文｜斑馬消費 陳曉京

在官宣收購明治中國在華乳製品業務後，澳亞集團明確將面向咖啡連鎖賣咖啡奶，同時佈局C端大衆牛奶產品。

這不是近年牧場行業佈局下游的首例。對於牧場企業來說，對沖周期壓力、改善整體盈利水平的問題，已迫在眉睫。

上游牧場企業手握原料奶產能和優質奶源優勢，優然牧業、中國聖牧以及現代牧業等都曾進軍C端，只是受控股股東同業競爭約束，未能大展拳腳。

除了向下遊延伸，牧場企業拓展上游產業鏈同樣具有先天優勢。優然牧業涉足育種、飼草等板塊，以平抑行業周期。2025年，其非原料奶業務收入規模超46億元，佔公司總收入的兩成以上。

盯上餐桌

一個月前，澳亞集團（02425.HK）公告披露收購明治中國在華乳業相關資產，也讓市場得以重新審視近幾年牧場企業向下遊業務佈局的動向。

牧場是國內乳業的基建環節，隨着乳品消費市場增長，上游牧場快速擴容。

據《荷斯坦》雜誌，迄今，國內萬頭牧場保守估計已有165座，千頭、百頭牧場更是數量龐大。

牧場規模持續擴張，為下游乳企穩定輸送原料奶。2025年，國內原料奶產量達4091萬噸，按年微增0.3%。

與此同時，養殖水平不斷提高，成乳牛單產效率持續提升，去年行業平均單產普遍超10噸。個別牧場年單產量最高衝至15噸，相當於每頭成乳牛每天產奶約100斤（按泌乳期300天測算）。

澳亞集團在奶牛養殖業的絕對行家。2025年，旗下成乳牛年均產奶量達14.1噸，遠超行業一哥優然牧業的12.8噸，業內翹楚實至名歸。

顯然，澳亞集團已不滿足於會養牛，佈局下游纔是更大的野心。所以，公司擬出資3.2億元收購明治中國在華乳製品製造業務資產，並取得明治相關商標使用權，正式切入B端、C端市場。

在業務佈局上，澳亞集團較早在奶牛養殖外佈局肉牛養殖，現已形成奶牛、肉牛一體化，疊加乳製品生產與銷售的業務格局。

多元化並非澳亞集團獨有。原生態牧業（01431.HK）曾在2021年收購亞洲規模最大奶山羊牧場，後於2024年6月對外轉讓，去年新增肉牛銷售業務。

2026年上半年，原生態牧業銷售肉牛5215頭，實現收入4060萬元；同期，原料奶收入14.16億元，按年增長7.9%。既守住了「奶瓶子」，還端好了「肉盤子」。

在C端產品上，現代牧業在2021年便圍繞奶牛品種、消費場景就推出自有品牌「三隻小牛」，產品覆蓋荷斯坦系列、A2系列純牛奶產品。

在一衆牧場企業中，優然牧業（09858.HK）多元化業務佈局起步更早，體系更完善，已面向C端市場開發出有機、娟姍、羊奶等8種特色奶產品。

今年7月，優然牧業斥資近23億元收購賽科星58.36%股權後，上游產業鏈整合能力進一步增強，正式搭建完成集原料奶、草業、飼料以及育種於一體的全產業鏈條。

周期壓制

對沖周期風險，是牧場企業不斷向外拓展業務邊界的核心原因。

自2021年起，國內原料奶價格一路走低，牧場企業盈利空間不斷被壓縮，行業上市企業絕大多數陷入大額虧損局面。

以優然牧業為例，2023年至2025年，公司歸母淨利潤分別虧損10.50億元、6.91億元和4.32億元。即便背後站着大股東伊利股份，依舊面臨經營壓力。

市場轉機出現在2026年7月第3周。據農業農村部監測數據，國內10個主產區省份生鮮乳均價3.06元/公斤，按月、按年均上漲0.3%，這是2022年以來首次實現按年正增長。

華西證券認為，行業有望徹底告別持續下行的趨勢。

過去3年，原料奶供給過剩成為壓制原料奶價格的重要原因。直到2026年6月，行業去產能效果充分釋放，過剩奶源基本出清。

今年1至6月，國內乳製品產量按年增長5.8%，高於原料奶產量按年增速2.4%，需求復甦跡象明顯，供需矛盾得到了很大緩解。

作為過剩奶源的「晴雨表」，行業噴粉量已從日均2萬噸降至4000噸，奶源過剩的局面已扭轉。

但原料奶價格徹底復甦，遠沒想象的那麼快。今年上半年，牧場上市企業集中扭虧，並不完全來自原料奶價格修復，淘汰牛價格上升、企業持續降本增效同樣貢獻顯著。

與此同時，原料奶行業新一輪周期隱患正在積蓄。

通常，奶牛生長周期決定後備牛數量，錨定未來2至3年奶源供給。第17屆奶業大會數據顯示，2024年至2025年奶牛存欄下降55萬頭，後備牛佔比70%，這將直接導致未來成乳牛補欄斷檔，加劇供給端緊張。

2008年至今，原料奶行業已經歷三次周期，奶價下行周期逐漸被拉長，倒逼牧場企業不再只靠賣原料奶，一方面向下遊加工端延伸，拓展高附加值品類；另一方面向上遊拓展飼料、育種等多元化業務。

對澳亞集團而言，收購明治中國在華乳業資產，正是這一思路的體現。依託自身原料奶資源優勢，打通B端商用、C端零售兩大賽道，優化收入結構，解決增收不增利的難題。

公司公告表示，乳製品製造業務為原料奶生產能力的自然下游延伸，介入下游業務便於鞏固在整個乳製品價值鏈的地位。

格局重塑

在原料奶下行周期裏，大批中小牧場企業出清，為行業集中度進一步提高創造條件，成為現代牧業整合中國聖牧最佳時間窗口。

2026年8月上旬，現代牧業（01117.HK）官宣，歷經十個月完成對中國聖牧的股權交割，公司及一致行動人持有後者71.49%股權。

至此，蒙牛體系內兩大牧場企業完成合併，成為近年原料奶行業規模最大一宗整合案例。

中國聖牧（01432.HK）是國內最大有機原料奶供應商，擁有高端奶源溢價能力；現代牧業是規模化常規原料奶企業，聚焦大衆原料奶市場。

兩家合併之後，奶牛存欄規模突破61萬頭，原料奶年產能超400萬噸，規模僅次於行業龍頭優然牧業。

據公開信息，在蒙牛主導之下，兩家企業的有機奶、含A2β-酪蛋白的純牛奶等特色奶在原料奶總量中佔比由8%升至20%以上，可補足長期以來存在的高端奶源短板。

蒙牛強化上游牧場奶源的控制，推動了行業資源進一步向頭部企業集聚。據統計，全國牧場企業前40強原料奶總產量2000萬噸，是全行業2000多家牧場企業原料奶總產量的一半。

伊利、蒙牛等乳業巨頭通過參股方式佈局上游牧場，以及其他大型資本加持牧場企業，下游乳企對原料奶市場的話語權持續加強。過去出現的奶價內卷、倒奶殺牛的行業亂象有望逐步消失，規模化發展成為行業發展主流。

這也正是澳亞集團積極介入下游業務的驅動力。其子公司上海澳雅在國內運營核心自有品牌「AustAsia澳亞牧場」，產品涵蓋冷藏巴氏鮮牛乳、常溫全脂純牛乳，適配咖啡拉花等使用場景，主攻咖啡館、茶飲、烘焙、酒店等B端渠道，已成為瑞幸咖啡、MANNER、皮爺等品牌的供應商。

不過，針對這次收購，公司尚未對外披露後續產品結構和渠道戰略規劃。