【解剖大盤】

美股每到關鍵時刻，總是有人會出來講兩句護盤，隔夜三大股指均升逾1%，氣氛很不錯，港股今天直接高開高走，收盤漲1.74%，不過尾市受A股影響有所走弱。

這次美股站出來的是聯儲局資深票委沃勒：近期看到去通脹跡象，若下周8月CPI延續改善，傾向於支持9月維持利率不變。其關注的三個月核心通脹年化已從2月的4.76%降至7月的3.05%，且PCE方法修訂可能再下調按年讀數幾個十分點。這個講話相當於直接給沃什遞了一個台階，正如上次提到的：先故意展現鷹派，然後突然轉鴿，預期差就出來了，反而成了利好。

港股市場外資扎堆，風向標必然是看美股的動態為主，此番聯儲局轉鴿後，相關寬鬆的預期就打起來了，這方向最受益的首推房地產。行業本身來看，也具備反彈的條件，尤其是8.28新政出來後，悲觀情緒已經轉向樂觀。加上傳統來說就是金九銀十樓市旺季，資金進場博弈旺季數據兌現，但也要注意，只有核心城市優質房企受益；大量三四線城市、弱資格房企壓力依舊很大。走強的品種主要有龍湖集團(00960)升逾8%、碧桂園(02007)、萬科企業(02202)升逾6%，融創中國(01918)因形成房地產、物業、冰雪及文旅多元業務佈局大升逾14%。其它有業績不錯的中國海外發展(00688)漲近5%。產業鏈方向，華新建材(06655)受益海外產能擴張重塑盈利結構，對沖國內需求下行，海外如莫桑比克、尼日利亞Sagamu及Ashaka多條水泥熟料線即將投產，有產能就能賺錢，今天升逾6%。

寬鬆對科技股也是利好，這塊繼續炒美股的映射。昨晚美股IGV指數繼續+3.4%(近一個月+13.1%)，Snowflake+16.6%、Palantir+7.7%、ServiceNow+6.5%、CrowdStrike+5.7%，主要是Snowflake業績超預期帶動。港股應用端有明略科技-W(02718)、醫渡科技(02158)、美圖公司(01357)、金蝶國際(00268)等均升逾5%。

AI短劇方向在A股也相當火爆，上半年閱文(00772)上線短劇超過90部，短劇爆款率達到市場平均水平的4倍，共有46部AI漫劇播放量超過1億，百萬播放率達到行業平均水平的5倍。幾十部作品同時跑出數據，說明閱文逐漸具備了批量篩選IP、批量生產內容和批量分發驗證的能力，今天升逾8%。

近日，中國銀行內蒙古分行為內蒙古和林格爾新區發放內蒙古自治區首筆「算力Token貸」。當銀行開始用「Token消耗量」給AI企業授信，一個根本性的變化正在發生：Token不再只是大模型的計費單位，它正在成為數字經濟的通用價值計量層。底層邏輯是：一家AI企業燒了多少Token，直接反映其產品被市場使用的活躍度。Token消耗曲線越陡峭，說明客戶越離不開它。先發卡位的邁富時(02556)的優勢就出來了：所處的營銷科技賽道，使其有機會扮演一個更稀缺的角色：為平台上的中小企業客戶提供營銷Token數據，幫助它們獲得基於業務真實性的增信支持。其核心競爭力在於它掌握了營銷場景的Token數據，這是離商業變現最近的數據類型；還擁有「Token→轉化」的閉環數據能力，作為智通9月金股大升逾13%。

另外一個範式智能(06682)：AI Platform業務基本盤保持增長，上半年收入人民幣30.88億元，按年增長約30.0%，仍是公司最大的收入來源，在手訂單規模達人民幣70億元，訂單規模按年增長400%；API業務收入4.64億元，按年增長860.8%，這個是一大看點，也搭上了「Token」收費這條線，今天大升逾14%。

雲知聲(09678)期內大模型Token業務加速起量，收入接近3000萬元，按年增長760%，其中第二季度單季收入超過2500萬元，按月增長超過500%，成為公司新的增長引擎。今天漲近10%。

昨日康方生物(09926)公布了依沃西與K藥頭對頭研究獲顯著陽性結果的消息，但昨日股價表現較平淡，原因是認為這個結果是定性利好，但缺少定量數據(HR、中位OS)，今天大量研報指頭對頭K藥同時拿到PFS+OS雙陽性，這個含金量遠超單純的次要終點，是里程碑事件，於是重新定價。後續要看，HR到底多少，獲益幅度是小幅還是大幅；TPS1‑49%、TPS≥50%兩個亞組是否都有OS獲益；還有一點，中國患者中，依沃西不僅能延緩疾病進展，也真正證明了能讓患者活得更久，今天大升逾11%。創新藥只要出利好，賣鏟子的一般都會催化，英硅智能(03696)：董事會主席Aleksandrs Zavoronkovs擬增持股份，股份購買將在2026年9月內進行，估計總額最高達1600萬港元。就個人而言，這個信號對市場信心提振是較大的。今天再度升逾4%。

在9月16日聯儲局會議前，市場目前已剩下最後一份非農和最後一份CPI數據。北京時間今晚20:30，美國勞工統計局(BLS)將公布備受矚目的8月非農就業報告；目前市場主流預期，美國8月非農新增就業將從7月減少2.3萬人的低谷中反彈至增加5.5萬人，失業率則預計維持在4.1%，平均時薪按月增速回升至0.3%。整體看法就是壞數據就是好消息。

【板塊聚焦】

當前生豬外三元現貨報價11.11元/公斤，行業處在豬價深虧磨底、政策加速去產能、周期反轉臨近的三重關鍵窗口。農業農村部修訂生豬產能綜合調控方案，把全國能繁母豬正常保有量下調至3750萬頭，多省份落地配套細則，要求9月底完成產能調減任務，政策層面的產能出清信號明確。行業持續深度虧損，養殖企業現金流不斷消耗，市場化主動去產能疊加政策引導被動去化，產能出清節奏持續加快。偏股基金對於畜牧養殖板塊配置處於近十年低位，板塊估值擁有充足安全墊。

港股主要品種：牧原股份(02714)、德康農牧(02419)、中糧家佳康(01610)。

【個股掘金】

樂舒適(02698)：盈利能力穩步增長 拉美市場佔比持續抬升

公司2026年上半年營業收入3.33億美元，按年增加30.7%；歸母淨利潤：0.76億美元，按年+46.0%；經調整淨利潤0.79億美元，按年增加53.1%；每股盈利12.2美分，擬派發中期股息每股8美分；派息慷慨，2026中期派息率65.5%。

點評：公司上半年盈利能力穩步增長，毛利率持續抬升，毛利率35.8%，按年+1.6pct；經調整淨利率23.6%，量價齊升驅動。負債很低，負債率僅15.5%，現金流好。

公司嬰兒紙尿褲為基本盤，佔營收78.7%；嬰兒護理2.62億美元，+31.7%；女性護理0.56億美元，+21.6%；溼巾0.15億美元，+52.5%。衛生巾、溼巾高速增長，家庭護理溼巾增速最快，多品類共同拉動收入。覆蓋非洲30多個國家，搭建當地龐大經銷商、下沉終端網點，推進渠道數字化。按2024銷量，非洲嬰兒紙尿褲市佔20.3%、衛生巾15.6%，銷量第一，超過寶潔、金佰利國際巨頭。

公司第二增長曲線拉美市場，複製非洲成功模式進入祕魯、薩爾瓦多等拉美國家。薩爾瓦多2025‑08投產，覆蓋中美洲周邊國家分銷。祕魯2026‑04新工廠正式投產，南美核心支點，輻射周邊厄瓜多爾、玻利維亞等安第斯國家。2025拉美收入按年+134.3%，佔比持續抬升，打開新增長空間。

產能：IPO募資重點用於非洲、拉美擴產、產線智能化升級，持續新建改造工廠，匹配銷量擴張，產能跟着市場需求滾動建設。公司交付周期從海運2‑3個月縮短至半個月，響應快。規避高額關稅，運輸成本大幅下降。快速適配當地消費做「一國一策」定製產品，SKU豐富。

公司非洲基本盤穩固盈利強，拉美作為第二增長曲線，持續優化非洲、拉美等重點區域產能佈局，實現業務規模與盈利能力的穩步增長。