智通財經APP獲悉，就近期美債走向，諾亞控股CIO辦公室主編陳昆才表示，美債面臨的結構性壓力正在積累，尾部風險正在變厚。該行超配黃金與硬通貨作為制度性對沖，低配超長久期美債，規避財政主導下的期限溢價風險。同時，看好具備真實現金流和定價權的優質權益，以及能源、基建等現實資產，以及AI相關的實體基建。

陳昆才表示，「美債崩盤」是一個情緒化的說法。從資產配置角度，需要區分三種不同情景：一是收益率結構性上行、期限溢價走高，推動長債緩慢走熊的有序重定價；二是由流動性枯竭、去槓桿或信心衝擊引發的無序崩盤；三是不發生名義違約，但通過通脹長期稀釋債務真實價值的「實際違約」。美國是自主發行貨幣的國家，出現名義違約的概率接近於零；真正需要防範的，是無序的收益率飆升和通脹侵蝕給長期債券持有人帶來的實際損失。

當前值得關注的是，財政主導上升，市場要求更高的長期債券風險補償；央行獨立性受到考驗、全球儲備多元化持續，以及國債市場流動性和槓桿交易等因素，也可能在衝擊發生時放大波動。這並不意味着崩盤迫在眉睫，但意味着相關尾部風險正在變厚。

他指出，由於美國長期國債收益率是全球資產定價的重要基準，一旦出現無序上行，所有依賴長期現金流的資產都可能重新定價，包括超長久期債券、高估值成長資產、商業地產及部分私募資產。如果長債下跌觸發保證金追繳和被迫拋售，還可能形成「價格下跌-強制拋售-進一步下跌」的反饋循環。

諾亞控股表示，不預測美債「崩盤」的具體時點，而是通過組合結構管理應對不同情景。該行超配黃金與硬通貨作為制度性對沖，低配超長久期美債，規避財政主導下的期限溢價風險。

在此基礎上，該行並未放棄具備真實現金流和定價權的優質權益，以及能源、基建等現實資產--它們在通脹環境中反而具備相對韌性；同時看好AI相關的實體基建，例如電力、電網、儲能、數據中心等資產，兼具實物屬性與結構性成長邏輯。去單一貨幣錨的全球分散，本身就是這個時代的風險管理。

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