金吾財訊 | 華創證券發布研報指，頤海國際（01579）2026年上半年實現收入33.5億元人民幣，按年增長14.3%；淨利潤3.8億元人民幣，按年增長21.4%；中期擬派息每股0.4188港元，派息總額約3.8億元人民幣，對應派息率100%。研報指出，分渠道看，關聯方/第三方收入佔比分別為29.9%/70.1%，按年分別增長15.9%/13.7%。關聯方收入改善來自關聯方改善及公司份額回升；第三方直營商超定製貢獻較大增量，上半年達3.5億元人民幣；傳統經銷商渠道按年小幅承壓（-6.1%），B端增長17.6%至1.8億元人民幣；第三方海外佔比8.3%，按年增長46.8%。分產品看，火鍋調料、復調、速食收入按年分別增長14.3%、14.7%、11.9%；整體銷量增長14.4%、價格持平，第三方提價而關聯方價格承壓。盈利方面，上半年毛利率33.6%，按年提升4.1個百分點；歸母淨利率11.2%，按年提升0.7個百分點。毛利率改善主要來自原材料成本下降、減少貨折及工廠生產效率提升。淨利率改善幅度較小主要受匯兌損失、政府補助按年減少及所得稅率上升影響。

公司過去幾年受關聯方承壓，以及自身定價策略影響，基本面存在一定壓力，但26H1關聯方觸底改善，第三方在產品提價以及定製商超、海外、B端等帶動下，實現一定改善。公司具備一定成長性，且含消費復甦期權，較高股息率強化長期配置價值。基於公司業績報告，我們上修26-27年EPS預測為0.97/1.07/1.17元（原預測0.93/1.01/1.09元），當前對應PE為14/12/11X，給予26年18倍市盈率，對應公司目標價20.33港元，上調為「強推」評級。

風險提示方面，研報指出食品安全問題、行業競爭加劇、消費力改善不及預期為主要風險。