專題：ATFX外匯專欄投稿
9月1日，ATFX匯評：聯儲局主席凱文沃什在傑克遜霍爾央行年會的講話，成為聯儲局9月份加息與否的轉折點。凱文沃什講話之前，CME Fed Watch對9月份加息概率的預測為40%到45%，還不到一半。凱文沃什講話之後， CME Fed Watch對9月份加息概率的預測最新值已經升高到63.9%，處於極高概率狀態。
刺激市場情緒的是凱文沃什認為當前需要死守2%的通脹目標。按照前一任聯儲局主席鮑威爾的做法，當美國的通脹率從高位回落形成下降趨勢後，就會停止緊縮貨幣政策等待通脹回落至2%的目標。在凱文沃什的時代，這一思路不再適用。凱文沃什強調，需要看到2%的通脹目標實現才能夠停止緊縮貨幣政策。
圖1，美國核心CPI年率和核心PCE年率曲線疊加-ATFX
理性來看，凱文沃什的政策可能導致通脹超調，也就是過高的利率壓制通脹到2%以下，處於過低狀態。不過考慮到美國核心PCE物價指數年率為3.3%，而核心CPI年率為2.5%，均高於2%的通脹標準，此時考慮通脹處於過低狀態為時過早。
9月17日聯儲局將公布最新利率決議結果，9月11日美國商務部將公布最新CPI年率。凱文沃什的講話雖然導致當前9月份加息概率飆升，但在美國最新CPI年率數據公布之前，還不能確定9月份一定會進行加息。假設八月份的美國CPI數據顯著下降，市場的加息預期大概率會迅速降溫。
從更宏觀的角度看，美國總統特朗普不希望聯儲局提高利率。凱文沃什雖然極力擺脫特朗普代理人的標籤，但是他畢竟由特朗普篩選並提名，在執行貨幣政策時可能會收到特朗普意願的影響。9月份加息的影響非常廣泛，它幾乎會扭轉當前市場對於聯儲局貨幣政策的長遠預期。凱文沃什的觀點是否能代表FOMC仍存疑，還需要未來一段時間其他票委的公開發言進行鷹派/各派匯總。
圖2，過去一周美元指數和一年期美債收益率走勢圖-ATFX
無論是CME的利率預測，還是美國的通脹數據，最終都服務於美國國債收益率的變化。一年期美債收益率的最新值為4.14%，高於聯邦基金利率區間3.5%至3.75%，意味着聯儲局在一年之內將會有數次加息。從上圖可知，美元指數的波動與一年期美債收益率高度共振，如果美債收益率能夠持續走高，美元指數觸底反彈的走勢就會越來越順暢。
美國財政部也在對美債進行干預，主要手段是放大單次長期美債購買額至40億美元。增加美債購買會降低美債收益率，這與凱文沃什計劃收緊貨幣政策以對抗通脹的目標背離。最終哪股力量將主導美債收益率的走勢，還需要進一步觀察。
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