TD Securities商品研究主管Bart Melek表示，聯儲局主席Kevin Warsh在懷俄明州傑克遜霍爾的講話明顯偏鷹，重申央行將繼續把通脹控制在2%目標附近，這一表態短線對黃金構成明顯壓力。Melek認為，市場已據此重新定價9月和12月加息預期，推動短端利率和美元走強，金價回落至4450美元/盎司一線交投。

聯儲局偏鷹重定價市場預期

在最新黃金分析中，Melek援引Warsh的表態稱，通脹「並未令人信服地放緩」，政策制定者必須確保通脹回到2%的「堅定且固定」目標；同時，當前金融條件「並不具有限制性」。Warsh還指出，現有數據不足以壓制居高不下的PCE和CPI通脹指標，而更高的能源價格以及依然強勁的經濟，意味着推動整體物價上行的關鍵動力仍然存在。

Melek表示，市場將這些言論解讀為美國央行更可能在9月和12月採取更高政策利率，這與Warsh講話前的預期相比出現了明顯轉向。由此帶來的短端利率上升和美元走強，成為壓低金價的直接因素，也與TD Securities此前的判斷一致。

年內或回落至4200美元區間下沿2027年三季度仍看5350美元

儘管美元近期仍承壓，TD Securities仍判斷黃金短期內還有進一步下行空間。Melek寫道，聯儲局對價格穩定的堅定重申，以及其認為貨幣政策仍是實現這一目標最有效工具的立場，意味着「貨幣貶值交易」敘事短期內可能被市場忽略。

他指出，近期金價走高，部分原因是美國財政部在債券市場長端採取干預措施，令金融條件有所放鬆。不過，在前端利率走高的背景下，長端流動性操作帶來的改善難以完全抵消壓力，因此黃金年末可能回落至近期4200至4700美元/盎司交易區間的下沿。

Melek認為，Warsh的鷹派程度較7月時略有上升，但並未改變黃金中長期邏輯。他表示，當前經濟仍保持相對韌性，而通脹依舊高於目標，市場已經開始計入9月和12月的聯邦基金利率上調。不過，一旦通脹在更平衡的油市環境下趨於穩定，同時更高利率壓制總需求，聯儲局將更有信心逆轉部分緊縮措施，以履行其最大就業使命，這將為金價提供支撐。

在這一情景下，TD Securities仍維持對黃金的長期看漲判斷，預計到2027年三季度金價有望升至5350美元/盎司。Melek補充稱，各國央行、機構投資者以及實物零售買家都可能成為推動因素，因為他們仍將黃金視為具有吸引力的投資組合分散工具，並可能在更好的入場點重新買入。

黃金仍受多重力量拉扯

從市場傳導邏輯看，短期內金價面臨的是「更高利率預期+更強美元」的壓制，而中長期則取決於通脹回落、需求降溫以及聯儲局是否重新轉向寬鬆。若後續通脹確實在能源市場趨穩和需求放緩的背景下回落，黃金作為對沖通脹和資產配置工具的吸引力仍可能重新上升。

TD Securities的判斷顯示，黃金並非失去上行邏輯，而是進入了由政策預期主導的再定價階段。對交易員而言，接下來需要重點關注聯儲局9月和12月會議、通脹數據以及美元和實際利率的變化，這些因素將直接影響金價能否守住4200至4700美元/盎司區間。