金吾財訊 | 申萬宏源發布研報指，海底撈（06862）2026年上半年收入按年增長8%至223億元人民幣，歸母淨利潤17.7億元人民幣，按年增長0.5%，符合該行預期。該行維持2026-2028年每股盈利預測分別為0.78元、0.81元、0.83元人民幣，並根據DCF模型維持目標價17.3港元及「買入」評級。餐廳經營方面，海底撈餐廳經營收入按年下滑4%，主要由於自營門店數量減少。系統銷售額按年增長0.8%，同店日均銷售額按年下滑1.4%。餐廳總數按年增加26家至1389家，其中自營1290家、加盟99家。翻台率提升0.1至3.9，人均消費下滑0.9元至97元人民幣。外賣業務為增速最快板塊，收入按年增長121%，收入佔比按年提升4.7個百分點至9.2%，主要來自以拌飯為代表的一人食產品銷量大幅提升，以及外賣自建站模式推進帶來的站點加密。「紅石榴計劃」從廣泛探索轉向聚焦複製。公司運營21個其他餐飲品牌共183家門店，其他餐廳收入按年增長113%，收入佔比提升2.8個百分點至5.7%。大排檔火鍋和壽司已進入規模化複製階段，預計2026年下半年起逐步放量，2027年將成為其他餐廳收入增長的重要來源。派息方面，中期股息每股0.377港元，派息比例100%（2025年上半年為95%），按2026年9月1日收盤價11.52港元計算，年化股息率約6.5%，派息超預期。申萬宏源看好公司管理效率提升、新業態發展及高股東回報。風險提示：翻台率不及預期，人員成本上漲導致利潤率下滑。