周二（9月1日）東京午後開盤不久，日本十年期國債收益率升至3.000%，為1996年9月以來首次站上這一整數關口。隨後一度摸高至3.005%，尾盤小幅回落至2.990%，較前一交易日仍上漲約5個點子。周三（9月2日）早盤，新發十年期國債收益率再度觸及3.015%，連續第二個交易日刷新約三十年高點。同期兩年期收益率升至1995年4月以來最高水平附近，五年期亦創下有記錄以來盤中新高。收益率上升的同時，日本股票和日元匯率同步走弱——美元兌日元連續第三個交易日徘徊在160附近，呈現出股、債、匯三殺的格局。

　　十年期國債收益率是日本房貸和企業長期借款的基準利率。過去兩年裏，該收益率已升至原先的三倍以上，標誌着日本金融市場正在經歷從超寬鬆時代向正常化環境的劇烈轉型。

　　拍賣順利通過：3.011%的收益率仍有買家接盤

　　同日，日本財務省標售第383期十年期國債，票面利率為2.7%。結果顯示，最低中標價格對應收益率為3.011%，加權平均收益率為2.995%。競爭性投標總額達6.5385萬億日元，中標約1.9896萬億日元。該期債券發行日為9月2日，到期日為2036年6月20日。儘管絕對收益率水平已處於數十年高位，市場仍有機構按價買入，午後二級市場收益率自高點有所回落，顯示出機構配置需求並未消失。

　　野村綜合研究所執行經濟學家木內登英估算，自2025年8月以來，十年期收益率累計上升約1.4個百分點，其中通脹預期大約貢獻了0.5個百分點，其餘部分主要來自財政惡化所帶來的風險溢價。日本2026財年預算在測算國債還本付息時，已按3%的長期利率假設編制——市場利率越過這一閾值，意味着付息負擔將按現行算法進一步加重。

　　財政擴張憂慮：2027財年預算要求創歷史新高

　　各府省向財務省提交的2027財年一般會計預算要求總額約為143萬億日元（約合8900億美元），創下有記錄以來最高水平。首相高市早苗任內推動面向戰略產業的投資擴張，並同時討論減稅政策，市場據此擔憂債務餘額已超過國內生產總值兩倍的政府還將進一步加碼發債。十年期國債收益率正是這條財政線在市場上的直接標尺。

　　日本央行當前政策利率為1%。市場交易員已幾乎將本月議息會議加息視為基準情形，並將政策利率終值預期從此前的1.5%上修至1.75%甚至更高。Japan Macro Advisors董事總經理大久保拓司指出，3%的十年期孖展成本從歷史座標來看確實偏高，但這也對應着日本正在徹底離開通縮、並將2%通脹視為可達到常態的又一個關鍵步驟。

　　央行基調趨鷹：高田創稱今年是「正常化第三階段」

　　日本央行政策委員高田創近日明確表示，將今年視為政策正常化的「第三階段」，強調日本也需要根據經濟形勢靈活調整加息節奏。他不排除一次性大幅加息以及連續加息的可能性，鷹派立場進一步強化了市場對9月加息的預期。行長植田和男周三也表示，在基礎通脹逼近2%時，制定政策需要比以往更加關注物價上行風險。兩位核心人物的表態形成合力，推動債券市場提前消化政策轉向。

　　日元守於160關口，美日協調仍在繼續

　　十年期收益率升破3%的當天，美元兌日元匯率徘徊在160附近，為連續第三個交易日觸及這一整數位。7月下旬，美日曾聯手買入日元進行干預，日本單次干預規模接近1000億美元，但此後匯率已將大部分升幅回吐。

　　美國財政部長貝森特周一表示，他掌握「市場沒有的信息」，並相信日本政府和央行會採取有助於日元走強的措施。一位美方官員透露，貝森特在分別會見財務大臣片山皋月與植田和男時，強調日本需要對外清晰傳達財政可持續路徑，並提及加息事宜。片山會後對記者表示，有序的日元匯率對包括美國在內的全球金融市場穩定至關重要；美日同意繼續協調以促成日元的「有序」波動，並準備在出現「無序」波動時採取行動。被問及十年期收益率逼近3%時，片山未予置評。

　　全球聯動：中東戰事推油價，美債同步走高

　　日本國債的拋售並非孤立現象。全球債券市場同步遭遇壓力——中東戰事持續推高油價，美國十年期國債收益率已升至2025年1月以來高位附近。日本作為美國國債最大海外持有者，其本國長債利率、匯率與美債之間的聯動關係，構成了3%刻度之外市場同樣密切關注的重要線索。

　　截至周三上午，日本央行尚未公布本月議息決定，財務省也未就143萬億日元預算概算給出最終預算案。十年期收益率能否在3%上方站穩，仍需觀察拍賣市場之外的二級市場能否持續承接供給。市場接下來的焦點將集中在9月18日日本央行政策會議的結果，以及財務省最終預算編制的進一步信號。