金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，海螺創業（00586）2026年上半年實現營業收入37.93億元（人民幣，下同），按年增長22.9%；歸母淨利潤8.31億元，按年下降35.4%。歸母淨利潤下滑主要受新能源業務階段性承壓及應占聯營公司利潤減少影響。分板塊來看，固廢主業穩健增長，26H1收入24.55億元，毛利10.86億元，毛利率44.22%，按年提升0.52個百分點，淨利4.70億元。新能源收入10.31億元，但毛利率為-6.31%，主要因碳酸鋰等原材料採購成本上漲，盈利階段性承壓；新能源和新型建材淨利合計-1.66億元。應占聯營公司利潤為5.09億元，按年下降39.3%，主要系海螺水泥（00914）盈利下滑，26H1海螺水泥歸母淨利潤25.27億元，按年下降42.8%，截至26H1末海螺創業間接持股海螺水泥18.3%。固廢提噸發、拓供熱、處理費及爐渣提價持續兌現。26H1垃圾焚燒處置量804萬噸，入爐噸發403度，按年提升6度；供熱58.5萬噸，按年增長87%，26年有望達120萬噸以上；實現5個項目處理費提價，累計14個項目提價；完成5個爐渣項目提價，累計81個項目提價。現金流方面，26H1經營現金流淨額10.4億元，其中國補回款1.3億元；資本開支7.9億元；簡易自由現金流2.5億元。中期每股派息0.15港元，按年提升50%，股息率（ttm）5.89%。

固廢主業提效兌現，增長強勁，自由現金流增厚具備派息提升潛力，水泥股權價值迴歸安全邊際，考慮新能源業務階段性承壓，投資收益受海螺水泥業績影響下滑，東吳證券將2026-2028年歸母淨利潤預測從24.95/27.54/29.96億元下調至19.24/21.39/23.77億元，當前市值對應6.1/5.5/5.0倍PE，垃圾發電基本面不改，股權折價率回落，安全邊際提升，維持「買入」評級。

風險提示：海螺水泥業績不及預期，資本開支上行，派息不及預期等。