投資要點

2026Q2實際經營性利潤僅小幅下滑，業績韌性強，維持"買入"評級

2026H1公司實現營收2600.4億元（按年+3.6%，下同），歸母/扣非歸母淨利潤264.5/196.0億元，按年+1.7%/-25.3%。單季度看，2026Q2公司實現營收1289.4億元（+4.6%），歸母淨利潤137.7億元（+1.3%）。為還原公司真實經營業績，若加回外匯套保收益和商譽減值，並扣除權益投資公允價值變動，預計公司實際經營性淨利潤的按年降幅將大幅收窄，扣非淨利潤並不能真實反映公司經營表現。我們維持盈利預測，預計2026-2028年公司歸母淨利潤為467.7/504.1/540.3億元，對應EPS為6.1/6.6/7.1元，當前股價對應PE分別為14.1/13.1/12.2倍，持續看好公司內銷增速在進入低基數後迎來修復，外銷推進OBM戰略，ToB發揮研發與製造優勢，切入前沿產業實現持續高增，維持"買入"評級。

ToC外銷OBM加速突破，樓宇科技/機器人收入增速較快，拓展前沿產業

（1）ToC智能家居業務：2026H1實現收入1743.4億元（yoy+4.3%），內銷方面，國內美的系產品在主流線上平台和線下渠道的銷售額均位居行業第一；DTC變革卓有成效，日均自有庫存按年降低16%、雲倉線下渠道覆蓋率提升至94%以上；外銷方面，海外OBM收入佔比已達50%以上，其中歐洲TEKA收入按年+20%以上、美國OBM收入按年+24%，看好OBM戰略佈局持續深化提高公司全球份額；（2）ToB商業及工業解決方案：2026H1實現收入666.7億元（yoy+3.3%），其中樓宇科技收入216.3億元（+10.8%），央空內銷銷售額佔比超22%行業第一、磁懸浮離心機佔比29.7%，數據中心液冷實現全面突破；機器人與自動化收入166.2億元（+10.3%），庫卡國內銷量份額9.7% /行業第二；工業技術收入131.4億元（-12.7%），美芝空調壓縮機全球銷量份額第一，威靈汽車部件收入按年+90%以上並首次實現半年度盈利。看好公司發揮研發端和製造端的全球競爭優勢，深度佈局前沿產業，不斷培育新成長曲線。

匯兌與成本壓力下淨利率依舊穩定彰顯經營韌性，現金流安全邊際充足

公司2026H1毛利率為25.3%（-0.4pct），其中銷售/管理/研發/財務費用率為8.3%/2.9%/3.2%/1.3%，按年-0.9/持平/-0.2/+3.6pct；2026Q2毛利率24.9%（-0.9pct），銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.9%/3.0%/3.3%/1.5%，按年-1.2/持平/-0.2/+4.0pct。銷售費率持續優化，財務費率因匯兌損失有所提升。2026H1/2026Q2銷售淨利率為10.2%/10.6%，按年+0.5/-0.6pct。2026H1經營活動現金流淨額為375.5億元（+0.7%），約為歸母淨利潤的1.4倍，現金流安全邊際充足。

2026H1積極開展現金派息與回購，資本分派確定性高

（1）現金派息：公司公告2026年中期派息，計劃每10股派發現金5元（含稅），現金派息總額為37億元；（2）股份回購：2026H1報告期內公司股份回購總金額超過69億元，預計公司下半年會持續推進股份回購，足額落實年度回購方案（65-130億元）。此外，公司前期投資並持股約4.5億股的長鑫科技已於2026Q3上市，預計其將為公司帶來可觀的投資收益，增厚可供分配的現金資源，增強現金派息能力，上述多重因素將共同保障公司的股東回報。

風險提示：原材料成本大幅波動；匯率大幅波動風險；海外市場競爭加劇等。

開源可選消費（家電/輕工/紡服）

呂明

郭彬

林文隆

駱揚

蔣奕峯

馬宇軒

張迎吉

唐李娜

注：文中報告節選自開源證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。證券研究報告：《開源證券_公司信息更新報告_美的集團（000333.SZ）：2026Q2實際經營性利潤僅小幅下滑，業績韌性強_可選消費研究團隊_20260830》

對外發布時間：2026年8月31日

報告發布機構：開源證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師：呂明

SAC 執業證書編號：S0790520030002

研究報告法律聲明

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評級聲明

股票投資評級：自報告日後的6個月內，預期股價相對於同期基準指數收益20%以上為「買入」、5%～20%為「增持」、-5%～5%之間波動為「中性」、5%以下為「減持」。

行業投資評級：自報告日後的6個月內，預期行業超越整體市場表現為「看好」，預計行業與整體市場表現基本持平為「中性」，預計行業弱於市場表現為「看淡」。

備註：評級標準為以報告日後的 6~12 個月內，證券相對於市場基準指數的升跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構採用不同的評級術語及評級標準。我們採用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決於個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。

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開源證券股份有限公司是經中國證監會批准設立的證券經營機構，具備證券投資諮詢業務資格。

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