日元近期急劇升值，正將規模高達逾千億美元的空頭頭寸推向臨界點。

摩根大通策略師最新警告，若美元兌日元跌破155關口，目前仍懸而未平的大規模日元空頭頭寸存在集中平倉風險，可能觸發連鎖拋售，推動日元升值幅度超出市場預期。摩根大通估計，當前市場尚有約16萬億至17萬億日元（約合1026億美元）的日元空頭頭寸未平倉。

策略師指出，若上述空頭頭寸全部平倉，理論上可將美元兌日元推低至142至146區間。這一情景對持有日元空頭的投資者構成顯著風險，也意味着日元的升值空間可能遠超當前市場定價。

急速反轉，空頭承壓

本輪日元升值走勢凌厲。美元兌日元本周早些時候一度攀升至160.39，創日美聯合干預以來的最高水平，隨後急劇逆轉，最低觸及155.30，已逼近干預後低點155.71。

摩根大通策略師Junya Tanase等人在研報中寫道，"近期價格走勢似乎印證了我們的判斷——市場上仍存在規模相對較大的日元空頭頭寸。"若美元兌日元跌破155，"賣盤引發更多賣盤、進而驅動日元升值幅度超預期的風險不可排除。"

多重催化劑疊加放大波動

此輪日元反彈由多重因素共同驅動。市場對日本政府養老金投資基金（GPIF）可能調整資產配置的預期，以及日本央行加快加息步伐的押注升溫，構成主要催化劑。市場觀察人士指出，上述因素已被投機性日元空頭的平倉行為及國內投資者的對沖需求進一步放大，令日元進一步上漲時迫使更多空頭平倉的風險上升。

儘管發出上述警告，摩根大通同時表示，目前市場圍繞GPIF和日本央行的預期"看起來有些過度"，該行並不認為美元兌日元在近期大幅跌破其預設的155至165區間的概率較高。這意味着，在基準情景下，摩根大通傾向於將當前區間視為相對合理的波動範圍，但空頭平倉所帶來的尾部風險仍不容忽視。