來源：華泰期貨
作者： 封帆
重要數據
鋁現貨方面：SMM數據，華東A00鋁價24350元/噸，較上一交易日變化270元/噸，華東鋁現貨升貼水10元/噸，較上一交易日變化0元/噸；中原A00鋁價24210元/噸，現貨升貼水較上一交易日變化-10元/噸至-130元/噸；佛山A00鋁價錄24550元/噸，較上一交易日變化250元/噸，鋁現貨升貼水較上一交易日變化-20元/噸至215元/噸。
鋁期貨方面：2026-09-03日滬鋁主力合約開於24040元/噸，收於24370元/噸，較上一交易日變化310元/噸，最高價達24425元/噸，最低價達到24000元/噸。全天交易日成交229600手，全天交易日持倉256847手。
庫存方面，截止2026-09-03，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存81.5萬噸，較上一期變化-2.2萬噸，倉單庫存228144噸，較上一交易日變化-6045噸，LME鋁庫存245975噸，較上一交易日變化-250噸。
氧化鋁現貨價格：2026-09-03SMM氧化鋁山西價格錄得2700元/噸，山東價格錄得2675元/噸，河南價格錄得2710元/噸，廣西價格錄得2605元/噸，貴州價格錄得2750元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得350美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2026-09-03氧化鋁主力合約開於2700元/噸，收於2725元/噸，較上一交易日收盤價變化9元/噸，變化幅度0.33%，最高價達到2730元/噸，最低價為2688元/噸。全天交易日成交147389手，全天交易日持倉127844手。
鋁合金價格方面：2026-09-03保太民用生鋁採購價格18100元/噸，機械生鋁採購價格18300元/噸，價格按月昨日變化100元/噸。ADC12保太報價23700元/噸，價格按月昨日變化200元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存2.00萬噸，廠內庫存6.99萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本23802元/噸，理論利潤98元/噸。
策略分析
電解鋁：聯儲局對cpi和ppi觀點放鴿後，加息預期從63%下降至60%，宏觀的交易仍可能反覆，基本面依舊給予有力支撐。國內現貨市場在貿易商挺價以及絕對價格走高的雙重壓力下走弱，鋁棒加工費下調明顯。微觀方面鋁價面臨短期供給短缺與長期過剩預期的博弈，當前全球供給短缺局面不改，國內外庫存均在下滑，海外升貼水開始修復；長期海外復產及投產存在過剩預期，這抑制鋁價的上漲高度，但實際對過剩節點當前難以預判且仍有可能存在變數，因此不易偏空對待鋁價。庫存絕對值仍有望降至相對低點，鋁水比例持續高位。
氧化鋁：澳洲以FOB349美元/噸成交3萬噸氧化鋁，價格按月上期下滑1美元/噸。成本端支撐有力且較為明確，鋁土礦到港量按月仍在回落，海運費居高不下，雖然氧化鋁廠接受意願不強，但基本明確鋁土礦價格底部已經顯現。氧化鋁外
強內弱格局持續，但出口窗口尚未打開，難以緩解國內過剩壓力。氧化鋁供應仍在增加，社會庫存持續增加，氧化鋁價格反彈同樣受限，盤面升水現貨或面臨短期壓力。氧化鋁依舊維持區間震盪走勢判斷，可波動操作或配合期權。
風險
1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現新擾動
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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