【東吳證券：看好未來兩年銅價表現 資源標的優先享受利潤】東吳證券研報表示，供給端礦端長期處於防禦性資本開支階段，全球銅礦的干擾率處在歷史相對高位，初步預估2026年銅礦供應增速1%。同時，國內廢銅供應受政策影響而收緊，原料端有所損失。冶煉端面臨歷史極低TC/RCs水平，產能利用率或受限。觀需求端，AI熱潮帶來的設備落地需求，疊加汽車行業受新能源汽車滲透率提升而增加用銅量，今年銅增速有望打開至4%。就供需平衡來看，2026—2027年全球全元素呈現供需缺口狀態。關稅仍懸而未決，非美地區庫存不斷往美國運輸，導致非美地區更容易發生現貨緊張，甚至是低庫存下的擠倉風險，套利行為或持續推高銅價波動。看好未來兩年銅價表現，資源標的優先享受利潤，同時，冶煉利潤築底預期亦較強。關注：紫金礦業、五礦資源、洛陽鉬業、西部礦業、金誠信、中國黃金國際、藏格礦業、中國有色礦業、銅陵有色、江西銅業、雲南銅業、金潯資源等。