專題：ATFX外匯專欄投稿

9月2日，ATFX匯評：今日10：00，新西蘭聯儲發布9月份利率決議結果，宣佈加息25點子，OCR基準利率升高至2.75%。從政策聲明來看，新西蘭聯儲最擔憂的還是高通脹風險。決議結果公布之後，分鐘級別，NZDUSD從開盤價0.5894下跌至0.5867，第二分鐘繼續下跌至最低點0.5855，兩分鐘累計跌幅39點子。

　　新西蘭聯儲加息本身是利多新西蘭元的消息，新西蘭元之所以在短線劇烈下跌，是因為市場已經在消息公布之前透支了利多預期。在消息發布之後纔會出現：買預期，賣事實的行情走勢。同樣存在另外一種可能，程序化交易導致消息面的影響與邏輯面不符，如果未來數小時NZDUSD出現明顯的反彈，意味着基於人工判分析的利多效應修正了程序判斷的利空效應。

　　圖1，新西蘭聯儲利率曲線和新西蘭核心CPI年率曲線疊加-ATFX

　　新西蘭聯儲的貨幣政策聲明頻繁提及高通脹問題。比如在聲明開頭便提到：由於中東衝突導致燃料價格上漲，6月份季度的通脹率上升至4.1%。雖然新西蘭聯儲預計通脹率會在2027年回落至2%的目標水平附近，但是短期來看國際能源價格依舊在大幅上漲，通脹水平是否能有效回落仍存在很大的不確定性。從上圖可以看出，新西蘭的核心CPI年率曲線（藍色）是新西蘭利率曲線的前瞻指標，兩者共振性極強。

　　2024年Q2以來，新西蘭的通脹水平穩定在2.7~3.2%之間。對於如此變化的通脹水平有兩種不同的判斷：第一種判斷認為新西蘭的通脹水平已經穩定，沒有必要再去執行緊縮貨幣政策，所以新西蘭聯儲應該保持利率不變或者降息；第二種判斷認為新西蘭聯儲的通脹水平雖然穩定但仍遠高於2%的溫和通脹標準，所以新西蘭聯儲仍要繼續加息，直至通脹回落至2%的溫和通脹標準附近。

　　在聯儲局主席凱文沃什的傑克遜霍爾央行年會講話之前，市場上佔據主流的是第一種判斷，大家對於聯儲局保持利率穩定充滿信心。凱文沃爾講話之後，市場上佔據主流的是第二種判斷，加息的聲量越來越大，CME Fed Watch的預測數據也顯示聯儲局大概率會在九月份加息。受此影響，市場人士對於新西蘭聯儲也出現了比較濃厚的加息預期。

　　圖2，NZDUSD走勢與新西蘭/美國10年期國債收益率疊加-ATFX

　　從上圖可以看出，新西蘭元的匯率與新西蘭十年期國債收益率走勢共振性並不算強，相反，它和十年期美債收益率的走勢反向共振性極強。這意味着，無論新西蘭聯儲的利率決議是加息還是降息，都無法對新西蘭元的中期和長期匯率產生明顯影響。因為新西蘭元的匯率走勢主要取決於聯儲局和十年期美債收益率，所以分析新西蘭元匯率時重點應該在聯儲局的加息預期是否強烈上面。考慮到聯儲局在九月份加息概率偏高，新西蘭元可能延續當前顯著的中短期貶值走勢。

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