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Kevin Buckland/Alun John/Rae Wee/Laura Matthews

路透東京/倫敦/新加坡/紐約9月1日 - 周二，全球債券市場的拋售潮進一步加劇， 這反映出投資者對通脹和政府債務水平的擔憂，這些因素可能給消費者和企業帶來新的壓力。

隨着全球主要經濟體的債券價格在拋售潮中下跌，收益率隨之攀升，日本10年期國債收益率自1996年以來首次觸及3%。 德國的10年期國債收益率 (link) 創下15年來新高 (link)，英國的10年期國債收益率 (link) 則創下2008年以來的最高水平。 在美國， (link) 10年期國債收益率 US10YT=RR 上漲3.8個點子至4.796%，逼近2023年以來的最高水平。

近年來，包括美國在內的部分全球主要經濟體通過赤字支出大幅增加了債務負擔，美國債務已達到40萬億美元——投資者警告稱，這種轉變很可能是結構性的，而非暫時性的，若不在國家層面做出艱難抉擇，將難以扭轉。 與此同時，從俄烏衝突 (link) 到中東衝突 (link) 的系列戰爭，推高了油氣價格，加劇了利率和生活成本的上漲壓力。

「這很可能主要是美國特有的現象，儘管全球局勢正在加劇這一趨勢，」美世顧問公司（Mercer Advisors）投資組合管理副總裁大衛·克拉考爾（David Krakauer）表示。

「核心驅動因素主要來自國內：赤字支出、不斷增加的債務負擔所產生的償債成本，以及國債拍賣動態的變化，」在此過程中，對價格敏感的買家（如對沖基金和其他私營企業）在一定程度上取代了對價格不敏感的官方買家（如中央銀行）。

各國政府對此感到不安。上個月，美國財政部 (link) 介入市場，試圖遏制借貸成本的上升——這可能會波及從家庭抵押貸款到企業貸款等各方面的貸款利率。30年期國債 US30YT=RR 的收益率已接近19年來的最高水平。

投資者表示，大型科技公司為資助人工智能 (link) 熱潮而大舉發債，加之聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）決定限制與市場的溝通，都加劇了債券市場的壓力。

「當方向不明時，調整頭寸是合理的，」克拉考爾表示。「因此，長期債券收益率的某些表現，很可能反映了市場對聯儲局政策結果的更廣泛預期，而非單一路徑。」債券市場承壓

以下是一些關於政府債券收益率飆升的相關報道，包括其背後的原因以及投資者和借款人為何感到擔憂：

- 壓力之下：追蹤七國集團政府債務的困境 (link)

- 全球債券市場拋售潮背後的原因是什麼？ (link)

- 深度解析：為何債券市場可能正在重置對美國的預期 (link)

- 由人工智能驅動的債券收益率飆升可能成為市場和經濟增長的下一個風險 (link)

通脹與財政擔憂

日本10年期政府債券收益率 (link) 首次在30年內升至3%，這凸顯了全球格局轉變的規模——在央行十多年來大規模購債、人為壓低利率之後，這種情況直到最近還被視為幾乎不可想象。

「中東局勢的僵局可能推高能源價格。……與此同時，兩國在縮減財政赤字方面幾乎未採取任何行動，」摩根大通資產管理公司亞太區首席市場策略師泰慧（Tai Hui）在談及美日國債收益率走勢時表示。

周二，布蘭特原油上漲近2%，至每桶92美元 以上 LCOc1；歐洲天然氣價格則升至3月以來的最高水平。此前，周一美伊雙方發生了一個月以來的首次直接交火 (link)。O/RNG/EU

時代的終結？毫無疑問

特別是對日本而言 (link)，在首相高市早苗正計劃進行大規模投資之際，收益率的上升增加了償還發達國家中最大債務負擔的成本。

美國10年期國債收益率 US10YT=RR 升至4.798%，創2025年1月以來新高；而30年期國債收益率為5.27%，僅比8月干預前的水平低6個點子。US/

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）表示，對債務和收益率上升的擔憂忽視了美國經濟的強勁勢頭 (link)。

德國10年期國債收益率報3.35%，創2011年以來新高 DE10YT=RR，因數據顯示歐元區8月通脹率 (link) 升至3%以上，這進一步鞏固了市場對歐洲央行9月加息的預期；與此同時，英國10年期國債收益率 GB10YT=RR 升至5.25%，創2008年以來新高。GVD/EUR

隨着中東危機加劇全球通脹壓力，市場普遍預期各國央行將很快加息，英國和歐元區的債券收益率均創下10年多來的新高。

實際收益率成為驅動因素

分析師指出，在全球借貸成本上升的過程中，存在一些不同的驅動因素。

大華銀行（OCBC）外匯與利率策略主管張芳（Frances Cheung）表示：「在歐洲和英國，這更多是由於通脹預期升溫所致；而在美國，長期債券收益率的上升仍主要受實際收益率上升驅動，儘管通脹預期也在悄然攀升。」

實際收益率 (link) 是債券投資者要求在通脹率之上獲得的回報，是政府和企業真實借貸成本的指標，並可能受到包括長期經濟增長在內的多種因素影響。

貝森特周日接受路透 (link) 採訪時也對債券市場的擔憂不以為然，稱能源價格上漲的影響將逐漸消退。

荷蘭國際集團（ING）高級利率分析師米歇爾·圖克（Michiel Tukker）表示，經濟增長加上財政赤字擴大和債券發行量增加，正在推高實際收益率。

「形勢難以輕易逆轉……如果你問誰會接盤這筆交易（即押注收益率將下跌），這很難預見，」他說。

而且這種全球性趨勢可能會形成自我強化，因為一個市場的收益率上升可能會帶動其他市場的收益率上漲。

周二，澳大利亞10年期國債收益率 AU10YT=RR 創下五個月來最大漲幅，部分原因是市場擔心日本國債收益率上升將導致日本投資者減少對澳大利亞債券的購買。AUD/

道明證券（TD Securities）高級利率策略師紐納哈（Prashant Newnaha）表示，日本收益率若進一步上升，可能會推動資金逐步重新配置至日本資產。

「這確實是格局的轉變。長期以來，日本國債一直是全球固定收益市場的錨，」他說，「現在情況已經逆轉了。」