金吾財訊 | 國盛證券發布研報指，古茗（01364）發布2026年上半年業績，公司實現收入74.7億元人民幣，按年增長31.9%；經調整利潤15.68億元人民幣，按年增長44.4%；經調整核心利潤17.3億元人民幣，按年增長53.3%。盈利能力進一步增強。2026年上半年公司毛利率為33.40%，按年提升1.90個百分點。銷售費用率5.05%，按年下降0.46個百分點，主要因今年上半年主要營銷活動的時間和節奏與去年同期不同；管理費用率2.79%，按年下降0.48個百分點，研發費用率1.65%，按年下降0.34個百分點，均受益於經營槓桿效應。門店穩步擴張，因提質暫時放緩開店速度。2026年上半年開業門店1318家，關閉門店521家，期末總門店數達14351家，較2025年末增長5.9%；期內淨增797家，淨增放緩主要系公司注重門店質量，優先將現有門店升級為第6代門店，並對新門店採取更嚴格的選址標準。期內閉店率3.8%，按年上升0.8個百分點，主因期初門店數較多。去年高基數下，單店表現保持穩健。2026年上半年門店總GMV 197億元人民幣，按年增長40.1%；單店日均GMV 7800元，按年增長3.4%；單店日均售出杯數440杯，按年增長0.2%。在2025年外賣大戰創下高基數的情況下仍保持單店增長，得益於豐富咖啡種類及拓展早餐場景。產品上新及用戶拉新表現優秀，期末咖啡覆蓋約1.35萬家門店，覆蓋率94%以上；上半年上新51個SKU；季度活躍用戶數5900萬人，較2025年末按年增長13%；小程序註冊用戶數2.36億人，按年增長15%。在去年業績高增的基數下，公司穩步擴張，雖然因注重門店質量短暫放緩開店速度，但單店韌性十足。國盛證券看好公司作為龍頭的門店區域加密策略，和構造的一套以「貨架型產品結構+高頻迭代推新+強供應鏈」體系，將為公司帶來的經營槓桿效應。國盛證券預計公司2026-2028年實現收入160/188/210億元，按年+24.2%/17.3%/11.4%，經調整核心利潤31.87/37.31/43.06億元，按年+13.5%/17.1%/15.4%。對應PE15.9/13.6/11.8倍，維持「買入」評級。風險提示：飲品行業競爭加劇；現製茶飲行業競爭加劇；食品安全風險。