企業供圖 　　8月27日，高途集團(NYSE：GOTU)發布2026財年第二季度未經審計財務報告。 　　財報顯示，截至2026年6月30日，第二季度高途實現收入16.7億元，按年增長20.2%；經調整淨損益按年改善37.6%；經營淨現金流入8.6億元，按年增長46.3%。 　　報告期內，公司營業費用佔收入比重按年下降7.9個百分點，持續釋放經營槓桿，增長質量和經營效率進一步提升。 　　對於長期關注教育中概股的投資者而言，真正值得關注的並非收入增速本身，而是收入增長與虧損收窄之間形成的「剪刀差」。第二季度超20%的收入增長伴隨虧損收窄了近四成，這說明高途過去幾個季度的費用管控和運營效率提升，在利潤表上產生了效果。 　　從投資視角看，高途正在邁入以質效提升與能力複利為核心的高質量發展新階段。 　　在股東回報方面，截至2026年8月26日，高途累計回購金額已超過7.4億元人民幣。高途將繼續以用戶長期成長為中心，以技術賦能服務，以經營紀律穿越周期，提升長期股東價值。 　　大學生成人業務增速亮眼，非學科輔導成新引擎 　　高途COO 羅斌在8月27日電話會上透露，第二季度，學習服務營收貢獻高途整體營收超95%。其中，傳統業務和非學科類輔導業務貢獻了高途整體營收的85%以上。 　　分業務看，第二季度，高途各項業務繼續保持穩健發展。 　　羅斌表示，高途新業務聚焦於非學科類線上和線下輔導。第二季度，該板塊收入按年增長超30%；現金收入按年增速超20%。其中，K9線上業務實現盈利，增長質量和穩定性不斷增強。 　　此外，大學生及成人業務也是本次財報的一個亮點。羅斌在電話會透露，大學生考試及公職類業務合計收入與收款按年增速均超過40%，經營淨現金流按年大幅提升。這一增速遠高於公司整體水平，說明大學生群體對考試培訓(考研、考公、四六級考試等)的需求依然旺盛。 　　截至6月30日，高途現金及現金等價物、受限資金、短期和長期投資合計為39.9億元，較去年末的39.7億元略有增加。若剔除回購股份的資金流出，實際按年增加約3.5億元。回購方面，截至8月26日，公司在兩項回購計劃下累計回購約3650萬份ADS，耗資超過1億美元。 　　AI+線下雙引擎：從效率工具到滿員運營 　　高途在財報發布中提到「AI深度融入教學、服務與運營」，也提到線下鄭州、武漢「夢中心」的滿員運營。投資人更關心的是，這些投入是否已經開始在財務數據上有所體現。 　　從費用結構看，研發費用第二季度按年增長4.5%，說明AI相關投入並未大幅增加人員開支，更多是在現有技術和團隊基礎上做深度的應用落地。管理層在業績會提到，AI和數字工具推動了獲客全鏈路和中後台運營效率持續改善。 　　此外，高途也提及，AI的作用不止於中後台提效，也體現在服務精細度和用戶留存的持續改善。羅斌在電話會表示，在服務端，引入AI工具並持續提升服務顆粒度，推動二講服務在響應效率、針對性與深度等方面顯著改善，帶動線上非學科業務的春季新生續班率按年大幅提升超過5個百分點，進一步夯實用戶信任與品牌粘性。 　　線下業務的變化更具體一些。期內，財報中沒有單獨披露線下業務的收入。羅斌指出，鄭州、武漢兩個「夢中心」均已實現滿員運營，這驗證了集中式學習中心模式的可複製性和規模化潛力。在現有市場需求和基地運營經驗的支持下，該模式在服務容量和覆蓋範圍上仍有更多拓展空間，未來高途將結合實際需求和經營效率，審慎評估後續拓展節奏。 　　     　　企業供圖 　　從公開信息看，高途武漢夢中心於今年4月啓用，僅用了不到一個季度就達到滿員，說明用戶對線下集訓營模式的接受度較高。如果後續能夠繼續複製到其他城市，可以為整體收入貢獻更多增量。 　　費用增速遠低於收入，經營槓桿效應顯現 　　第二季度，高途營業費用為12.6億元，按年增長8.8%，遠低於20.2%的收入增速。其中，銷售費用9.1億元，按年增長11.2%；研發費用近1.6億元，按年增長4.5%；管理費用1.9億元，按年增長1.8%。這三項費用增速均顯著低於收入增速，規模效應和經營槓桿效應正在加速顯現。 　　對於未來投放策略，高途有關方面稱，後續將以渠道更多元、ROI管理更細緻為目標，核心關注用戶質量和長期客戶留存等，實現從追規模到看質量的增長模式。 　　成本端也有類似表現。第二季度，高途營業成本近5.6億元，按年增長18.3%，略低於收入增速，使得毛利率從去年同期的66.0%提升至66.5%。雖然提升幅度不大，但在成本剛性較強的教育行業，毛利率的按年提升一方面指向高途線下業務快速增長，另一方面指向高途的課程定價能力和成本控制或在向好。 　　現金流方面，本季度經營淨現金流入8.6億元，按年增長46.3%，增速高於收入增速。經營活動現金流的大幅改善，意味着預收學費和收款質量都在提升。截至2026年6月30日，若剔除回購影響，公司現金及現金等價物、受限資金以及短期和長期投資合計按年增加超過3.5億元。 　　截至6月30日，遞延收入餘額(含流動和非流動)為26.1億元，較去年同期的22.0億元增長18.9%，這部分遞延收入將在後續季度逐步確認為收入，為未來業績奠定了基礎。 　　增長質量改善是主線，但盈利拐點仍需等待 　　期內，高途經調整淨虧損為1.3億元，去年同期為近2.1億元。按照目前的改善速度，如果後續季度收入保持15%-20%增長，同時費用增長控制在個位數，那麼實現單季度盈虧平衡可能在未來幾個季度內看到。不過教育行業受季節性影響較大，第三季度和第四季度的業績波動需要分開看待。 　　總體而言，高途這份財報傳遞的最清晰信號是：過去幾年在教研、師資、技術和組織上的投入，正在逐步轉化為運營效率的提升，而效率提升最終體現在利潤表的改善上。AI和線下業務雖然目前對收入的直接貢獻有限，但至少已經展現出可量化的效率提升和可複製的運營模型。對於長期投資者來說，公司在經歷行業劇變後，能夠重回增長軌道並且同步收窄虧損，本身就是一種修復。 　　高途預計，第三季度公司收入指引為18.38億元至18.58億元，按年增長16.4%至17.7%。 　　隨着教學教研、用戶服務和組織能力持續沉澱並向更多場景延伸，高途正在將既有能力進一步轉化為長期價值。未來，高途將持續把核心優勢轉化為更穩健的增長基礎，在提升經營效率的同時，進一步增強企業發展韌性。