美國7月CPI按月增速錄得0.1%，核心CPI按月為0.2%，均符合市場預期。7月美國CPI按月小幅上漲，主要由核心商品項按月反彈和核心服務項增速回升推動，同時能源價格連續第二個月下跌部分抵消了通脹上行壓力。7月美國PPI按年增速延續回落，整體美國通脹預期上行風險可控。當前美伊衝突前景仍存在較大不確定性，原油價格、美國通脹壓力上行風險尚存，但預計整體美國通脹壓力可控，中信證券仍維持今年9月聯儲局維持利率不變的判斷。

▍美國7月CPI按月增速錄得0.1%，核心CPI按月為0.2%，整體美國CPI按月、核心CPI按月均符合市場預期。

受能源價格下降影響，7月CPI按年增速由6月的3.5%下降至3.4%，符合3.4%的市場預期。未經季節調整的核心CPI按年增速為2.5%，符合2.5%的市場預期，較前值2.6%有所下行。CPI按月增長0.1%，增長幅度符合0.1%的市場預期，前值為下降0.4%；核心CPI按月為0.2%，高於前值0.0%，符合0.2%的市場預期。

▍7月美國CPI按月小幅上漲，主要由核心商品項按月反彈和核心服務項增速回升推動，同時能源價格連續第二個月下跌部分抵消了通脹上行壓力。

具體來看，7月能源價格按月下跌1.5%，降幅較6月的5.7%明顯收窄；剔除食品和能源後，核心CPI按月增長為0.2%，較6月的0.0%有所反彈。細分來看，核心商品項價格按月增長0.2%，結束此前連續兩個月的下跌態勢；其中，服裝價格增長0.1%，家用傢俱和家居用品項按月增長0.1%，二手汽車和卡車價格出現反彈，按月增長0.4%。與此同時，核心服務項按月增長0.2%，其中，關鍵構成項住所項按月增長0.1%。住所項中，主要居所租金與業主等價租金按月均上漲0.3%，但酒店住宿等價格繼續走低，導致住房通脹黏性在7月有所緩解。整體而言，能源價格對通脹的負面影響在減弱，但7月核心通脹按月增速有所回升，住房分項仍具一定黏性，疊加且美伊局勢仍存不確定性，通脹按年增速回落的可持續性有待進一步數據確認。

▍7月美國PPI按年增速延續回落，反映生產端通脹壓力在7月進一步緩解。

美國勞工統計局發布的數據顯示，7月最終需求生產者價格指數（PPI）經季調後按月為0.0%，低於市場此前0.2%的預期水平；未經季調按年增速收窄至4.7%，低於市場預期的4.9%。剔除食品和能源的最終需求PPI按月上漲0.2%，按年上漲4.2%。整體而言，雖然最終需求生產者價格指數（PPI）指數按年有所回落，但核心PPI按年仍處於較高位水平。近期美國通脹預期有所波動，但整體上行風險可控。

▍當前美伊衝突前景仍存在較大不確定性，原油價格、美國通脹壓力上行風險尚存，但預計整體美國通脹壓力可控。

儘管近期美伊交火有所減少，原油庫存下降預計將支撐原油價格在較高位水平運行，並且美伊態度反覆可能會導致能源價格面臨波動風險。貨幣政策方面，聯儲局7月29日會議以9:3維持利率3.50%-3.75%不變，三名票委支持加息，內部分歧加大，同時沃什在Jackson Hole會議上偏鷹色彩的表態進一步推升了聯儲局加息預期。中信證券仍維持今年9月聯儲局維持利率不變的判斷，後續仍需密切關注美國未來就業與通脹數據以及美伊衝突演變和霍爾木茲海峽通行情況。

▍風險因素：

美伊衝突局勢變動超預期；全球經濟變動超預期；特朗普政府政策超預期；美國貨幣政策超預期；其他地緣政治風險超預期等。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年9月2日發布的《債市啓明系列—美國通脹如何展望？》報告，明明S1010517100001；王楠茜S1010524020002