智通財經APP獲悉，在聯儲局主席凱文·沃什於傑克遜霍爾全球央行年會發表鷹派講話後，法國興業銀行正式上調了對聯儲局利率路徑的預測，成為華爾街最激進的投行之一。聯儲局9月議息會議進入倒計時之際，法興銀行預計聯儲局將在9月、12月以及2027年3月三次加息，每次25個點子。然而，法興銀行美股策略主管Manish Kabra卻為這份鷹派預測配上了一副「牛市解藥」：歷史規律表明，投資者應當在聯儲局加息引發的任何股市疲軟中買入。

通脹「頑固不化」：法興轉向加息的三大推手

該行在報告中詳細闡述了促使該行從「暫停加息」轉向「支持加息」的三個核心驅動因素。

第一，核心通脹持續高於疫情前水平。核心個人消費支出(PCE)通脹——尤其是服務業通脹——尚未回落至疫情前的低點，結構性偏高。

第二，油價與關稅衝擊疊加。 伊朗戰爭推動油價重返每桶90美元以上，疊加特朗普政府新一輪關稅政策，共同推高了物價漲幅。

第三，沃什在傑克遜霍爾的鷹派表態。該行強調，沃什在演講中「承認了對持續高通脹的擔憂正在加劇」，這標誌着聯儲局的政策考量已從「維持暫停加息」轉向「重新收緊」。

CME FedWatch工具顯示，市場目前定價9月加息概率約為60%，12月前兩次加息是最可能的結果。市場預期已與法興銀行的鷹派立場形成一定共振。

策略師在報告中寫道：「鑑於潛在通脹持續存在，且聯儲局對高通脹的擔憂正變得越來越明顯，維持利率不變的必要性正在減弱。現在是轉而支持加息預期的時候了。」

標普500已估值大幅下修但未完全定價，但歷史規律顯示買入良機

面對即將到來的加息周期，法興銀行首席美國股票策略師Manish Kabra給出了一個看似矛盾卻至關重要的判斷：投資者不應恐慌，而應將加息引發的任何股市疲軟視為買入機會。

Kabra的核心論據建立在兩個關鍵數據之上。首先，標普500指數已經「提前折價」了約15%——其預期市盈率已從23.5倍降至約19.5倍。這意味着市場已經部分消化了聯儲局重啓加息的風險。然而，卡布拉同時警告，股市尚未完全反映出「新一輪加息周期」的全部影響。

歷史規律：首月平均跌3%，六個月後平均漲4%

Kabra對歷史數據的分析為投資者提供了一個清晰的時間框架：首次加息後的一個月內，標普500指數平均下跌3%;首次加息後的六個月內，該指數平均反彈4%。

從首次加息到最後一次加息計算，標普500在每個完整緊縮周期中均錄得正年化回報，區間為0.1%至7.8%，中位增幅為5.6%

Kabra表示：「在重新啓動聯儲局緊縮政策後，股市通常會在接下來的1到3個月內表現疲軟，但六個月後，市場往往已回升至新高。」

收益率曲線倒掛與否：決定成敗的「關鍵信號」

Kabra強調，歷史規律存在一個關鍵例外：當2年期美國國債收益率超過10年期收益率，即收益率曲線出現倒掛時，股市歷史上曾出現約20%的跌幅。

法興銀行的核心判斷是：在大多數情景下，不會出現收益率曲線倒掛。只要這一前提成立，「曲線沒有倒掛=買入周期中期的加息行情」。Kabra在報告中將此概括為「曲線為王」——決定政策是否「緊縮」的關鍵指標是收益率曲線的形態，而非估值本身。

2022年的「例外」：當緊縮來得太快

Kabra特別指出，2022年是這一歷史規律的例外——當時聯儲局在短時間內進行了極其激進的緊縮，股市難以消化如此大規模的收緊，同時收益率曲線出現倒掛，導致股市未能如期在6個月內收復失地。

但法興銀行預計，在大多數情景下，本輪加息周期不會出現收益率曲線倒掛。這意味着「曲線不倒掛=買入加息」的策略在當前周期中依然適用。

但法興銀行認為，當前情景與2022年存在本質區別：聯儲局採取的是「謹慎的加息策略」，在六個月內分三次加息，這種漸進式節奏可以讓政策制定者監測加息對經濟活動的影響。

Kabra的核心觀點可以概括為一句話：不要因為聯儲局加息而恐慌，而要在市場因加息預期而下跌時建立頭寸。歷史數據顯示，加息周期啓動後的1至3個月是市場的「消化期」，但也恰恰是最佳買入窗口。只要收益率曲線保持正常形態，6個月後市場大概率將創出新高。