工智能相關支出持續升溫，是本輪企業盈利擴張的另一重要驅動力。亞馬遜和Alphabet的投資收益對標普500整體每股收益形成顯著拉動，科技板塊的資本開支熱情仍未見頂。

Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok表示，"只要AI熱潮持續、股市維持高位，且消費者收入保持強勁增長，消費端就將繼續保持良好狀態。"他同時提示風險：若AI投資的回報預期最終未能兌現，"屆時我們將面對截然不同的局面。"

目前來看，關稅退款屬於一次性收益，其對企業利潤的提振效應難以持續。消費者信心的邊際走弱，以及部分零售商銷售數據的分化，也提示當前盈利熱潮並非全面均衡。市場能否延續這一勢頭，在很大程度上仍取決於AI投資能否持續兌現商業價值，以及消費者資產負債表的後續演變。