金吾財訊 | 華泰發布研報指，中國財險（02328）公布1H26業績，歸母淨利潤322.96億元人民幣，按年增長32.0%，主要受承保盈利改善與投資收益增長雙重驅動。1H26綜合成本率（COR）為94.0%，按年改善0.8個百分點，其中費用率按年下降0.9個百分點，賠付率小幅上升0.1個百分點；承保利潤按年增長18.1%至153.76億元人民幣。車險承保表現改善。1H26車險COR為93.5%，按年改善0.7個百分點，其中費用率按年下降1.2個百分點至19.9%，賠付率按年上升0.5個百分點至73.6%，承保盈利改善主要由費用端驅動。車險承保利潤99.17億元人民幣，按年增長13.6%。車險保費達1442.27億元人民幣，按年增長0.1%，增速相對偏弱。預計2026年車險COR有望達到96%。非車險整體改善，不同險種表現分化。1H26非車險保費按年增長2.3%，COR按年下降1.0個百分點至94.6%。分險種看，意健險COR按年下降2.8個百分點至99.0%，實現承保盈利；責任險COR按年改善0.5個百分點至103.1%，仍處於承保虧損狀態；企業財產險COR按年下降3.5個百分點至86.6%；農險COR按年上升4.2個百分點至92.6%。預計2026年全年非車險COR為99%。投資向好支撐利潤增長。1H26總投資收益273.59億元人民幣，按年增長58.5%；未年化總投資收益率3.8%，按年提升1.2個百分點。股票及基金合計佔比由年初的16.4%提升至18.0%。綜合/核心償付能力充足率分別為237.2%/213.8%。中期DPS為0.34元人民幣，按年增長41.7%，對應中期派息比例約23.4%，較1H25的21.8%進一步提升。盈利預測與估值方面，華泰上調2026年EPS預測至2.01元人民幣（調整幅度：+10%），預計2026年COR約為97%；下調2027/2028年EPS預測至1.84/1.96元人民幣（調整幅度：-10%/-11%）。基於DCF估值法上調目標價至22.70港元（前值：20.70港元）。維持「買入」評級。風險提示：承保表現明顯惡化，災害賠付超預期，投資收益大幅波動。