FX168財經報社(亞太)訊 幾十年來，個人投資者一直把債券視為投資組合中幾乎無需擔心的「穩定器」。與股票不同，債券通常能夠以較低風險提供相對可預測的收入。

但最近的市場變化，正在考驗這一傳統認知。

8月中旬，美國債券市場出現一輪拋售，尤其是長期美國國債遭遇明顯壓力，導致債券價格下跌、收益率上升。結果是，30年期美國國債收益率一度突破5.3%，創下19年來新高。隨後，美國財政部將長期國債回購規模翻倍至40億美元。這一舉措推動30年期美債收益率隨後大幅回落。

沃什上任美債市場高波動

這一反常的劇烈波動，恰逢聯儲局迎來新領導人。現年56歲的新任聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh），將如何應對這個對債券市場而言異常動盪的階段？

金融顧問對此並沒有過度擔憂，尤其是在上周傑克遜霍爾全球央行年會上，市場對沃什講話的反應相對平靜之後。

「我認為，目前更像是‘需要保持警覺，但不用擔心’的情況，」密西西比州傑克遜的認證理財規劃師Josh Norris表示。「沃什畢竟只是其中一票，而且到目前為止，他的表現並沒有完全不合理，也沒有在學術層面表現得不誠實。」

Norris表示，整體經濟狀況比任何一個人的影響都更重要。因此，聯儲局理事會成員構成發生變化，不應該過度左右投資者的投資決策。

「我不認為換了一位新的聯儲局主席，就意味着投資者應該突然徹底改變自己的債券策略，」休斯敦認證理財規劃師Scott Bishop表示。「我認為沃什在智識上是誠實的，但還需要繼續觀察。他可能在政治立場上更傾向於特朗普總統的想法，但我不認為他是在接受特朗普的直接命令。」

真正的風險是聯儲局獨立性

不過，在當前環境下，一些市場觀察人士仍對聯儲局的獨立性提出質疑。根據法律要求，美國國會賦予聯儲局理事會制定貨幣政策的職責，同時要求其實現雙重使命：保持價格穩定——即年度通脹目標約為2%——以及實現最大可持續就業。

在不受政治干預的情況下專注於就業和通脹，是聯儲局維持信譽的關鍵。而這種信譽，正是長期利率能夠保持相對穩定的重要基礎，馬里蘭州Forest Hill的認證理財規劃師Jeff Judge表示。

「但如果市場認為沃什只是特朗普的傀儡，並且在迎合特朗普的意志，那情況就可能非常糟糕，」Bishop表示。「政治壓力可能是為了推動更低利率，但如果這種壓力削弱了市場對聯儲局維持價格穩定承諾的信心，最終反而可能推高長期利率。如果投資者認為通脹會上升，他們就會要求長期美國國債提供更高的利率作為補償。」

與許多理財顧問一樣，Bishop仍然認為債券是投資組合穩定性的重要來源。但他強調，需要區分短期和中期債券，與長期債券之間的差異。前者能夠提供穩定收入、流動性和分散風險，而長期債券則存在更多不確定性。

長期美債的風險正在變得更明顯

購買20年期或30年期美國國債的投資者，會要求更高的補償，因為他們需要長期鎖定資金，同時還要面對通脹風險、財政赤字以及不斷上升的美國國家債務。因此，長期債券的波動性也會更高。

「投資者需要更加認真地考慮，自己究竟應該在哪些期限上承擔久期風險，」Bishop表示。「不能假設所有債券都能夠提供同樣程度的投資組合緩衝作用。」

許多理財顧問目前仍願意給予沃什一定的觀察時間。沃什由特朗普提名，接替傑羅姆·鮑威爾擔任聯儲局主席，而鮑威爾同樣是特朗普在第一任總統任期初期提名的人選。沃什自5月22日正式上任以來，任職時間仍然不長。

「目前，我並不擔心聯儲局獨立性正在受到侵蝕，」阿肯色州Little Rock的認證理財規劃師Ed Mahaffy表示。「沃什似乎認為人工智能將具有抑制通脹的作用。他正在等待相關證據出現。」

如果未來六個月到一年證明沃什的判斷是正確的——也就是說，由人工智能推動的生產率提升能夠讓通脹趨於穩定，甚至下降——那麼這將為沃什提供一定的政治空間，使其不必加息，甚至可能降息，Mahaffy表示。

顧問並未把近期債市拋售視為經濟衰退信號

如果從更宏觀的角度來看美國經濟，目前的整體圖景仍相對令人安心。理財顧問並未把最近的債券拋售視為經濟即將嚴重下滑的危險信號。

「消費者數據仍然具有相當韌性，」Bishop表示，「大型零售商繼續報告較為穩健的基礎消費活動。」

雖然新任聯儲局主席必須應對一個充滿不確定性的時期，但目前並沒有必要因此徹底調整投資組合，也無需對高質量固定收益資產，尤其是短期限債券，感到過度擔憂。不過，如果10年期美國國債收益率迅速突破5%——當前水平大約在4.66%附近——那麼市場或許確實需要提高警惕。