來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-08-31，滬銅主力合約開於 109200元/噸，收於 109100元/噸，較前一交易日收盤0.18%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 109，100元/噸，收於 109，350 元/噸，較昨日午後收盤上漲0.62%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日 SMM 1# 電解銅現貨對滬銅 2609 合約升水 550‑670 元 / 噸，均價 610 元 / 噸，較前一交易日上行 75 元 / 噸，倫銅今日休市。滬銅 2609 早盤先抑後揚，下探 108550 元 / 噸後反彈，午盤衝高至 109270 元 / 噸，收盤 109150 元 / 噸，隔月 Back 月差 500‑600 元 / 噸。上海銷售情緒 3.23、採購情緒 3.50，按月均走高。早盤持貨商報價分化，後逐步收斂，市場可流通貨源持續偏緊。展望明日，高 Back 月差與貨源緊張支撐現貨升水，持貨商挺價意願較強，主流平水銅下月票升水多在 550 元 / 噸以上。但高位升水壓制下游採購，成交以剛需為主，9 月補庫預期形成底部支撐。預計現貨升水維持高位，進一步衝高空間有限，整體高位震盪。
重要資訊匯總：
美國總統特朗普表示，對伊朗打擊行動將會是有限度的；霍爾木茲海峽局勢狀況十分良好；大量石油正從霍爾木茲海峽運出。特朗普重申利率過高，但稱自己非常尊重聯儲局主席沃什。美國財長貝森特表示，美國製裁正在給伊朗政權造成經濟壓力，伊朗因此採取軍事行動。貝森特稱，美國政府將繼續施壓，伊朗經濟「不必崩潰」，但伊朗政權需要「恢復理智」。貝森特表示，不會猜測聯儲局可能會做什麼或不會做什麼；沒說過要試圖改變債券走勢。他認為日元市場目前已在消化相關預期，相信日本政府和日本央行將採取措施推動日元升值。
礦端方面，外電8月27日消息，阿根廷與智利重啓跨境礦業整合監管框架，雙方正推進《礦業一體化與互補條約》（1997年簽署，7月重啓）下的法律和監管框架，以釋放數十億美元礦業投資，使企業能夠共享安第斯山脈兩側的基礎設施和資源。兩國官員周四舉行新一輪會談，批准了Vicuña、NexoAndino和Filo Sur三個跨境礦業項目的運營協議（礦床橫跨阿根廷San Juan省和智利Atacama地區邊界）。在智利總統Jose Antonio Kast（3月就職）和阿根廷總統Javier Milei領導下，兩國政府均尋求吸引私人投資。智利礦業部長Daniel Mas表示，該框架有望釋放超207億美元投資，年銅產量增加54萬噸。對投資者而言，阿根廷邊境項目可接入智利港口和全球最大銅產業基礎設施的潛力是主要吸引力，可降低成本、縮短運輸路線並加速新礦投產。
冶煉及進口方面，據上海金屬網08月31日訊，上海期貨交易所最新公布數據顯示，8月28日當周，滬銅庫存明顯下滑，周度庫存減少19.12%至72，428噸，位於逾兩年相對低位，進口到貨實際偏少，下游逢低補庫與貨源流轉加快共同推動去庫。國際銅庫存減少增加1329噸至17，223噸。倫敦金屬交易所（LME）公布數據顯示，在倫銅庫存累積至逾24萬噸水平後，上周倫銅庫存重新下降，最新庫存水平為234，275噸，註銷倉單佔比提升。上周，紐銅庫存延續上行趨勢，最新庫存水平為753，640短噸，再創歷史新高。此外，，8月27日，中金黃金公布2026年中報。報告顯示，公司業務涵蓋黃金、銅等有色金屬的地質勘查、採選、冶煉及銷售，核心產品為黃金系列及陰極銅等。報告期內，公司生產礦產金9.14噸、礦山銅3.84萬噸，按年基本持平；受中原冶煉廠系統性檢修影響，生產冶煉金16.39噸、電解銅19.94萬噸，按年分別下降15.16%和2.22%。儘管部分冶煉產品產量下滑，但得益於國際國內金價及銅價中樞抬升，公司通過科學組織生產和精細化成本管控，累計實現降本增效1.67億元，有效對沖了產量波動影響。此外，公司加大探礦攻堅力度，上半年累計完成增儲金金屬量14.38噸，進一步夯實資源保障基石。業績高增主要驅動力來自產品售價上漲帶來的毛利擴張以及內部運營效率提升，而非單純依靠產量增長，體現了較強的抗周期韌性。
消費方面，目前整體終端尚未出現實質性旺季回暖，屬於典型淡季向旺季過渡階段，線纜、漆包線等銅下游行業均依靠前期存量訂單維持生產，新增訂單受高銅價抑制，企業普遍採取剛需採購、謹慎補庫策略，主動囤貨意願不足。精廢價差雖然階段性走高，但受再生銅票據成本約束，廢銅對精銅替代並未充分釋放，再生銅杆企業訂單增量有限，高價差紅利更多流向精銅杆；廣東大型加工企業復產帶動局部出庫提升，但全國層面終端消費改善有限，國內庫存下降主要來自供給端補充不足，並非終端消費全面走強。展望下周，市場迎來傳統 「金九」 開端，但高銅價仍將成為終端最大制約，短期難以看到大規模集中補庫，預計終端依舊維持剛需拿貨，需重點跟蹤電網投資、新能源產業鏈訂單落地，同時關注銅價回落是否能夠刺激下游補庫釋放，若銅價持續高位運行，旺季需求兌現將進一步延後，還要同步關注票據成本對再生銅終端的擾動。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-1300.00噸萬234275噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-1122 噸至30340噸。8月 31 日國內市場電解銅現貨庫 10.21萬噸，較此前一周變化 -0.74萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
綜合來看，本周海外傑克遜霍爾年會釋放偏鷹信號，美國通脹粘性再起推升加息預期，銅價受宏觀擾動呈現先揚後抑、周尾修復的格局，國內銅市場受低庫存支撐現貨升水持續走高，但終端 「金九」 尚未實質啓動，下游普遍剛需採購，廢銅受票點制約替代效應不足，銅精礦 TC 持續負值，原料端仍偏緊張。下周宏觀仍是行情主導，需重點跟蹤美國非農數據，同時觀察國內旺季需求兌現程度。操作上仍然建議以逢低買入套保為主，買入區間建議在107400元/噸至107900元/噸。
套利：暫緩
期權：賣出看跌
風險
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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