新浪財經「酒價內參」重磅上線 知名白酒真實市場價盡在掌握
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2026年上半年，白酒行業仍處於深度調整階段。中國酒業協會發布的《2026中國白酒市場中期研究報告》顯示，超過65%的調研企業反饋白酒銷量和銷售額均按年下降，86.7%的企業營業利潤按年下滑，56.6%的經銷商反饋價格倒掛程度按年加劇，86.4%的受訪企業認為消費者趨於理性、更加註重性價比。
在已披露半年報或業績預告的A股白酒上市公司中，僅五糧液等少數企業實現營收或利潤正增長，多數企業面臨不同程度的業績下滑甚至虧損，行業K型分化格局進一步加劇。
頭部酒企：
茅台低速換擋，五糧液低基數反彈
貴州茅台2026年上半年實現營業總收入922.78億元，按年增長1.30%；歸母淨利潤445.17億元，按年下滑1.95%。其中第二季度單季營收367.94億元，按年下降5.14%；歸母淨利潤172.74億元，按年下降6.90%。從產品結構看，茅台酒上半年實現收入777.24億元，按年增長2.82%，表現相對穩健；醬香系列酒收入129.34億元，按年下降6.02%，其中二季度單季降幅達25.04%，成為拖累整體業績的主要因素。值得關注的是，「i茅台」平台上半年實現酒類營收402.64億元，按年增長274.18%，帶動直銷渠道收入按年增長近30%，直銷佔酒類收入比重提升至57.3%。東吳證券在研報中指出，茅台憑藉品牌和渠道護城河，上半年雖低速增長，但仍顯著優於行業整體水平。
五糧液預計上半年歸母淨利潤87.3億元至92億元，按年增長88.8%至98.97%。公司公告稱增長主要繫上年同期基數較低及銷售旺季核心產品動銷回暖所致。需要指出的是，五糧液2025年財務數據經追溯重述，全年更正後營收405.29億元，按年下降54.55%；歸母淨利潤89.54億元，按年下降71.89%，低基數效應是本次業績大幅反彈的重要背景。
區域酒企：
迎駕貢酒上半年實現營收34.16億元，按年增長8.08%；歸母淨利潤11.62億元，按年增長2.79%。其中二季度單季營收11.86億元，按年增長6.55%；歸母淨利潤3.27億元，按年增長8.44%。中高檔白酒收入27.48億元，按年增長8.35%，佔主營業務收入比重達85.01%。二季度省外收入3.43億元，按年增長15.95%，扭轉了一季度下滑態勢。國泰海通證券研報認為，迎駕貢酒是本輪白酒調整中最早企穩的標的之一，洞藏系列佔比提升帶動毛利率優化，二季度整體毛利率達71.2%，按年提升2.9個百分點。
今世緣上半年實現總營收64.36億元，按年下降7.41%；歸母淨利潤20.82億元，按年下降6.60%。但二季度表現亮眼，單季營收21.13億元，按年增長14.11%；歸母淨利潤6.97億元，按年增長19.17%。二季度各價位帶收入均實現雙位數增長，其中100至300元價位帶表現突出，收入6.83億元，按年增長17.26%。國元證券在研報中評價其「經營韌性凸顯」，維持「買入」評級。
次高端酒企：
捨得酒業上半年實現營收22.87億元，按年下降15.34%；歸母淨利潤1.45億元，按年大幅下降67.26%。其中，中高檔酒收入15.39億元，按年下降22.01%，是影響業績的主要因素；普通酒板塊逆勢增長，實現營收4.98億元，按年增長11.97%。公司主動實施「控量挺價」策略，適度控制發貨以支持經銷商消化庫存，短期承受了較大陣痛。相關報道中指出，自「復星系」2020年底入主以來，捨得酒業市值已從高點超800億元跌至不足125億元，渠道庫存承壓、品牌力不足等問題持續顯現。
水井坊預計上半年實現營業收入10.82億元，按年下降27.78%；歸母淨利潤虧損622.21萬元，為2014年以來首次半年度虧損。公司表示主動優化渠道庫存導致營收減少約3億元。
此外，順鑫農業預計上半年歸母淨利潤3600萬元至5300萬元，按年下降69.34%至79.18%；天佑德酒預計歸母淨利潤823.36萬元至1235.05萬元，按年下降76%至84%；金種子酒預計虧損6000萬元至7200萬元。
港股方面，珍酒李渡上半年實現營收25.46億元，按年增長2%；經調整淨利潤6.26億元，按年增長2.1%，是少數實現雙增長的企業之一。以珍十五為代表的核心產品價格體系和渠道庫存已恢復至健康水平。
行業展望：
築底期延續，下半年節日旺季是重要觀察期
國泰海通證券分析師訾猛表示，白酒行業處在本輪周期底部，報表已連續多個季度調整，業內普遍認為2026年至2027年為白酒行業築底期，下半年中秋節、國慶節及2027年「開門紅」將是重要觀察點。
白酒行業分析師胡曉指出，在行業深度調整中，分化將是貫穿未來一段時期的主旋律。擁有強勢品牌與資本護城河的頭部名酒企業抗風險能力更為突出，而部分二三線酒企則面臨更為嚴峻的考驗。
酒業獨立評論員肖竹青認為，白酒市場總量依舊處在縮量競爭階段，消費復甦節奏不均衡，宴席、商務場景恢復不及預期。只有大本營根基紮實、產品矩陣完備、渠道健康、不盲目壓貨的企業，纔有機會率先實現邊際改善。
總體來看，2026年上半年白酒行業「強者恒強、弱者承壓」的格局進一步固化。頭部酒企通過渠道改革和直銷轉型穩住基本盤，區域龍頭憑藉省內深耕和結構升級逆勢增長，而次高端及中小酒企在庫存高企、價格倒掛和品牌力不足的多重壓力下，仍需在行業築底期中尋找突圍之路。
文|李 練