【解剖大盤】

在隔夜美股上漲的刺激下，港股今天跳空高開，但之後卻加速往下滑落，收盤跌0.39%。

中東這塊衝突並沒有因為美國暫停空襲而停手，伊朗革命衛隊宣稱以導彈和無人機襲擊美軍在科威特、約旦及伊拉克的多處基地，造成「多名美方人員死亡」。油價又漲了，最新WTI原油期貨價格漲2.06%，報92.881美元/桶，此前一度跌逾1%；布倫特原油期貨價格漲1.83%，報97.381美元/桶。雖然美國與委內瑞拉簽署多項石油合作協議，雪佛龍宣佈未來五年投資70億美元、目標2028年後在委產量翻倍至60萬桶/日，但在戰事面前，很難把油價降下來，市場擔心美國又會展開新一輪空襲。

今天盤中影響港股的主要是日元匯率出現大幅升值，一度美元兌日元到了156.40附近，漲幅1.46%。昨天其實也漲了不少，今天出現加速，原因是日本央行準備要加息了。因為日元升值有點大，會導致資金迴流日本。今天銀行股全線下跌，農行(01288)跌了2.81%，這個幅度算很大了。還好，保險股今天頂上來了，否則大盤會跌得很難看。

隨着A股五大上市險企2026年半年度業績報告全部披露完畢，備受投資者關注的派息方案也悉數出爐。中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險均發布了2026年中期派息方案，合計擬派現總額超過390億元。今年中國太保首次宣佈實施中期派息，標誌着A股五家上市險企首次實現「集體」中期派息。各家險企管理層紛紛表示，將致力於構建常態化派息機制，以穩健的經營支撐長期可持續的股東回報。表現較好的有新華保險(01336)、人保(01339)、中國平安(02318)等漲幅超2%。

周三公布的美國8月ADP就業人數僅新增3.8萬人，遠低於預期的4.7萬，創下年內新低。數據公布後，CME數據顯示，聯儲局9月維持利率不變的概率從公布前的33.8%升至37.7%，加息25個點子的概率從66.2%回落至62.3%。另外，9月2日，荷蘭央行官宣，3至8月完成86噸黃金儲備重新佈局，將存放於紐約、渥太華的黃金轉移至倫敦，目的是在地緣動盪環境下強化危機應對能力，提升儲備資產流動性。背後反映的是對動盪時局的謹慎考量：一旦美、歐交惡，存在美國的資產有概率會被限制出庫、限制交易的風險；其次，黃金存在倫敦方便隨時兌現成外匯。現貨黃金走出V形反彈，重新站上4400美元，COMEX黃金期貨升逾1%。萬國黃金集團(03939)、紫金黃金國際(02259)升逾7%，赤峰黃金(06693)、靈寶黃金(03330)升逾5%。

有色一般和黃金形成聯動，如銅同時連接電網、新能源汽車、儲能、新能源發電、數據中心、AI服務器和工業自動化，而礦山開發周期又非常長。當需求不斷增加、供給擴張速度跟不上以後，市場交易的就不再是一條突發新聞，而是中長期供需缺口。五礦資源(01208)升逾5%，洛陽鉬業(03993)、中國有色礦業(01258)升逾3%。鋁的邏輯也差不多，南山鋁業國際(02610)、創新實業(02788)均升逾3%。

9月2日，BDI單日大漲174點，漲幅5.5%，報3331點，創2023年12月以來新高。主要原因是鐵礦石(西芒杜鐵礦增量)、煤炭、糧食貿易集中發運，帶來大量新增海運貨盤，相關受益品種德翔海運(02510)漲近7%，太平洋航運(02343)升逾5%；而油運這塊，為避險繞航好望角，航程拉長、等效運力被動收縮是長期的現實，供給端：新船交付少，VLCC手持訂單佔現有船隊比例低，未來1‑2年運力投放有限，供給剛性強。中遠海能(01138)升逾6%。東方海外國際(00316)升逾3%。

醫藥股近期BD不斷，今天和黃醫藥(00013)就HMPL-A830與葛蘭素史克達成許可協議，首付款1.1億美元、最高12.95億美元開發註冊及商業化里程碑付款，以及按淨銷售額計提的特許權使用費；葛蘭素史克拿大中華區以外全部權益，和黃保留國內權益，該藥為全球首創KRAS-EGFR抗體靶向偶聯藥物，臨床開發預計於2026年下半年啓動。KRAS屬於腫瘤領域的熱門靶點之一，不過也要注意接下來的人體臨床數據，也存在失敗的風險。今天大升逾14%。類似有潛力的石藥集團(01093)、映恩生物-B(09606)升逾4%。

中國生物製藥(01177)核心企業正大天晴自主研發的創新型GPC3抗體藥物偶聯物(ADC)TQB6426，於近日獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)臨床試驗默認許可，擬用於晚期惡性腫瘤治療。加上7月在中國獲得臨床試驗許可，至此TQB6426拿下中美兩大核心醫藥市場臨床准入資格，後面關注臨床的數據如何，今天升逾6%。AI製藥品種也被激發，英硅智能(03696)升逾4%。

特斯拉將在本周四正式發布其自動駕駛出租車Cybercab，這一發布預計將標誌着特斯拉在該業務上取得重大突破，以追趕其競爭對手Waymo。刺激的方向有激光雷達(國內)，9月2日，由星源智與靈心巧手共同發起，聯合奧比中光、法奧機器人、福萊新材、禾賽-W(02525)等20餘家產業鏈企業組成的「中國具身智能Tier1產業聯盟」正式成立。聯盟成員覆蓋具身大腦、靈巧手、語音交互、激光雷達、視覺感知、觸覺感知、機械臂、底盤、無線通信、熱管理等關鍵環節。聯盟旨在解決硬件接口不統一等問題，推動產業從單點領先邁向系統領先。禾賽-W(02525)公司2026年上半年ADAS激光雷達出貨量按年增長87%、機器人激光雷達出貨量按年增長165%；SGI業務首次貢獻收入，公司將2026年SGI營收指引由1億元上調至2億至3億元，今天升逾8%。其次是線控的耐世特(01316)：香港聯交所最新資料顯示，8月27日，貝萊德增持248.3萬股，每股作價5.0735港元，總金額約為1259.75萬港元。增持後最新持股數目約為1.52億股，最新持股比例為6.08%。今天升逾3%。

【板塊聚焦】

據國金家電研報：當前市場對白電的分歧，主要集中在需求修復節奏與銅鋁漲價對利潤的影響。需求端：高基數壓力減輕，下半年景氣有望逐季修復。26H1 家電社零按年-9.5%，主要受到去年國補高基數影響。按照歷史季節性結構測算，預計 26H2 家電社零按年+7.7%，Q3、Q4 分別為-2.8%、+18.2%，呈現降幅收窄、四季度明顯修復的趨勢。分品類看，空調內外銷有望改善，冰洗外銷延續增長。成本端：壓力較集中的階段或已過去，盈利修復具備基礎。26Q2 銅、鋁均價分別按年+40.0%、+45.9%，但近期銅價按月漲勢放緩、鋁價有所回落。前景看，歐洲家庭空調普及率僅約 23%，中國主要品牌在西歐合計份額不足 20%，需求滲透與品牌份額均有提升空間。隨着下半年基數壓力減輕、原材料按年漲幅回落，板塊經營改善方向逐步清晰；疊加機構倉位處於歷史低位，白電有望迎來業績與估值的同步修復。

港股主要品種：美的集團(00300)、海信家電(00921)、海爾智家(06690)。

【個股掘金】

中國有色礦業(01258)：順利完成可轉債獲得孖展 自有銅產能目標翻倍

公司於9月2日完成發行本金總額3億美元、2031年到期的零息可轉換債券，該批可轉債於9月3日正式在聯交所上市及買賣。初始轉換價為每股22.18港元，較發行日前收盤價溢價29%。公司上半年股東應占利潤4.34億美元，按年增長64.68%，毛利率由32.6%提升至42.4%，經營現金淨額按年增長98.3%。

點評：公司順利獲得孖展，而且沒有利息，極大改善財務數據。即便後續轉股，攤薄有限，稀釋幅度小。公司所募資金將全部用於讚比亞盧安夏28號豎井硫化礦項目建設，該項目總投資約5.3億美元，是公司「十五五」期間核心擴產項目之一。

公司上半年業績表現亮眼，創歷史新高，主要系銅價、硫酸價格上漲。2026H1，粗銅及陽極銅銷售單價11932美元/噸，按年增長36.0%；陰極銅銷售單價11993美元/噸，按年增長38.3%；硫酸銷售單價370美元/噸，按年增長64.4%。核心產品價格大幅上漲帶動毛利增長至約9.59億美元，按年增長68.12%。其中，因銅價上漲，外購銅精礦成本按年上升，粗銅及陽極銅單噸銷售成本提升至8888美元/噸(按年+24.8%)；陰極銅單噸銷售成本4964美元/噸(按年+5.6%)，主因外購礦山成本抬升；硫酸銷售單噸銷售成本68美元/噸(按年-19.1%)。

自有銅產能目標翻倍，公司自有礦山銅產量從當前約14‑15萬噸，目標到2030年達到30萬噸附近。公司中遠期礦產銅產能有望增加19.3萬噸。分項目看，盧安夏新礦淺部項目預計2027年投產，新增銅產能約1.2萬噸；剛波夫礦業Msesa礦體預計2028年底建成投產，新增銅產能約1.5萬噸；盧安夏新礦深部項目、謙比希溼法Samba銅礦及本卡拉項目有望於2029年投產，合計貢獻銅產能增量約10.8萬噸；非洲東南礦體二期有望於2030年建成投產，新增銅產能約1.2萬噸；中色非洲東南礦體三期預計將在2032年後投產，達產後新增銅產能約4.6萬噸。

在建項目順利推進，盧安夏新礦、剛波夫Msesa、桑巴銅礦、謙比希東南礦體二期、哈薩克斯坦本卡拉項目，2027‑2030分批投產；9月2日完成3億美元可轉債發行，資金投向盧安夏豎井擴產項目，擴產資金落地保障。

公司計劃每股派發股息0.087154港元，將於2026年9月17日派付，堅持高比例派息派息政策，回饋全體股東提振信心。