智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，近期地產板塊出現系統性回調，認為華潤置地(01109)中長期第一曲線經營具備韌性，第二三曲線業務增速穩健，建議關注市場情緒穩定後的潛在配置機會。該行維持26/27年盈利預測不變，對應218/227億元，按年-3%/+4%。當前股價對應0.58倍/0.54倍26/27年P/B。維持跑贏行業評級，考慮到公司可售資源充足，槓桿率穩健，經營端相對具備韌性，故該行維持目標價46.7港元/股不變，對應0.94倍/0.88倍26/27年P/B，對應61%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1H26業績符合該行預期

公司公布1H26年業績：營收按年-29%至679億元，其中開發銷售、經營性不動產收租、輕資產管理收費業務分別按年-39%、+17%和持平。因結算結構調整，1H26結算毛利率按年提升1.4ppt至25.4%，其中開發銷售、收租業務分別按年-5.6ppt、+0.4ppt至10.0%和73.3%。最後，錄得核心淨利潤按年+2%至101.6億元，中期每股派息按年持平為0.20元，符合該行預期。

財務穩健，孖展成本處於行業低位

1H26末有息負債較年初下降3.7%至2712億元，短期借款佔比19%，淨負債率略有上行至41.0%。期末加權平均孖展成本為2.63%，較年初下降約9BP。期內，新增孖展115億元，票面利率處於1.55%-2.00%區間。

第一增長曲線韌性強，土儲質優量足

1H26公司實現簽約銷售1165億元，按年+6%(覆蓋重點房企-8%)。同時，1H26公司拿地款341億元(權益比95%)，權益投資強度和補貨力度分別為35%和97%(覆蓋重點房企29%和63%)。1H26末未售貨值約5000億元，儲備充足，儘管現房政策或對四季度推貨計劃造成擾動，但該行認為公司仍有望維持行業前三銷售額的龍頭地位。

第二曲線穩定兌現增速，護城河持續拓寬

公司自持購物中心1H26零售額按年+16.4%至1281.9億元，租金收入按年+19.4%至124.4億元，大幅跑贏社零。期內，新開廈門萬象城二期，在營購物中心數量維持98座。資管賽道，期末資管規模達5243億元(較期初提升221億元)，資管版圖持續擴容。

風險提示：新房市場景氣度超預期下行，持有性物業租金增長低於預期。