2026上半年，新能源汽車行業的廝殺依舊激烈。各家新勢力交出半年度答卷，行業分化肉眼可見。

理想汽車因產品換代半年淨虧近40億元，小鵬在汽車銷量不敵對手之際押注人形機器人賽道，零跑汽車則仍陷在「以價換量」的泥潭裏。

就在國內汽車行業普遍增收不增利的大環境下，蔚來汽車的2026半年報於9月1日新鮮出爐。

這份半年顯示，蔚來上半年收入狂飆，虧損大幅收窄，經調整淨利潤更是扭虧為盈，月末手裏還攥着逾170億元現金。

不過，光鮮的半年報背後，不少潛藏的問題同樣不能忽略。

01

收入暴漲近86%

據半年報，蔚來2026上半年合計交付191,123輛汽車，按年大漲67.43%，這個增長幅度放在頭部新勢力陣營裏相當能打。

拆分季度看，一季度交付83,465輛，二季度直接衝到107,658輛，重回2025年第四季度10萬輛以上的水平。

具體到各產品線交付量，二季度蔚來品牌60,945輛、樂道品牌29,124輛以及螢火蟲品牌17,589輛。

作為對比，這三大品牌在一季度的交付量分別為58,543輛、13,339輛以及11,583輛。

算下來，各自的交付量按季分別增長4.10%、118.34%、51.85%，樂道品牌漲得最猛。

除了銷量，蔚來在半年報裏也專門寫了旗下三大品牌所取得的細分市場成績：

蔚來ES9持續搶奪傳統豪華燃油SUV用戶，在6月及7月拿下國內50萬元以上乘用車市場銷冠；

主攻家庭市場的樂道，拿下20-30萬大型SUV市場銷量第一；

螢火蟲則已連續15個月位居中國高端小車市場市佔率第一，穩固細分市場龍頭地位。

落到財務賬本上，2026年上半年蔚來總收入約576.70億元，按年大漲85.77%，並再次超越理想成為新勢力上半年營收榜首。

特別是，同期蔚來錄得汽車銷售收入約518.42億元，按年增幅高達98.82%。

半年報顯示，蔚來整體毛利達到107.66億元，對比去年同期直接漲了2.82倍，整體毛利率約為18.67%，較上年同期的9.07%提升9.6個百分點。

回望2025上半年，蔚來的季度汽車毛利率分別為10.2%、10.3%。而由於產品組合改善，今年同期其汽車毛利率分別站上18.8%、18.5%。

即便今年一季度、二季度之間略有小幅波動，但是18%以上的汽車毛利底盤已經基本打牢，對比去年同期實現質的飛躍。

交付量、總收入按年大幅增長，毛利率站穩18%，這是蔚來這份半年報最亮眼的部分。

02

半年仍虧近9億

看蔚來財報，最容易被搞混的就是兩套口徑，放到半年報維度差異會更加直觀。

在美國公認會計准則(GAAP)口徑下，2026上半年蔚來淨虧損8.60億元，歸屬於普通股股東的淨虧損約為12.18億元。

雖然相比2025上半年淨虧117.45億元的局面已經大幅改善，但蔚來今年上半年整體仍然是虧損狀態。

不過，扣除股權激勵費用後，蔚來上半年經調整經營利潤達到2.74億元，經調整淨利潤(Non‑GAAP)為6955.2萬元。

拆開季度看，一季度、二季度經調整經營利潤全部為正，代表蔚來賣車已經連續三個季度賺到了錢。

不過，高達9.30億元的股權激勵費用，依然拖累蔚來半年報走向虧損。

今年上半年，蔚來研發費用為40.30億元。對比去年同期的61.88億元，研發投入明顯收縮。

但相較於一季度，二季度研發費用按月增長近14%，說明蔚來面向新產品及新技術的投入有所加碼。

另外，蔚來上半年錄得銷售、一般及行政費用79.22億元。多品牌運營必然帶來銷售費用增加，這是公司必須承擔的成本。

造車企業活下去，現金纔是硬底牌。截至2026年6月末，蔚來賬上現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款合計為567億元。

其中，現金及現金等價物約為174.54億元，較2025年末增長54.81%。

蔚來在半年報中明確說明，公司於二季度實現了正向經營活動現金流，現有財務資源足以覆蓋未來12個月經營所需。

另外，蔚來披露，芯片子公司安徽神璣技術有限公司(下稱「安徽神璣」)上半年與若干投資者簽署兩輪最終協議，孖展4.93億元，投後估值122.5億元。

完成上述孖展交易後，蔚來將持有安徽神璣59.95%的控股權益。

03

今年第三季度，蔚來預計總交付量將在10.8萬至11.1萬輛之間，按年增長24.0%至27.5%；預計收入在332.85億至340.51億元之間，按年增長約52.7%至56.2%。

在不久前的業績電話會議上，蔚來管理層披露，自今年3月起，二季度蔚來單車成本對比去年年底已經上漲約1.4萬元。

展望下半年，受材料漲價延續影響，蔚來預計單車成本還將繼續增加2000-3000元。

疊加之後，蔚來創始人、董事長兼CEO李斌表示，預計單車成本較去年年底增加1.6-1.7萬元。

這意味着，蔚來好不容易把汽車毛利率提升到18%，材料價格上漲隨時會侵蝕公司來之不易的利潤。

需要注意的是，蔚來上半年經調整淨利潤不到1億元，嚴格來說屬於薄利狀態，容錯空間並不大。

如果下半年銷量不及預期，疊加銷售費用持續增長，好不容易實現的經調整盈利，存在得而復失的風險。

接下來半年，蔚來能否扛住上游成本壓力，守住毛利率，真正實現GAAP口徑盈利，值得關注。