炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：證券之星

　　8月25日，艾可藍（300816.SZ）對外披露2026年半年度報告。財報數據顯示：上半年實現營業收入7.06億元，按年增加35.99%；而歸屬淨利潤僅錄得3917.18萬元，按年下滑11.51%；扣非後淨利潤2919.31萬元，降幅為14.94%。

　　證券之星注意到，盈利空間持續收窄之餘，經營現金流亦由正轉負，疊加股東高位減持，公司基本面透出幾分隱憂。

　　值得一提的是，半年報披露當日，公司同步拋出一份算力資源服務長單，合同總金額高達11.09億元，試圖乘AI算力東風打開第二增長曲線。然而，主業盈利承壓、債務高企的現實背景下，「環保+智算」雙輪驅動的轉型故事，能否真正化解當下經營難題，市場仍存有不小疑問。

　　01． 營收擴張，主業毛利率下探

　　半年報顯示，艾可藍以發動機尾氣後處理與大氣環保裝備的研發製造業務起家，長期服務於發動機企業和整車廠商，並延伸至在用車、船的尾氣治理改造領域，這套業務體系構成了公司穩固的基本盤。不過，最新半年報顯示，這家以環保技術見長的企業正面臨「規模擴、利潤縮」的尷尬局面。

　　2026年上半年，公司綜合毛利率降至20.27%，較上年同期明顯下行。進入第二季度，經營壓力進一步顯現：單季毛利率滑落至19.52%，按年降幅超過11個百分點，按月亦繼續走低1.6個百分點。

　　對於這一局面，公司給出的解釋指向兩個層面：一方面，營收擴張主要依賴定製化智算服務器組裝銷售等業務，該類業務體量增長較快，對總收入形成明顯拉動；但另一方面，傳統尾氣後處理主業正承受原材料成本上漲與下游客戶壓價的雙向擠壓，產品利差持續收窄；與此同時，新落地的智算組裝業務尚處導入階段，毛利率偏低，增量收入未能同步轉化為增量利潤，致使整體盈利水平不升反降。

　　作為公司壓艙石的尾氣後處理板塊，上半年實現營收5.66億元，佔總收入比重高達80.15%，絕對主導地位未被動搖。但其毛利率按年下滑2.96個百分點至20.82%，表明該核心業務的盈利動能正在衰減，公司「壓艙石」的支撐效力已不如前。

　　利潤下行的壓力，正向現金流端傳導。上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為-1.47億元，而去年同期為4966萬元淨流入，按年降幅高達395.53%。公司解釋稱，這主要系應收款項孖展規模擴大，疊加為匹配業務擴張而增加的備貨支出，導致運營資金墊付需求大幅攀升。

　　費用端亦在同步施壓。具體而言，管理費用增幅最為顯著，按年上漲31.27%至4107萬元；研發費用增長21.93%至2787萬元，財務費用小幅上行6.56%。多重成本疊加之下，公司淨利率被壓縮至7.0%，按年下降約3.44個百分點。

　　02． 押注算力，轉型與資金壓力並存

　　面對主業盈利下滑，艾可藍將突圍希望寄託於AI算力業務。在半年報發布當日，公司同步公告與某頭部AI客戶A簽署算力資源服務合同，含稅總金額11.09億元，服務周期長達60個月。

　　從業績貢獻角度看，這份大額長單需要在五年時間內逐步履約，折算年均收入規模大約2.2億元，對整體營收的拉動效果是漸進釋放，短期很難直接扭轉公司業績頹勢。更關鍵的是，公司在財報中坦誠，現階段定製化智算服務器組裝業務本身毛利水平並不高，新業務還處在跑規模階段，盈利能力尚待驗證。

　　回顧過往，這並非艾可藍第一次向外跨界尋求突破。2021年，公司斥資收購法國ActBlue France SAS，意圖藉助海外併購快速切入歐洲商用車後處理市場，完成全球化佈局設想。但後續受地緣環境變化、海外客戶拓展不及預期等多重現實阻礙，收購標的盈利表現不及預期，公司後續對相關資產計提商譽減值，這一輪海外擴張嘗試最終未能兌現最初預期。

　　算力風口也帶動了二級市場行情，公司股價自年初48.03元起步一路走高，5月28日盤中觸及102.81元的階段性高點。股價大幅上漲，也給股東減持創造窗口。3月20日公司披露股東減持預披露公告，持股5%以上股東ZHU QING計劃在窗口期內，通過集中競價、大宗交易合計減持不超過236.22萬股。5月該減持計劃實施完畢，股東持股比例由年初10.88%下降至9.84%。

　　為支撐算力新業務的落地，公司計劃採購高性能算力服務器硬件，採購合同含稅總金額預計不超過10億元。然而，賬面資金狀況並不寬裕：截至上半年末，貨幣資金為6.95億元，看似尚有一定儲備，但同期短期借款已達11.62億元，另有5275萬元一年內到期的非流動負債，僅存量短債一項就已超過賬面現金，新增採購帶來的資金壓力不言而喻。

一邊是前景充滿想象的算力長單，一邊是主業盈利走弱、現金流失血、債務攀升的現實，艾可藍的轉型故事還需要時間來檢驗。新業務能否真正實現盈利兌現，還是會進一步放大資金壓力，後續經營表現值得持續觀察。