金吾財訊 | 中國銀行證券表示，26Q2食品飲料行業整體收入按年下滑5%，歸母淨利潤按年下滑13%，下滑幅度按月均有所擴大，主要系春節後需求走弱以及白酒行業去庫存導致；26Q2歸母淨利率約16%，按年下滑1pct，主要系白酒行業加大費用投入去庫存，疊加大衆品成本壓力逐漸凸顯，雖然行業整體淨利率仍然承壓，但該機構也觀察到降幅按月有所收窄。白酒方面，26Q2行業繼續去庫存導致業績調整。26Q2收入按年下滑17%，歸母淨利潤按年下滑21%，增速均按月有所放緩，行業處於加速去渠道庫存階段；26Q2歸母淨利率約33%，按年下滑2pct，但降幅按月有所收窄。大衆品方面，分化中不乏結構性亮點與改善信號。26Q2收入按年增長1%，歸母淨利潤按年增長3%，增速均按月有所放緩；26Q2歸母淨利率約10%，按年提升約0.2pct，但改善幅度按月收窄，主要系部分子行業成本壓力逐漸凸顯。根據26Q2收入增速與淨利率改善情況，該機構將改善的大衆品子板塊劃分為3類：1）強改善型，即收入增速改善且淨利率改善，包括乳製品、其他酒類與連鎖滷味，其中乳製品經歷過去近5年原奶供給消化以及渠道庫存調整，行業供需結構目前已經處於緊平衡狀態，推動行業已實現業績改善，其中收入端26H1按年+4%，按月25H2（-5%）改善明顯，各品類收入增速均實現按月提速，利潤端26H1若剔除補稅與伊利減值影響，歸母淨利潤按年+14%，較25H2雙位數下滑已實現明顯修復；2）收入端改善型，包括零食；3）淨利率改善型，包括啤酒、保健品。