智通財經APP獲悉，黃金現貨價格前不久在美國財政部擴大長期國債回購、美元指數持續走弱以及財政赤字無序擴張、「主權貨幣貶值交易」浪潮推動下，一度升至每盎司4,696.18美元的逾三個月高點，然而，自上周五聯儲局主席沃什在傑克遜霍爾全球央行研討會發布鷹派言論之後，黃金價格持續疲軟，加之美伊戰事隨後重新升級，令黃金走勢近日愈發低迷。短期「沃什鷹派立場+油價上漲—通脹預期升溫—加息概率提高—實際收益率上升」的定價鏈條，暫時壓倒了黃金的地緣避險屬性與美元信用焦慮、財政赤字信用避險屬性。

隨着能源價格飆升強化加息預期並推高全球無風險收益率，非生息黃金遭遇機會成本與技術性拋售的雙重打擊。沃什重新激活加息交易，但財政赤字、美元購買力稀釋與央行購金意味着長期貨幣貶值邏輯並未瓦解。金價的結構性上行方向仍獲華爾街支持，但未來路徑將由單邊牛市上漲軌跡繼續轉向政策、油價與10年及以上長期限國債收益率共同驅動的寬幅震盪。

沃什在傑克遜霍爾強調，美國個人消費支出價格指數(即PCE指標)過去12個月上漲3.7%、過去六個月上漲4.1%，通脹仍明顯高於2%目標，聯儲局當前「首要關注點應當是物價」，若基礎通脹不能以足夠速度回落，政策制定者「仍有工作要做」。這番最新的鷹派表態推動9月加息概率由35.4%迅速升至55.7%，隨後進一步升至66%。

沃什講話當日，現貨黃金下跌3.19%、現貨白銀下跌4.3%，美國兩年期與十年期國債收益率分別升至4.36%和4.728%，標普500指數下跌0.25%、納斯達克綜合指數下跌0.52%;原油當日小幅回落，但美伊戰事隨後重新升級，布倫特與美國原油周二分別暴漲4.6%和5.2%，收於94.65美元和90.22美元，推動全球債券收益率進一步飆升，並令標普500指數和納斯達克綜合指數分別再跌0.71%和1.03%。現貨黃金周二則最終跌至4,342.20美元，繼續低於200日移動平均線。

債券收益率與油價上升施壓，黃金幾乎回吐年內全部漲幅

黃金期貨價格在周二則是連續三個交易日下跌。隨着美國與伊朗之間的戰事再度全線升級，全球10年及以上期限國債收益率飆升，加之市場通脹預期進一步增強，從而提高了未來數月金融市場利率上升的可能性。

根據倫敦證券交易所集團(LSEG)的統計數據，美國十年期國債收益率近日大幅升至4.798%，美國兩年期國債收益率攀升至4.369%，兩項收益率均創2025年1月以來最高水平，反映出市場對聯儲局將在9月加息的押注不斷升溫。更長期限的美國30年期國債收益率在5%以上的持續時間則已經創下2006年以來之最。

日本十年期國債收益率突破3%，觸及30年高位;德國十年期國債收益率升至3.364%，創15年來新高;英國十年期國債收益率躍升至5.255%，為2008年以來最高水平，而英國三十年期國債收益率則升至1998年以來最高水平。

油價上漲引發了市場對於通脹及其對聯儲局政策影響的擔憂，尤其是在聯儲局主席沃什上周表達對通脹的憂慮之後。根據芝加哥商品交易所的聯儲局觀察工具顯示，利率期貨交易員們目前認為本月加息的概率為66%。

American Gold Exchange資深分析師吉姆·威科夫在一份報告中表示：「我們正在看到一些技術性拋售壓力……全球債券收益率均處於多年未見的高位。因此，所有這些因素都在共同壓制黃金市場。」他補充稱，黃金已經持續跌破200日移動平均線，「這是一個重要的技術信號」。

威科夫表示：「目前來看，黃金市場短期內阻力最小的路徑可能是橫盤整理，或者橫盤偏弱軌跡……白銀也是如此。」

紐約商品交易所9月交割的近月黃金期貨價格在美東時間周二重挫1.9%，收於每盎司4,348.00美元，創8月7日以來最低結算價;紐約商品交易所9月交割的近月白銀期貨暴跌2.4%，收於每盎司64.618美元，創8月18日以來最低收盤價。

今年迄今，黃金現貨價格目前僅上漲0.5%，而白銀則已經下跌7.8%。

導彈飛越約旦、油輪困在海峽：美伊三日兩戰重寫全球風險溢價

美伊衝突已由周末「美軍轟炸拉臘克島—伊朗襲擊約旦境內美軍基地」，升級為三天內第二輪直接交火。美軍周二密集打擊伊朗革命衛隊的防空、雷達、海上作戰、水雷佈設與通信設施，伊朗媒體同時報告阿瓦士、吉羅夫特機場、恰巴哈爾、阿巴斯港、阿薩魯耶能源樞紐及格什姆島附近發生爆炸;伊朗隨後以彈道導彈和無人機攻擊約旦境內美軍設施，並宣稱打擊巴林美軍目標。

約旦確認13枚彈道導彈進入領空，其中10枚被攔截、3枚落入偏遠地區;美方初步報告沒有人員傷亡，因此伊朗關於「大量美軍死傷」的說法尚未得到獨立證實。特朗普以「最終打擊正在醞釀」建立升級威懾，伊朗則以「鎖緊霍爾木茲海峽」回應，意味着雙方正在爭奪升級主導權，而非真正接近停火。

對於全球能源運輸至關重要的霍爾木茲海峽已經成為現實作戰中心：兩艘各裝載約200萬桶沙特原油的超級油輪在阿曼附近數分鐘內相繼遭不明飛行物擊中，美國宣稱清除主航道水雷，並不等於商業航運已經恢復正常，因為襲船風險、護航能力、戰爭保險和船員意願仍構成真正的通航約束;與此同時，美國海上封鎖已令伊朗連續約七周無法經該海峽大規模出口原油。

曼德海峽目前尚無證據顯示已經全面封閉，但胡塞武裝此前宣佈封鎖沙特航運，並於8月襲擊貨輪造成死亡，說明它是伊朗可以激活的「第二海上戰場」。若霍爾木茲與曼德海峽同時受阻，前者將限制海灣原油、液化天然氣、化肥及石化產品外運，後者則切斷紅海—蘇伊士運河航線，迫使船舶繞行好望角;這種「雙閘門衝擊」將非線性推高油價、柴油裂解價差、運費與保險成本，強化全球再通脹和債券收益率上行壓力。

美國財政部長貝森特提出的所謂「兩年內繞道」規劃屬於長期去風險工程，無法替代當前有限的管道容量，更無法解決液化天然氣及非能源商品運輸問題。

「鷹派」聯儲局壓不住黃金長期牛市? 華爾街再望5000美元大關

最新公開預測顯示，花旗將黃金未來零至三個月目標價由4,500美元上調至4,800美元，並維持未來六至十二個月5,000美元目標;高盛預計2026年末升至4,900美元，並預測2026年央行平均每月購金50噸，遠高於2022年前17噸的月均水平;德意志銀行相對謹慎，預計第三季度和第四季度均價分別為4,300美元和4,800美元，同時警告若聯儲局連續加息，金價可能下探3,800美元;摩根士丹利則認為其第四季度4,450美元目標已提前實現，並看見2027年突破5,000美元的路徑。

華爾街分析師們的真正共識並非黃金短線只漲不跌，而是高實際利率與鷹派聯儲局將製造劇烈回撤，但美國財政赤字持續且長期無序擴張、美元購買力長期稀釋、央行儲備多元化以及私人投資組合嚴重低配黃金資產，仍然構成中長期黃金結構性牛市的四根最核心看漲支柱。

橋水基金創始人達利歐近日再次對美國財政狀況發出警告。他認為，美國財政部長貝森特本周宣佈擴大長期國債回購，與長期美債收益率飆升、日本降低對美國債券市場的敞口等現象結合來看，可能意味着美國財政正在接近一個關鍵轉折點;如果債務問題得不到及時處理，未來數年美國可能面臨更加嚴重的債務危機，達利歐建議投資者們增持黃金。

美銀獨家編制的「牛熊指標」(Bull & Bear Indicator)已升至9.5處於「賣出」區間，因此有着「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行資深策略師Michael Hartnett領銜的美銀策略團隊框架主張以黃金對沖美元信用稀釋、做多AI建設所需的大宗商品與自然資源，同時沽空AI債券，並警惕高槓杆超大規模雲廠商、私人信貸及周期金孖展產。

黃金的「小衆市場」悖論，是這輪長期看漲邏輯中最具爆發力的一環：地上黃金總價值雖超過30萬億美元，日均交易額也超過3,000億美元，但大量存量屬於央行儲備、珠寶和長期持倉，倫敦市場的鉅額成交又主要來自銀行、做市商和算法交易之間的反覆換手，真正能夠吸收新增長期資金的自由流通盤遠小於名義市值。高盛統計數據顯示，黃金交易所交易基金(即黃金ETF)去年12月僅佔美國私人金融投資組合的0.17%;嚴格而言，機構或者散戶在任何邏輯之下的黃金資產配置佔比每提高0.01個百分點、即1個點子，高盛模型所估算的金價約上漲1.4%。

另一華爾街金融巨頭摩根大通2025年5月的情景分析則顯示——外國投資者持有約57萬億美元美國資產，若其中0.5%、約2,736億美元在四年內轉向黃金，相當於每年約700億美元，模型對應約18%的年化漲幅，並可能將金價推向2029年初的6,000美元。這些華爾街預期數字，可謂揭示的是極高的資金流彈性。

需求結構則為這一重估提供了現實支撐，而不只是理論假設：全球黃金交易所交易基金7月淨流入約30億美元、增持23噸，總持倉回升至4,068噸，資產管理規模達到5,300億美元;央行淨購金量也由2026年第一季度的57噸顯著反彈至第二季度的289噸，顯示官方部門在價格回落時具有明顯的逆周期承接能力。