專題：ATFX外匯專欄投稿
9月4日，ATFX匯評：聯儲局理事沃勒發表題為《經濟展望及我對政策溝通的一些看法》的演講，其中對通脹、就業和利率路徑發表了明確看法。綜合來看，沃勒認為美國的通脹正在下行，支持利率不變；沃勒認為前瞻指引是非常優秀的與市場溝通的方式；沃勒認為美國就業市場處於非常健康的狀態。與之相反，聯儲局主席凱文沃什卻認為通脹連續多年高於2%，需要再次加息以遏制高通脹風險。沃勒公開與沃什「唱反調」，黃金與美元市場迎來巨震。
圖1，美元指數和黃金走勢疊加-ATFX
沃勒演講內容發布後，美元指數迅速走低，黃金趁勢反彈。如上圖所示，美元指數從高點99.85回落至98.86點，跌破99整數關口；黃金從4288美元上漲至4506美元，漲幅218美元，站上了4500美元關口。美元下跌和黃金上漲的邏輯相同，都是基於聯儲局加息預期降溫的邏輯。根據CME Fed Watch的判斷，9月份聯儲局加息25點子的概率，從沃勒講話之前的63%左右，下降至講話後的54%左右。雖然加息概率仍然處於五成以上，但市場信心備受衝擊。
1、關於就業市場
沃勒表示：今年前七個月，就業增長雖略有波動，但平均每月新增就業崗位約6萬個。
市場主流觀點認為，6萬左右的新增非農就業人口數據並不算利多，因為它低於10萬人的平均水平。但是沃勒認為，特朗普的移民政策已經導致美國的就業市場緩慢增長，不能再拿以往的10萬人標準做衡量，所以當前6萬人左右的新增非農就業人口平均值已經非常樂觀。
2、關於通脹
沃勒表示：關稅對價格的影響已基本通過通脹傳導完畢，而我此前擔心的高能源價格會蔓延至衆多商品和服務價格的情況，至少到目前為止尚未發生。
沃勒承認，美國的通脹率已經連續多年處於2%目標水平之上，但他認為趨勢正在扭轉，導致高通脹捲土重來的核心因素正在消失。他提到的關稅對消費者價格的影響，已經隨着美國最高法院的退稅政策抹平；至於中東問題導致的國際能源價格居高不下，雖然依舊推高了整體通脹水平，但是效果遠不及市場此前擔憂的那麼明顯。
3、關於前瞻指引
沃勒表示：我同意沃什主席的觀點，即當前以及許多其他情況下，前瞻性指引並不合適。但當真正需要時，我認為應當加以使用。
沃勒的看法比較中性，他認為貿然的取消前瞻指引並不合適，因為前瞻指引在某些極端情況下具有非常好的與市場溝通作用。但是在常態情況下，沒有極端經濟環境干擾時，前瞻指引確實可有可無。我們傾向於認為沃勒是支持前瞻指引的，只不過他對沃什的批評更加委婉。
最後，關於利率，沃勒表示：我願意保持耐心，觀察通貨緊縮趨勢是否能夠持續。意思是說，它支持維持基準利率不變，這與凱文沃什想要加息的邏輯背離。FOMC有12名票委，他們都有投票權，如果大部分人像沃勒那樣支持按兵不動，即便凱文沃什想要做出改革並執行緊縮貨幣政策，可能也難以執行。
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