來源：新識研究所

　　付鵬談宇樹科技研發投入低於牧原股份養豬業務，網友稱應以研發投入佔總營收比例做比較，而非研發金額絕對值

　　據鳳凰網財經，近日經濟學家付鵬在接受採訪時表示，作為人形機器人行業標杆，宇樹科技上市孖展資金理應投向研發，但翻看財報能夠發現，宇樹的研發經費甚至低於牧原股份養豬業務的研發投入，這正是行業尚處在早期的信號。

　　圖源：鳳凰網財經

　　據金融界，宇樹科技招股書顯示，2023年、2024年及2025年，宇樹科技支出的研發費用金額分別為4995.18萬元、7001.70萬元及1.45億元，累計研發金額為2.65億元。

　　圖源：金融界

　　而牧原股份2025年生豬養殖研發費用為16.48億元，宇樹的研發絕對金額只有牧原的1/11，但相對營收佔比，宇樹的是牧原的7倍多。

　　針對人形機器人第一股宇樹科技上市後股價劇烈震盪，付鵬表示，宇樹上市前估值已經遠超市場普遍共識，上市之後股價衝高波動十分誇張，機器人行業還處在非常早的早期階段，雖然已經完成IPO，但在他看來本質完全是一個一級市場的風險投資。

　　付鵬還表示，在科技浪潮的狂熱預期下，現階段它還不屬於長期價值、成長類標的，普通投資者拿少量資金博弈未來可以，如果想要追求穩月供資回報，它並不是合適的投資標的。

　　付鵬稱，宇樹科技的財報反映出幾個現實問題：一是公司終端客戶以科研院校、科研院所為主，採購大多來自科研經費，經費落地採購完成之後就結束；二是深圳地區同類機器人組裝已經變得十分普遍，作為行業標杆企業，宇樹面臨不小的競爭壓力。

　　據快科技，付鵬的表述引發了大量網友的熱議，不少人覺得單純拿兩家不同賽道的企業研發費用絕對值做對比其實並不公平，畢竟牧原股份的年度總營收規模是宇樹的數十倍，營收體量的量級差距本就十分懸殊，直接比研發投入的數字參考價值很有限。

　　很多網友也提到，評判科技企業的研發投入強度，更合理的參考維度應該是研發費用佔總營收的比例，而非跨賽道直接對比絕對值。

　　宇樹科技當前研發投入佔比遠高於傳統製造業，只是整個行業整體還沒走到規模化營收的階段，所以絕對數字暫時偏低，既不能忽略早期科技企業的成長潛力，也不能脫離現實數據給賽道堆出完全脫離基本面的泡沫估值，纔是當下看待整個人形機器人行業的合理態度。

　　據界面新聞，宇樹科技8月19日上市開盤瞬間，股價衝高至1100元每股，對應總市值達4449億元，創下注冊制新股開盤的火爆紀錄，中一簽最高浮盈接近47.5萬元。

　　但宇樹科技卻「上市即巔峯」，股價自首日創下1100元的高點後便一路下跌，經過了連續多日的回調，而該公司股價劇烈震盪背後，存在多重影響因素。

　　首先是新股流通盤結構，是造成其首日價格畸形衝高的直接技術條件，根據宇樹科技公開招股資料，上市初期公司可交易流通股份佔總股本比例僅7.44%，有限的籌碼面對市場對人形機器人賽道的狂熱追捧，極易推高短期交易價格。

　　因此4449億元的巔峯市值，更多是流動性催生的交易幻覺，並非機構普遍認同的合理企業價值。

　　其次是業績增速放緩，宇樹招股書披露，公司2025年歸母淨利潤2.78億元，營業收入16.99億元，此前年度實現過數倍級爆發增長。但進入2026年，增長曲線出現變化，上半年營收11.52億元，按年增長48.54%，扣非淨利潤2.44億元，按年下滑19.34%，出現增收不增利的跡象。

　　有機構分析師在IPO階段就提示，本次發行對應219倍發行市盈率，建立在未來數年持續超高增速的假設之上，如果增速回落，高估值很難被業績消化。

　　截至今日收盤，宇樹科技A股報收615.03元，收盤漲幅3.97%，總市值為2488億元。