金吾財訊 | 交銀國際研報指，比亞迪股份（01211）2Q26收入1,946億元，按月增長29.5%、較市場預期低約10%；歸母淨利82.4億元，按月翻倍、較市場預期低約8%。該機構測算剔除比亞迪電子後的單車收入由1Q26約16萬元降至約14萬元，但毛利率仍維持18.9%，顯示盈利改善主要來自銷量恢復、費用槓桿及海外高利潤業務。1H26海外乘用車及皮卡銷量約78.9萬輛，按年增長68%，已佔集團銷量約44%；海外收入按年增長33.9%至1,813億元。按該機構測算，1H26海外業務毛利率約28.4%，顯著高於中國內地的17.0%，意味着新增銷量向海外遷移本身具有利潤增厚效應。7月海外乘用車及皮卡銷量進一步升至近18萬輛並創歷史新高，該機構預計歐洲、東南亞及拉美渠道擴張和本地化產能釋放將支持這一趨勢延續，出口將成為未來兩個季度最重要的盈利驅動。該機構指，1H26集團收入和歸母淨利仍分別按年下降7.1%和20.5%，中國內地車市需求及價格競爭尚未明顯緩解。相較之下，海外銷量高增長、較高的海外業務毛利率以及2Q26費用槓桿釋放，已經為下半年盈利改善提供更清晰的支撐。該機構認為，後續股價向上的關鍵是出口高增能否持續轉化為集團利潤率改善。看好2H26出口表現，維持138.53港元目標價及買入評級。