金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，粵海投資（00270）2026年上半年實現營業收入102.17億港元，按年增長8.4%；歸母淨利潤29.35億港元，按年增長9.5%。公司主營收入增長主要來自水資源業務收入增加，歸母淨利潤增長得益於水資源業務穩定增長、淨財務費用節省、出售聯營公司收益約1.24億港元以及人民幣升值帶來的正面影響。水資源板塊佔公司總收入75.5%。東深供水項目收入35.64億港元，按年增長1.7%；稅前利潤（不含匯兌差異淨額及淨財務費用）24.40億港元，按年增長1.8%。其中對港供水收入29.37億港元，按年增長2.4%；對港、深圳及東莞總供水量11.10億噸，按年下降3.2%。其他水資源項目收入41.85億港元，按年增長13.7%；稅前利潤（不含匯兌差異淨額及淨財務費用）11.92億港元，按年增長10.5%。截至2026年6月30日，該板塊已投運供水產能1182.88萬噸/日，已投運污水處理產能229.79萬噸/日。其他業務方面，物業投資粵海天河城物投收入8.77億港元，按年增長6.7%，稅前利潤（不含投資物業公允價值變動及淨利息收入）5.32億港元，按年增長8.2%；酒店經營及管理收入3.59億港元，按年增長6.7%，稅前利潤0.59億港元，按年增長15.9%；百貨營運稅前利潤0.30億港元，按年下降34.2%，主要受閉店成本影響；能源業務稅前利潤（不含淨財務費用）0.85億港元，按年下降7.2%，受煤價上調影響。派息與財務方面，26H1每股中期股息29.19港仙，按年增長9.5%，派息比例維持約65%。經營性現金流淨額34.30億港元，按年增長2.7%；資本開支12.58億港元，按年增長122.3%。截至26H1末，資本負債率20.3%，較25年末上升0.6個百分點；財務費用按年減少11.7%至3.02億港元。

水務板塊業績穩健增長，降費效果明顯，派息比例穩定&派息確定性強，東吳證券持2026-2028年歸母淨利潤預測49.03/50.54/51.96億港元，對應PE11.8/11.4/11.1倍，維持「買入」評級。

風險提示：供水量不及預期，水務調價低於預期，特許經營權到期風險。