9月2日，持有奢侈品股票如今幾乎已經成為一種逆向投資交易，但消費者信心和盈利增長正在觸底的跡象，暗示這個飽受打擊的行業或許能夠獲得一些喘息空間。

歐洲奢侈品股截至5月一度落後大盤最多25%，隨後開始企穩。不過，反彈行情持續時間一直很短，這些股票仍然表現落後。銷售復甦始終難以實現，這使得整體消費類股票持續低迷，消費者的情緒也同樣低落。

不過，由Mislav Matejka領導的摩根大通策略師團隊表示：「有趣的是，當消費者信心處於低點時——就像最近這種情況一樣——消費類板塊往往會在未來12個月跑贏大盤。」他們指出，在這種情況下，奢侈品通常是表現最好的行業之一，「從大局來看，周期性消費行業仍然處於風暴中心，面臨盈利預警和謹慎的業績指引，但它們未來可能會迎來更好的表現」。

策略師表示，在密歇根大學消費者信心指數觸底後，歐洲奢侈品行業平均能夠跑贏大盤9%和12%。這一觀點基於未來潛在的財富效應。他們認為，韓國正成為增長引擎，其零售銷售表現如此強勁，以至於韓國市場如今的重要性已經超過中東市場。與此同時，隨着宏觀經濟環境趨於穩定，中國需求也應該開始改善。

盈利增長已經低迷了大約兩年，尤其是與大盤相比更是如此。不過，這一趨勢終於開始出現最糟糕時期已經過去的跡象，目前盈利預期已經指向增長回升。

Banque Piguet Galland高級基金經理Christina Carlsten表示：「如果有人完全沒有奢侈品股票敞口，那麼現在可以考慮開始逐步建倉。這是一種反共識交易。因此，它適合長期投資者，而且可能需要一些時間才能奏效。」

話雖如此，任何復甦都可能是脆弱的。由Ashley Wallace領導的美國銀行分析師團隊表示：「我們跟蹤的行業數據表明，以區域加權平均計算，截至目前的全球奢侈品數據點顯示，2026年第三季度較第二季度放緩了3個百分點，而且這一數據還沒有計入9月份——9月份面臨的按年比較基數最為嚴峻。」

美國銀行團隊補充稱，放緩在美國、日本、韓國和中國澳門最為明顯，而這些市場在第二季度表現最強。與此同時，歐盟旅遊業的表現則更加穩健。他們對包括LVMH、Hermès International和Richemont在內的股票給予「買入」評級，並補充稱，奢侈品需求的復甦將是漸進式的，而不會呈現線性增長。

從估值來看，奢侈品行業目前已經回到接近10年平均水平，遠期市盈率約為25倍。但仔細觀察可以發現，不同公司之間存在明顯分化。例如，LVMH目前的交易價格較同行折價25%，處於過去10年折價區間的最高水平，使其成為該行業估值最低的股票之一。

奢侈品股再次出現重大分化

這意味着投資者需要採取有選擇性的投資策略。投資者已經不再獎勵多元化佈局，而是更青睞復甦故事和特定趨勢。例如，家庭普遍存在的悲觀情緒，也反映在仍然購買奢侈品的消費者偏好上——他們如今更傾向於購買手錶和項鍊，而不是手袋和服裝。

美國銀行追蹤高端奢侈品股票的一個籃子，自4月初以來已經較其對應的軟奢侈品股票籃子跑贏超過40個百分點，這反映出戰爭期間珠寶類公司的盈利趨勢更加穩健。因此，Pandora A/S和卡地亞(Cartier)的母公司Richemont成為2026年表現最好的奢侈品公司之一，而時尚巨頭LVMH和Hermès則落後於行業其他公司，分別下跌30%和27%。

軟奢侈品股票表現遠遠落後於高端奢侈品股

伯恩斯坦分析師Luca Solca和Maria Meita指出：「珠寶仍然是奢侈品行業最具吸引力的品類之一，其兼具更高的增長、更低的奢侈品滲透率、更強的定價能力，以及相比大多數個人奢侈品品類更廣泛的價格覆蓋範圍。」分析師表示，這為Richemont提供了投資依據，投資者仍然低估了該公司相對於整個奢侈品行業所具備的「結構性優勢」程度。