在聯儲局主席凱文·沃什發表鷹派的傑克遜霍爾演講後，摩根大通交易部門放棄了對美股的看多立場，轉為未來幾周採取「戰術性謹慎」態度。市場因此開始將9月會議加息定價為最可能的結果。

　　摩根大通全球市場情報主管安德魯·泰勒在報告中傳達了這一立場轉變。與此同時，美國襲擊霍爾木茲海峽的伊朗發射裝置後，油價升至每桶89美元上方。貨幣政策收緊風險疊加新的供應衝擊，令該行交易部門開始質疑標普500指數今年以來約12%的漲幅能否延續至9月。

　　對於幾周前纔將標普500指數2026年底目標點位上調至8000點的交易部門而言，這一轉變可謂180度大轉彎。當時，該部門押注人工智能驅動的盈利增長以及鴿派聯儲局將推動指數繼續上行。

　　標普500指數上周五收於7711.76點。摩根大通如今轉趨謹慎，意味着2026年看漲邏輯中的兩大支柱——利率下降和人工智能資本支出持續增長——正同時受到衝擊。

　　此次轉變的觸發因素異常直接。周五，沃什在擔任聯儲局主席後的首次重要演講中，於上任第100天出席堪薩斯城聯儲主辦的傑克遜霍爾研討會。他不再延續7月新聞發布會中經過審慎拿捏的模糊表述，而是直截了當地表達了對通脹的鷹派判斷。

　　「通脹率高於我們2%的目標。因此，聯儲局當前最主要的關注點應當是價格。」

　　沃什還援引了一項令政界感到不適的具體數據來強調這一點：通脹持續高企已達65個月。他表示，這一局面「明確應由央行承擔責任」。7月個人消費支出（PCE）價格指數按年上漲3.7%，消費者價格指數（CPI）上漲3.4%，均遠高於聯儲局「堅定且明確」的2%目標。

　　沃什表示：「儘管今年夏季的PCE和CPI數據好於預期，但它們並未讓我相信潛在趨勢已經出現實質性改善。」他補充稱，聯儲局「必須確信潛在通脹正以清晰且足夠快的速度向目標回落。否則，我們仍有工作要做。」

　　市場反應迅速且清晰可量化。演講前，利率期貨顯示9月加息的概率為35.4%；演講後，這一概率升至57.5%，單個交易日內上升約22個百分點。兩年期美國國債收益率上漲11.8個點子至4.348%，創3月以來最大單日漲幅。交易員紛紛撤回對進一步降息的押注，並開始討論聯邦公開市場委員會下一步行動是否可能是加息，而非降息。

　　德意志銀行經濟學團隊表示，9月會議「存在加息25個點子的顯著風險」。僅在幾個月前，這種表述幾乎難以想象會由聯儲局主席主動引發。

　　對摩根大通交易部門而言，邏輯十分簡單：今年推動標普500指數屢創新高的股市漲勢，建立在資本成本將持續下降的預期之上。加息則會產生相反效果——提高未來盈利所適用的貼現率、壓縮估值倍數，並抬高長期限成長股的投資門檻，而正是這些股票引領了本輪漲勢。

　　當風險資產的邊際買家開始押注貨幣政策收緊，而非放鬆時，市場就會失去成本最低的支撐來源。