智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，兩輪車行業深度調整接近尾聲，盈利底部大概率已經顯現，併購重組開啓行業整合新階段。2026H1國內電動兩輪車銷量受高基數透支、新國標切換陣痛、國補退潮三重衝擊按年下滑，預計全年內銷按年下滑5%-8%，2027年新國標適應期過後需求有望修復。行業CR3維持高位，新勢力份額持續提升，電摩成為核心增長引擎。六家上市公司盈利普遍下滑，但Q2已經出現修復拐點，修復斜率呈現新勢力>頭部>二線。

中信建投主要觀點如下：

行業總量承壓下行，短期修復有限，需求拐點看2027年

2026H1電動兩輪車內銷2825.2萬輛，按年-12.6%。受前期國補需求透支、新國標落地抬升成本、國補退潮三重因素拖累行業走弱。Q1為調整底部，Q2降幅收窄，7-9月旺季疊加低基數是重要驗證窗口，行業系統性修復需等待2027年新國標適應期結束。

競爭格局顯著分化，新勢力搶奪份額，電摩成為核心增長賽道

CR3維持58.1%高位，尾部品牌加速出清。雅迪展現龍頭韌性，愛瑪收入壓力較大;九號、小牛、極核等新勢力逆勢增長，是份額淨增量唯一來源;二線品牌普遍收縮。傳統頭部採取量縮價升策略，新勢力以價換量;產品「自轉摩」趨勢明確，電摩高速增長;新勢力快速拓店，但單店產出被稀釋。

盈利整體承壓，Q2出現修復拐點，企業盈利質量分化明顯

六家上市公司淨利全部下滑，Q1是盈利底部，Q2修復斜率呈現新勢力>頭部>二線。單車盈利分化為新勢力毛利受損、企業費用剛性攤薄、成本傳導能力強弱三類。行業現金流普遍惡化，愛瑪現金流轉負值得警惕;多數企業累庫，部分企業應收賬款抬升。雅迪收購金箭標誌行業進入多品牌矩陣競爭時代，2027年有望迎來需求修復、電摩升級、海外放量三重催化。

投資建議

行業盈利底部基本確立，關注Q3旺季兌現，推薦九號公司、小牛公司、雅迪控股、愛瑪科技。九號智能化壁壘顯著，毛利率有望改善;小牛兩輪主業盈虧平衡，滑板車庫存出清後存在業績反轉機會;雅迪龍頭優勢突出，收購金箭完善矩陣，受益行業出清;愛瑪渠道基礎雄厚，期待下半年利潤修復。

風險提示：國內需求恢復不及預期風險、行業價格戰再度加劇風險、原材料成本上行風險、海外業務拓展不及預期風險