美國財政部今年7月對日元匯率的干預規模，可能遠低於市場此前預期，實際規模或僅約5億美元，與此前市場估算的50億至100億美元相去甚遠。

據英國《金融時報》旗下Alphaville欄目分析，貝森特此前辦公桌上的一張紙條顯示，美國財政部此次干預規模可能介於50億至100億美元之間。但研究人員追蹤美國財政部每周公布的外匯儲備數據，並剔除匯率變動造成的估值影響後發現，干預後一周內，歐元持倉減少約4.95億美元，而日元持倉增加約5.02億美元，兩項數據均指向約5億美元的干預規模。

這一測算並非直接來自財政部披露，而是通過外匯儲備資產變動反推干預規模。由於7月分外匯穩定基金（ESF）財務報告並未明確披露相關倉位，研究人員轉而從周度數據中尋找干預留下的資產變動痕跡，並結合匯率變化進行調整。

若這一估算成立，那麼此次干預規模甚至不及美國財政部目前最大可動用歐元資產約263億美元的零頭，也意味着美國財政部直接通過外匯工具影響匯率的能力，可能遠沒有市場此前想象的那麼強。

法定披露未能解開謎團

根據美國法律，財政部須在每季度結束後的規定期限內公布外匯穩定基金（ESF）相關財務數據。按這一時間表，8月30日原本應成為市場確認此次干預規模的關鍵節點。

但Alphaville梳理7月份ESF財務報告後發現，報告附註並未提及歐元兌日元交叉盤倉位。

如果財政部採用歐元兌日元遠期合約進行干預，按照規定，應在報告附註第9條披露「所有已簽訂及續簽的合約及預計發生的負債」。但該條款及其他附註均未出現相關信息。

這留下兩種可能：一是財政部遺漏了相關披露；二是存在尚未被外界掌握的規則，使得7月最後一個交易日簽訂的合約無需計入當月報告。Alphaville已就此向財政部尋求回應，但尚未獲得答覆。

外匯儲備周報提供交叉驗證

ESF財務報告未能給出明確答案後，研究人員轉而追蹤美國財政部每周公布的外匯儲備數據。該數據涵蓋ESF和聯儲局公開市場賬戶（SOMA）持有的歐元、日元存款及證券價值。

除了上述資產變動外，Alphaville還採用聯儲局經濟數據庫（FRED）的每日收盤匯率進行估值調整。不過，由於收盤匯率並非實際交易價格，這一方法本身存在一定誤差。

為進一步驗證測算結果，Alphaville向前美國財政部副助理部長、官方部門孖展領域專家Brad Setser進行交叉驗證，後者也給出了相近的估算。

干預工具決定信息透明度

干預究竟通過何種工具完成，也關係到外界能否從官方數據中還原規模。

如果財政部通過歐元兌日元遠期合約進行干預，既可以進入流動性更強的外匯市場，也無需出售債券籌集資金，操作更加靈活，但相關倉位原則上需要在ESF財務報告中披露。

如果採用即期市場干預，則情況有所不同。由於7月31日完成的現貨交易，其交割日在7月31日之後，相關倉位變動不會立即反映在7月份ESF報告中，因此月度報告難以直接捕捉這筆交易。

綜合目前掌握的線索，此次干預更可能通過即期市場完成，規模約為5億美元。

若這一判斷最終得到確認，那麼貝森特此次出手的力度將明顯低於市場此前預期，也意味着市場或許需要重新評估美國財政部通過外匯穩定基金持續、大規模影響匯率的能力與意願。